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　　眾所周知，中國(guó)是世界紡織大國(guó)，紡織原料中相當(dāng)大一部分是滌綸，而滌綸的上游產(chǎn)品就是PTA。因此，PTA自上市一年以來(lái)取得了巨大的成功，受到了多方面的關(guān)注。

　　一、近年來(lái)我國(guó)PTA供需情況介紹

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，影響因素較多。既有世界宏觀經(jīng)濟(jì)變化、匯率變動(dòng)、化纖行業(yè)運(yùn)行周期等宏觀因素，又有政府宏觀調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策、關(guān)稅調(diào)整等政策因素，更有生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)(包括管理成本、生產(chǎn)成本、經(jīng)營(yíng)成本、價(jià)格策略等)，上下游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)(原油、PX、滌綸)、貿(mào)易爭(zhēng)端、設(shè)備檢修、棉花價(jià)格變動(dòng)、突發(fā)事件等多種微觀因素，因而其價(jià)格波動(dòng)較為頻繁。

　　1、我國(guó)PTA供需情況

　　PTA產(chǎn)能：一般而言，PTA項(xiàng)目投產(chǎn)至少需要一年半到兩年以上的周期。隨著近幾年對(duì)PTA的需求量大增，國(guó)內(nèi)加大了對(duì)PTA產(chǎn)能的投入。2007年，全國(guó)主要PTA生產(chǎn)企業(yè)能達(dá)到的總產(chǎn)能(其中：華聯(lián)三鑫180、翔鷺石化150、珠海BP150、逸盛石化135、揚(yáng)子石化130、儀征化纖99、遼陽(yáng)石化80、亞?wèn)|石化60、寧波三菱60、上海石化40、洛陽(yáng)石化32.5、天津石化32、濟(jì)南正昊10、烏石化7.5)超過(guò)1166萬(wàn)噸。此外，還有相當(dāng)大的產(chǎn)能將在未來(lái)幾年內(nèi)釋放(如寧波臺(tái)塑、逸盛(大連)將在08年釋放產(chǎn)能60、150萬(wàn)噸)。

　　PTA供給：

　　PTA的供應(yīng)可以分為兩個(gè)方面：本國(guó)生產(chǎn)和進(jìn)口。

　　表1.1：2004-2010年我國(guó)PTA基本情況分析預(yù)測(cè)表(單位：萬(wàn)噸)

　　(注：表中斜體字部分為預(yù)測(cè)數(shù)據(jù) 資料來(lái)源：中國(guó)化纖信息網(wǎng))

　　由上表看到，近年來(lái)我國(guó)PTA產(chǎn)能、產(chǎn)量逐年增加，2008年產(chǎn)能有望自去年的1166萬(wàn)噸擴(kuò)增至1376萬(wàn)噸，產(chǎn)量有望增至1150萬(wàn)噸，同比去年的980萬(wàn)噸增長(zhǎng)17.35%。但這是在沒(méi)有考慮今年P(guān)TA價(jià)格持續(xù)熊市導(dǎo)致部分PTA生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴(yán)重、關(guān)閉產(chǎn)能的情況下。

　　預(yù)計(jì)今后幾年內(nèi)我國(guó)PTA產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)面臨優(yōu)勝劣汰的行業(yè)整合過(guò)程，供需關(guān)系有望發(fā)生重大變化。

　　而國(guó)內(nèi)進(jìn)口量則逐年減少：2006年為700.43萬(wàn)噸，2007年將下降至700萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2008年會(huì)下降到690萬(wàn)噸。PTA進(jìn)口依存度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　需求方面，04年以來(lái)我國(guó)PTA表觀需求量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2008至2010年，我國(guó)PTA需求量將以每年10%的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　綜上，預(yù)計(jì)2008年我國(guó)PTA供大于求格局有望逐步改善。

　　2、亞洲PX生產(chǎn)、需求情況

　　2007年亞洲有大量PX項(xiàng)目投產(chǎn)，2008年及之后年份亞洲范圍內(nèi)有932萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能項(xiàng)目將建。今年亞洲PX產(chǎn)能有望達(dá)到2430萬(wàn)噸，但目前虧損較為嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)能力差的亞洲PTA生產(chǎn)商(中國(guó)外)料將逐漸關(guān)閉裝置。今年亞洲PX需求預(yù)計(jì)為2380萬(wàn)噸，同比增速加快。

　　表1.2：2004-2008年亞洲PTA產(chǎn)需情況表(單位：萬(wàn)噸)

　　(注：表中斜體字部分為預(yù)測(cè)數(shù)據(jù) 資料來(lái)源：中國(guó)化纖信息網(wǎng))

　　二、2007年P(guān)TA期貨市場(chǎng)行情回顧

　　圖2.1 ：2007年國(guó)內(nèi)PTA指數(shù)走勢(shì)圖

　　從圖2.1中我們可以看出，2007年上半年，國(guó)內(nèi)鄭州PTA期貨指數(shù)價(jià)格在8000-9000元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，下半年步入下降通道，從9000元/噸一路下跌至7000元/噸左右，供應(yīng)過(guò)剩是導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)走熊的最根本原因。

　　三、影響2008年P(guān)TA價(jià)格走勢(shì)的因素分析

　　1、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)客觀上刺激人類(lèi)對(duì)紡織品等基本生活物資的需求，所以全球GDP的增長(zhǎng)與紡織類(lèi)產(chǎn)品的需求有著密切的聯(lián)系，而PTA是紡織重要原料-化纖的上游產(chǎn)品。因此，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)通過(guò)紡織品的消費(fèi)間接影響PTA的需求。

　�、倜绹�(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩，而美國(guó)是中國(guó)紡織品的主要出口國(guó)。據(jù)美商務(wù)部紡織品服裝辦公室(OTEXA)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)，2007年1-8月我國(guó)在美紡織品進(jìn)口總量中所占份額從06年同期的33.9%上升到07年的39.3%。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩將直接減少對(duì)我國(guó)PTA的需求。

　　②世界其它國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　2007年美國(guó)次貸危機(jī)在全世界范圍內(nèi)蔓延，客觀上給世界經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影。由于歐洲與美國(guó)經(jīng)濟(jì)有著較大的關(guān)聯(lián)性，而歐洲又是中國(guó)紡織品的主要出口地區(qū)，因此，應(yīng)密切關(guān)注美國(guó)次貸危機(jī)的進(jìn)展及其可能引發(fā)的對(duì)PTA需求的減少。

　　③中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然比較樂(lè)觀。目前，雖然國(guó)家為了扭轉(zhuǎn)貿(mào)易順差過(guò)大的局面，已經(jīng)相繼出臺(tái)了取消部分產(chǎn)品的出口退稅政策，但這些產(chǎn)品主要集中在一些低端和資源密集型產(chǎn)品，對(duì)PTA影響不大，而08年我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需的宏觀政策引導(dǎo)將對(duì)PTA的需求構(gòu)成利多。

　　小結(jié)：

　　世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與紡織品消費(fèi)的正向關(guān)聯(lián)性使得2008年P(guān)TA需求受?chē)?guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響很大，因此，后市應(yīng)密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。

　　2、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策

　　2007年我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人民幣持續(xù)升值，CPI指數(shù)連創(chuàng)新高，為防止國(guó)內(nèi)全面通貨膨脹，政府調(diào)控政策可謂貫穿全年。

　�、偃嗣駧派�值

　　08年人民幣升值已成必然，人民幣的升值一方面降低了我國(guó)進(jìn)口PTA的成本，另一方面削弱了PTA下游產(chǎn)品-紡織品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，人民幣持續(xù)升值將令國(guó)內(nèi)PTA進(jìn)口增加同時(shí)需求減少，增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，對(duì)PTA價(jià)格構(gòu)成利空。

　　②緊縮的貨幣政策

　　2007年央行采取的政策集中在兩方面：一是提高存款準(zhǔn)備金，二是提高存貸款利率。因國(guó)內(nèi)信貸資金不允許進(jìn)入期貨市場(chǎng)，因此不會(huì)對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生直接影響，而是通過(guò)影響生產(chǎn)企業(yè)的資金壓力來(lái)影響PTA價(jià)格走勢(shì)。

　　③國(guó)家對(duì)外貿(mào)企業(yè)的出口限制

　　2006年9月15日起，我國(guó)紡織品出口退稅率由13%降至11%。紡織品出口退稅率的降低一定程度上減少了我國(guó)紡織品的出口，從而抑制我國(guó)紡織業(yè)對(duì)PTA的需求。

　�、�?chē)?guó)內(nèi)PTA進(jìn)口制度

　　由于國(guó)內(nèi)PTA進(jìn)口主要采取信用證方式，購(gòu)銷(xiāo)雙方約定買(mǎi)方可以在3個(gè)月后付款，而企業(yè)則可以提前從銀行獲得信用貸款。2007年在貨幣緊縮政策下，PTA原料商資金普遍比較緊張，促使了信貸工具的頻繁使用，而2007年未使用完銀行信貸額度的企業(yè)還面臨著銀行減少2008年信貸額度的風(fēng)險(xiǎn)，因此，這直接導(dǎo)致了去年我國(guó)即使在產(chǎn)能大增的情況下進(jìn)口依然不減。

　　3、世界石油走勢(shì)

　　原油作為PTA的上游產(chǎn)品，對(duì)PTA價(jià)格存在著從成本上到心態(tài)上的支撐，當(dāng)其它因素不變或者變化不大的時(shí)候，原油價(jià)格對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)起著主導(dǎo)作用，這一點(diǎn)可以從99年至06年原油與PTA走勢(shì)大致一致中得到驗(yàn)證。據(jù)相關(guān)研究表明，PTA與石油的相關(guān)性平均0.781。

　　然而，2007年，就在PTA持續(xù)低迷之即，原油價(jià)格則迭創(chuàng)歷史新高，兩者表現(xiàn)出明顯背離。究其原因，主要在于：當(dāng)PTA供求關(guān)系發(fā)生較大變化的時(shí)候，原油價(jià)格已不能完全主導(dǎo)PTA的價(jià)格，此時(shí)供求關(guān)系對(duì)PTA的走勢(shì)起主導(dǎo)作用。

　　預(yù)計(jì)2008年原油價(jià)格仍將保持高位運(yùn)行，這從成本上將對(duì)PTA價(jià)格起到支撐作用，后市若PTA自身供需情況能有所改善，則原油對(duì)PTA價(jià)格的影響將逐漸顯現(xiàn)。

　　圖2.2 ：1999年以來(lái)原油與PTA現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

　　4、直接原料-PX價(jià)格

　　PX是生產(chǎn)PTA的最直接和最主要的原料，全球范圍內(nèi)超過(guò)90%的PX是用來(lái)生產(chǎn)PTA的。現(xiàn)貨市場(chǎng)中，PTA的成本價(jià)參考公式就是以PX為基礎(chǔ)的：PTA成本價(jià)＝0.655×PX價(jià)+1200。其中0.655×PX價(jià)格為原料成本，1200元為各種生產(chǎn)費(fèi)用。

　　PTA與PX之間的依存關(guān)系決定了兩者價(jià)格間的高度相關(guān)性。2001年至今，PTA與PX的價(jià)格相關(guān)性平均為0.91，2006年上半年為0.94。PTA價(jià)格在很大程度上受制于原料PX的價(jià)格，尤其在PTA價(jià)格與成本相當(dāng)、接近甚至倒掛時(shí)，原料PX價(jià)格對(duì)PTA價(jià)格的制約更為明顯。

　　5、相關(guān)品-棉花價(jià)格

　　滌綸是PTA的下游產(chǎn)品，與棉花同為紡織品的原料，兩者互為替代關(guān)系，且價(jià)格有較強(qiáng)的正相關(guān)性。兩者的比價(jià)高低將影響各自在紡織配料中的用量，從而影響PTA的消費(fèi)量。近兩年來(lái)，棉花價(jià)格低位運(yùn)行，直接抑制了化纖產(chǎn)品價(jià)格的上漲。后市棉花價(jià)格若能上漲則有望帶動(dòng)PTA價(jià)格止跌回升。

　　總結(jié)：

　　2008年，物價(jià)的上漲可能擠占國(guó)民對(duì)紡織品的消費(fèi)，而紡織品出口方面在美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩、人民幣升值、出口退稅下調(diào)、出口政策調(diào)整等因素的影響下亦不容樂(lè)觀，因此下游消費(fèi)的疲弱可能減少對(duì)PTA的需求，令PTA價(jià)格承壓。

　　然而，PTA原料-原油價(jià)格的高位運(yùn)行、紡織原料替代品-棉花的上漲等因素對(duì)PTA的價(jià)格具有支撐作用。

　　從技術(shù)面上看，鄭交所PTA期貨主力3月合約近期交投活躍，均線系統(tǒng)有向上發(fā)散趨勢(shì)，MACD低位形成金叉，紅柱穩(wěn)步放大， DIF躍于0軸上方，顯示市場(chǎng)處于強(qiáng)勢(shì)之中，但預(yù)計(jì)60日均線處有較大阻力，若突破則有望走出熊市格局，否則將重回跌勢(shì)。

　　綜上，總體來(lái)看2008年P(guān)TA市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的下跌后，有望走出低谷。