受棉花減產(chǎn)的影響,我們預(yù)計(jì)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)棉花、粘膠仍將保持較高的價(jià)格水平。棉短絨本來(lái)就供給不足,今年更是雪上加霜,所以發(fā)展木漿、竹漿等棉漿替代產(chǎn)品勢(shì)在必行。吉林化纖是國(guó)內(nèi)最大的竹纖維供應(yīng)商,市場(chǎng)占有率90%以上,公司擬擴(kuò)張產(chǎn)能以保持行業(yè)領(lǐng)先地位。竹纖維成本穩(wěn)定,價(jià)格緊盯粘膠短纖,在粘膠價(jià)格高位運(yùn)行的情況下,竹纖維受益最大。公司目前估值便宜,給予公司首次評(píng)級(jí)為買(mǎi)入,目標(biāo)價(jià)10.85元。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
受棉花減產(chǎn)及供應(yīng)偏緊影響,我們預(yù)計(jì)棉花、粘膠短纖價(jià)格在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)將保持高位運(yùn)行。
竹纖維成本穩(wěn)定,售價(jià)參照粘膠短纖,在終端產(chǎn)品市場(chǎng)上,竹纖維產(chǎn)品一般比純棉產(chǎn)品高一倍,我們認(rèn)為竹纖維是粘膠價(jià)格高位運(yùn)行中受益最大的產(chǎn)品。
公司擬進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張,我們預(yù)計(jì)擴(kuò)張完成后公司竹纖維、竹漿粕產(chǎn)能分別為8萬(wàn)噸/年、13萬(wàn)噸/年。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);下游需求出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
估值
假設(shè)增發(fā)能夠完成,我們預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益分別為-0.13元、0.43元、0.54元,考慮到公司是粘膠價(jià)格高位運(yùn)行中受益最大的公司,我們給予2011年25倍市盈率,目標(biāo)價(jià)為10.85元,首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。