中鼎股份近日發(fā)布的公告稱，經(jīng)11月26日股東大會審議通過的收購大股東資產(chǎn)（包括中鼎泰克50％股權(quán)、中鼎模具100％股權(quán)、中鼎包裝100％股權(quán)），其股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)已完成。
根據(jù)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，上述三個企業(yè)將納入公司08年度會計報表的合并范圍。
此次資產(chǎn)注入有利于公司業(yè)務(wù)鏈的整合。公司原計劃通過非公開增發(fā)收購部分關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)，包括中鼎模具100％股權(quán)、中鼎泰克50％股權(quán)、中鼎減震95％股權(quán)和中鼎精工75％股權(quán)。但因非公開增發(fā)條件暫時不成熟，因此公司采取以自由資金先期收購其中的中鼎模具和中鼎泰克股權(quán)以及中鼎包裝股權(quán)。由于上述四家企業(yè)與公司業(yè)務(wù)具有較大的相關(guān)性，因此收購事項可以有效減少關(guān)聯(lián)交易，使公司形成比較完整的業(yè)務(wù)鏈，并有望提升公司的業(yè)績。有了收購中鼎模具和中鼎泰克股權(quán)的先例，不排除后續(xù)收購仍采用此種方式；待時機(jī)成熟，也可能通過非公開增發(fā)補(bǔ)回收購資金。
原材料價格下跌有助于穩(wěn)定公司產(chǎn)品的毛利率。公司產(chǎn)品的成本構(gòu)成中主要包括33％的生膠、33％的其他原材料（包括炭黑、橡膠助劑、金屬骨架等）、12％的勞動力、22％的制造費(fèi)用。其中生膠的單項占比最大，對成本影響也最大。公司橡膠原材料主要來自進(jìn)口，9月份以來進(jìn)口天膠價格大幅回落；而10月份合成膠平均價格雖然仍維持在高位，但11月份也快速下滑�？傮w來看，公司的原材料成本已下降，這對公司產(chǎn)品四季度毛利率的穩(wěn)定具有重要意義。
公司收購大股東持有的中鼎泰克、中鼎模具和中鼎包裝的股權(quán)，構(gòu)成同一控制下的企業(yè)合并，適用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行會計處理。在合并利潤表時需要將被收購企業(yè)的收入、費(fèi)用、利潤納入合并報表。在合并資產(chǎn)負(fù)債表時，將調(diào)整合并資產(chǎn)負(fù)債表的期初數(shù)。上述會計處理，將對合并當(dāng)年的合并利潤產(chǎn)生重大影響。按前三季度計算，單中鼎模具和中鼎泰克兩項將增加上市公司凈利潤2784萬元，對公司EPS的影響約為0.09元。同時，這也將對合并資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生重要影響，合并時需要調(diào)減期初資本公積或相關(guān)項目9772.79萬元；而截至08年9月，公司合并歸屬于母公司所有者權(quán)益為5.51億元。
出口退稅政策的調(diào)整也有利于提升出口業(yè)務(wù)盈利能力。11月國家出臺相關(guān)政策，提高包括部分橡膠制品在內(nèi)的出口商品的退稅率。公司的相關(guān)產(chǎn)品主要涉及“硫化橡膠線及繩等”和“硫化橡膠制其他衛(wèi)生及醫(yī)療用品等”兩個類別，出口退稅率分別由以前的5％提高到9％。根據(jù)測算，這有望使公司新增利潤300-400萬元，對公司出口業(yè)務(wù)構(gòu)成利好。
隨著資產(chǎn)整合的進(jìn)行，公司未來將向全面的特種橡膠零件制造商發(fā)展，而產(chǎn)品下游將拓展到工程機(jī)械、消費(fèi)電子、家電、航空航天、鐵路等領(lǐng)域。合適的下游領(lǐng)域多元化可以減少因汽車行業(yè)周期波動所帶來的影響。目前公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域的拓展已經(jīng)取得成績，已拿到較大的銷售訂單。不過，短期內(nèi)公司大部分業(yè)務(wù)仍與汽車業(yè)相關(guān)，汽車業(yè)的波動將對公司的短期業(yè)績產(chǎn)生較大影響。
綜合以上分析，預(yù)測新增合并子公司后，公司08-09年EPS分別為0.51元和0.58元，因此，我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的評級。
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