復合材料
中國玻纖現(xiàn)持有巨石集團51%股權，目前進行增發(fā)收購余下49%股權。巨石集團目前為國內第一的玻纖企業(yè)，對中國玻纖的收入和利潤貢獻度超過90%。
玻璃纖維行業(yè)概況：1、玻璃纖維是材料領域的一場革命，具有廣泛的替代性；2、行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)壟斷競爭的市場結構；3、行業(yè)的周期性特征較為明顯，平均每隔4-5 年出現(xiàn)一次低谷；4、我們判斷目前行業(yè)整體已經走出低谷，處于復蘇向上階段中。
公司投資要點：1、行業(yè)龍頭，產能規(guī)模優(yōu)勢明顯，未來將逐步由外延式擴張到內生式提升；2、下游應用領域不斷拓寬，需求有望加速發(fā)力；3、整體出口情況良好，受益行業(yè)回暖，業(yè)績向上彈性比較大；4、增發(fā)收購49%巨石股權，業(yè)績將大幅增厚，利潤補償協(xié)議強化業(yè)績兌現(xiàn)預期；5、E6 玻璃纖維是未來新看點。
盈利預測及投資建議。我們預測公司 2010 年、2011 年、2012 年每股收益分別為0.59 元(增發(fā)前)、1.10 元(增發(fā)后)、1.50 元(增發(fā)后)，市盈率分別為36 倍、19 倍、14 倍。我們覺得未來1-2 年內，玻璃纖維行業(yè)步入向上的景氣周期是一個大概率事件，而公司作為行業(yè)龍頭有望獲得超越行業(yè)平均的業(yè)績彈性，加上增發(fā)方案中相關方對未來業(yè)績的承諾和補償協(xié)議，我們覺得目前的股價具有較高的安全邊際，未來隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)回升，不排除業(yè)績有超預期的表現(xiàn)，我們給予公司“推薦”的投資評級，并給予6-12 個月目標價28 元，相當于2011 年每股收益25.45 倍PE.
風險提示：1、未來全球宏觀經濟出現(xiàn)二次探底；2、反傾銷裁決結果更加不利；3、未來行業(yè)復蘇進程低于預期，過程更加復雜；
4、增發(fā)進展是否順利。
玻璃纖維行業(yè)概況：1、玻璃纖維是材料領域的一場革命，具有廣泛的替代性；2、行業(yè)集中度較高，呈現(xiàn)壟斷競爭的市場結構；3、行業(yè)的周期性特征較為明顯，平均每隔4-5 年出現(xiàn)一次低谷；4、我們判斷目前行業(yè)整體已經走出低谷，處于復蘇向上階段中。
公司投資要點：1、行業(yè)龍頭，產能規(guī)模優(yōu)勢明顯，未來將逐步由外延式擴張到內生式提升；2、下游應用領域不斷拓寬，需求有望加速發(fā)力；3、整體出口情況良好，受益行業(yè)回暖，業(yè)績向上彈性比較大；4、增發(fā)收購49%巨石股權，業(yè)績將大幅增厚，利潤補償協(xié)議強化業(yè)績兌現(xiàn)預期；5、E6 玻璃纖維是未來新看點。
盈利預測及投資建議。我們預測公司 2010 年、2011 年、2012 年每股收益分別為0.59 元(增發(fā)前)、1.10 元(增發(fā)后)、1.50 元(增發(fā)后)，市盈率分別為36 倍、19 倍、14 倍。我們覺得未來1-2 年內，玻璃纖維行業(yè)步入向上的景氣周期是一個大概率事件，而公司作為行業(yè)龍頭有望獲得超越行業(yè)平均的業(yè)績彈性，加上增發(fā)方案中相關方對未來業(yè)績的承諾和補償協(xié)議，我們覺得目前的股價具有較高的安全邊際，未來隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)回升，不排除業(yè)績有超預期的表現(xiàn)，我們給予公司“推薦”的投資評級，并給予6-12 個月目標價28 元，相當于2011 年每股收益25.45 倍PE.
風險提示：1、未來全球宏觀經濟出現(xiàn)二次探底；2、反傾銷裁決結果更加不利；3、未來行業(yè)復蘇進程低于預期，過程更加復雜；
4、增發(fā)進展是否順利。
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（藍劍）