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    事件：雙象股份公布2010年第三季度報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入37402.31萬，比去年同期增長15.67%；實現(xiàn)凈利潤3383.95萬元，比上年同期增長24%，基本每股收益0.43元，同比增長了4.88%。
    點評：普通超細纖維銷量穩(wěn)步提升。公司主營收入和凈利潤增長的主要原因是原超細纖維銷量的不斷提升。公司目前有一條300萬平米的普通超細纖維生產(chǎn)線，該產(chǎn)品的毛利率約為26%左右，今年的產(chǎn)能利用率預計在95%以上，因此公司主營業(yè)務收入和凈利潤較去年均有一定幅度的增長。
    超細纖維超真皮革有望實現(xiàn)“進口替代”，將成為明年業(yè)績增長的主要動力。超細纖維超真皮革產(chǎn)品使用定島技術，是超纖皮革中的高端產(chǎn)品，目前國內(nèi)暫無其他企業(yè)可以生產(chǎn)，性能指標達到日本高端超細纖維產(chǎn)品水平，但是價格是日本同類高端超纖產(chǎn)品的70%，預計在70元/平方米左右，毛利率在35%~40%，因此具有較強的競爭力，有望實現(xiàn)“進口替代”。募投項目共兩條生產(chǎn)線，其中第一條生產(chǎn)線預計2010年11月底達到預定可使用狀態(tài)，第二條線預計2011年8月31日達到預定可使用狀態(tài)。隨著公司超細旦聚氨酯短纖維超真皮革的投產(chǎn)，未來所占的業(yè)務比重會不斷提升，將成為未來公司業(yè)績增長的主要動力。
    維持對公司“謹慎推薦”的評級。我們維持對公司10～12年每股收益在0.59元、1.06元和1.63元的業(yè)績預測，近三年復合增長約為51%。公司募投項目在國內(nèi)同行企業(yè)中處于領先水平，應給予高于行業(yè)平均水平的估值溢價，給予10年45～50倍市盈率，10年合理價格為26.5元~29.5元，目前價格給予“謹慎推薦”的投資評級。