與京東方A、四川路橋等A股“鐵公雞”相比，魯西化工在分紅方面還算是大方的。不過不可忽略的一點是，它并不是單純的“奉獻(xiàn)”。作為資本市場上的一個“生意人”，魯西化工一直堅持進(jìn)多出少的生意經(jīng)，其再融資的胃口一次比一次大。
三次再融資“圈”走近33億
事實上，魯西化工自1998年上市至2004年這6年時間，在資本運作方面一直處于較為低調(diào)的狀態(tài)，只在2000年8月時推出過一次價格為12元/股、數(shù)量為1590萬股的配股融資。
2005年是公司在資本運作方面駛?cè)牍拯c的一年。首先在股權(quán)分置改革中，公司力拔頭籌，成為山東省第一家闖關(guān)成功的公司，兩個月之后，公司定向增發(fā)便順利完成。2006年的這次增發(fā)，募集金額共6.11億元。
最近的一次增發(fā)是今年8月底提出的，魯西化工公告稱，擬向特定對象非公開發(fā)行2億-5億股，發(fā)行價格不低于5元/股，擬募集資金不超過25億元。這個數(shù)額是前次增發(fā)預(yù)計募集資金上限8.11億元的3倍，其胃口之大可見一斑。業(yè)內(nèi)人士估算，如果魯西化工本次增發(fā)順利的話，其上市以來將從資本市場“圈”走32.9億元，即使打個八折，也有近28億元。
大股東是派現(xiàn)最大受益者
魯西化工2009年半年報顯示，公司凈資產(chǎn)為24.23億元，總資產(chǎn)為68.53億元，本次增發(fā)預(yù)計募集金額的上限已超過公司凈資產(chǎn)總額。這也就是說，如單從資產(chǎn)額上比較，本次募集資金可以重建一個目前規(guī)模的魯西化工。
有市場人士形容魯西化工的本次增發(fā)為獅子大開口。不過，也有一些投資者在股吧中提出，在融資回報方面，魯西化工還是很大方的。事實是這樣嗎？某私募人士張先生提出質(zhì)疑：其自2004年以來，無論其盈利多少，只在送股上有些區(qū)別，而在派現(xiàn)方面卻一直保持年度“每10股派1元”。此外，從股東持股構(gòu)成上看，大股東魯西化工集團(tuán)是獲益最豐厚的。拿2008年度來說，派現(xiàn)的1億元中大股東就獲得4400多萬元的收入。
募資投向利潤預(yù)期難定
截至昨日收盤，魯西化工股價為4.87元，仍低于本次增發(fā)價的5元下限。
據(jù)增發(fā)方案顯示，本次增發(fā)募資投資的兩個項目為原料路線和動力結(jié)構(gòu)調(diào)整年產(chǎn)30萬噸尿素項目以及20萬噸/年有機硅項目。預(yù)計2010年項目完全達(dá)產(chǎn)后，可增加公司年銷售收入32.13億元，增加凈利潤4.84億元。不過，有市場人士對此預(yù)測卻存有疑慮。
一方面，上次定向增發(fā)募資投向所得利潤與當(dāng)初預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。據(jù)了解，2006年7月魯西化工定向增發(fā)募集6億多元，用于投向年產(chǎn)21萬噸合成氨、4萬噸甲醇、30萬噸尿素工程三個項目。按照公司增發(fā)時的預(yù)測，截至2008年底，三個項目累計銷售收入將達(dá)到8.78億元，利稅1.78億元。而實際上，到2008年底，三個項目雖然銷售收入達(dá)到15.74億元，超過預(yù)期，但實現(xiàn)利稅僅為1.13億元，只占預(yù)期的63.48%。
此外，今年5月，魯西化工證券部人士曾在接受記者采訪時否認(rèn)了將通過再融資募集項目資金，稱將主要依賴銀行信貸方式，如有必要，公司控股股東魯西化工集團(tuán)將提供支持。而本次增發(fā)方案證明，魯西化工集團(tuán)在不放棄控股股東地位的情況下，明確不參與增發(fā)。有投資者在股吧論壇中就此發(fā)言說：“不是大股東想坐收漁翁之利，就是不看好募資項目。”