近期原油和相關主要化工原料的大幅下跌，塑料和相關聚合物價格持續(xù)3個月的整體下滑，再次凸現了周期性行業(yè)的市場風險，石化行業(yè)的景氣周期是否已經結束？
原油見頂跡象顯現
國際原油價格經過今年初的持續(xù)大幅上漲，在4月初見到歷史新高后，近期呈現震蕩回落趨勢。紐約原油期貨到5月18日已下跌到47.25美元/桶以下，為3個多月來的最低，較4月4日觸及的歷史最高價58.28美元/桶下跌已超過10美元。
國際油價的全面下跌同美國商業(yè)原油庫存穩(wěn)定增長以及美元貶值有關。美國能源資料協(xié)會表示，美國商業(yè)原油庫存過去13周之內已經出現第12周上升，并達到了2002年3月以來的一周最高庫存水準。另外國際能源機構5月份最新的國際石油市場月報也顯示，隨著石油輸出國組織產油量提高以及美國石油儲備增加，世界原油需求壓力正逐漸得到緩解。國際原油價格階段性見頂跡象已經顯現，油價的見頂回落將帶動石化產品價格的同步下跌。
煉油毛利有望恢復
原油價格持續(xù)高漲，給我國煉油行業(yè)帶來巨大壓力。由于我國成品油價格受國家調控，價格調整不到位，今年以來國家發(fā)改委在3月下旬上調汽油價格每噸300元(約8%)，占國內成品油市場近60%比重的柴油價格未作調整，使煉油毛利難以提升，石化企業(yè)一季度的煉油毛利率普遍出現明顯的下降，單純的煉油企業(yè)如錦州石化和石煉化甚至出現了較大虧損。日前發(fā)改委決定，從5月10日起上調柴油零售中準價每噸150元(約5%)，煉油企業(yè)的成本壓力將得到緩解，二季度煉油毛利率有望得到恢復，但由于成品油價格提升幅度有限，煉油業(yè)的盈利前景還不樂觀。
石化產品盈利回落
對于乙烯裂解企業(yè)，2005年以來我國石腦油價格逐步與國際市場接軌，中石化于今年1月初將石腦油價格每噸上調450元，2月初每噸下調210元，4月初又再次上調550元。雖然石化產品價格高位滯漲，毛利率受到擠壓，但一季度的成本壓力尚未充分顯現，石化產品盈利仍在高位徘徊。
不過今年二季度石腦油價格上漲的成本壓力將進一步顯現，當季度投產的上海賽科和揚子-巴斯夫兩套大型乙烯裝置也將對乙烯毛利產生不利影響，同時石化產品價格的回落，使石化產品盈利在二季度回落的可能性加大。其中，產能擴張已經使PVC的價格和毛利率在2005年一季度出現明顯下降。
PVC市場大勢已去
齊魯石化乙烯改造配套的60萬噸PVC項目去年四季度投產，同時隨著大量電石法PVC新增產能的陸續(xù)釋放，給PVC市場帶來較大壓力，國內PVC市場今年以來持續(xù)低迷，PVC價格已經從去年下半年的最高9000元/噸以上，到5月中旬已跌至近6500元/噸，為2004年以來的最低價。國家對房地產業(yè)的調控導致PVC的需求降低，PVC盈利前景依然堪憂。
聚酯原料4月暴跌
歐盟4月初對從中國大陸進口的聚酯纖維征收18.6%至85.3%的反傾銷稅。聚酯廠商的庫存壓力增加，下游廠商不堪成本壓力開始大量抵制聚酯原料價格，今年4月份以來PTA、PX、MEG等聚酯原料價格出現連續(xù)大幅下跌，呈現開閘放水之勢。國產PTA價格從今年一季度最高近9000元/噸，到5月中旬已跌到7000元/噸以下，回落到去年年初的水平。PTA等聚酯原料的盈利空間將被壓縮。
除PVC和PTA外，前期價格相對堅挺的PP、PE等聚烯烴塑料，5月份以來的價格走勢也呈現出明顯的回落跡象。原油價格及石化產品價格的整體回落，將使石化產品的盈利從高位盤落，而國內成品油零售中準價調整尚不到位，煉油毛利的回升若不能彌補石化產品盈利的下降，二季度煉油、化工一體化的石化公司整體業(yè)績環(huán)比可能繼續(xù)下降。綜合類石化企業(yè)2005年一季度的業(yè)績環(huán)比已經出現下降。
總體來看，雖然相對高位運行的油價將延長石化行業(yè)的景氣周期，未來一段時期的盈利仍可保持在近年來的相對高位，石化行業(yè)的本輪景氣周期還不能判斷就此結束；但在成本高漲、產品價格回落的情況下，石化企業(yè)的周期盈利頂峰至少是階段頂峰很可能在今年一季度已經到來。