產(chǎn)能重啟Vs通脹預(yù)期，上半年化工品價(jià)格走向迷茫與分化
2011年上半年，在節(jié)能減排政策短暫放寬、高能耗化工品產(chǎn)量反撲和高漲的通脹預(yù)期的綜合作用下，化工品價(jià)格進(jìn)入迷茫期，周期性產(chǎn)業(yè)不存在整體性投資機(jī)會(huì)。我們將化工品分為節(jié)能減排驅(qū)動(dòng)和通脹驅(qū)動(dòng)兩類進(jìn)行研究，包括純堿、甲醇、二甲醚、尿素、氯堿等產(chǎn)品漲價(jià)主要受節(jié)能減排驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)11年上半年將出現(xiàn)不同程度的價(jià)格跌落，其主要監(jiān)測指標(biāo)是產(chǎn)量變動(dòng)情況;聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈和化纖產(chǎn)品價(jià)格主要由通脹驅(qū)動(dòng)，價(jià)格上漲具有一定可持續(xù)性。其主要監(jiān)測指標(biāo)是價(jià)差變動(dòng)趨勢。根據(jù)研究結(jié)論，我們看好甲乙酮、MDI、TDI、差別化化纖等接近下游或具有一定技術(shù)和資源壟斷優(yōu)勢的產(chǎn)品。
中周期推動(dòng)拐點(diǎn)后加速，消費(fèi)新興迎來黃金發(fā)展期
我國已進(jìn)入環(huán)境庫茲涅茨拐點(diǎn)后期，同時(shí)2011年將迎來朱格拉中周期的啟動(dòng)，核心特征是先進(jìn)制造業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的投資價(jià)值提升。在這一宏觀背景下，新興和消費(fèi)概念產(chǎn)業(yè)將迎來“拐點(diǎn)后加速”的黃金發(fā)展期。一方面，消費(fèi)端產(chǎn)品產(chǎn)量并未如上游原料般大幅下降，預(yù)計(jì)其價(jià)格在11年全年將得以維持，因此上游原料價(jià)格跌落之日，就是消費(fèi)概念投資價(jià)值兌現(xiàn)之時(shí);另一方面，節(jié)能減排政策預(yù)計(jì)將在下半年重啟，為泛節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)提供黃金發(fā)展機(jī)遇;從公司層面看，新股和次新股將在2011年進(jìn)入增長兌現(xiàn)的密集期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)一步得到確立和認(rèn)可。
上半年有序撤退提前布局，下半年消費(fèi)新興享受增長
明年上半年的投資策略是“有序撤退，提前布局”，投資焦點(diǎn)沿“上游大宗周期產(chǎn)品中下游近消費(fèi)端產(chǎn)品下游新興產(chǎn)業(yè)”鏈條逐漸下移，避免長期兩線作戰(zhàn)。純堿、二甲醚、尿素等行業(yè)應(yīng)提前撤退;氯堿一季度盈利有一定持續(xù)性，但仍不建議長期持有;硝酸和磷、鉀肥可適當(dāng)布局。通脹驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格有較好持續(xù)性，看好MDI、差別化化纖和甲乙酮。我們上半年推薦煙臺(tái)萬華、尤夫股份、煙臺(tái)氨綸和齊翔騰達(dá)。同時(shí)，我們也建議逐漸布局消費(fèi)概念和新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)。
下半年，通脹預(yù)期逐漸下降，周期和資源型行業(yè)不存在整體機(jī)會(huì)，投資熱點(diǎn)進(jìn)一步向下游和新興產(chǎn)業(yè)集中。消費(fèi)驅(qū)動(dòng)與泛節(jié)能減排概念將構(gòu)成投資的兩條主線。新股和次新股的高增長預(yù)期將逐步實(shí)現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展又將為節(jié)能環(huán)保、新能源和新興產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)相關(guān)行業(yè)帶來新的高增長預(yù)期，在這一良性循環(huán)的作用下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值得以不斷實(shí)現(xiàn)和增長。我們的邏輯是尋找接近消費(fèi)領(lǐng)域、與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)、11年具有確定性業(yè)績?cè)鲩L的企業(yè)，同時(shí)也適當(dāng)從地域分布的角度進(jìn)行發(fā)掘，重點(diǎn)推薦三聚環(huán)保、奧克股份、鼎龍股份與新綸科技。