公司擬以13.86 元/股的價格非公開發(fā)行股份約2,530萬股，出資收購天馬集團100%的股權(quán)和天輝復(fù)合持有的華碧寶40%的股權(quán)。交易目的是為實現(xiàn)九鼎新材技術(shù)和天馬集團池窯項目的對接，盡快實現(xiàn)公司自主研發(fā)的高模量、高強度(HME)玻纖產(chǎn)品的工業(yè)化生產(chǎn)，在市場競爭中取得優(yōu)勢。我國高性能玻纖發(fā)展落后，進口替代空間巨大。高強高模、耐疲勞、耐熱、耐酸、耐堿、耐輻照、低介電、導(dǎo)光導(dǎo)像等高性能玻璃纖維，是玻纖中的高端產(chǎn)品。我國高性能玻纖產(chǎn)量僅占玻璃纖維產(chǎn)能的6%，遠遠落后于國外37%的水平；而新興市場所需高性能玻璃纖維60%以上仍需進口，發(fā)展高端的高毛利產(chǎn)品，實現(xiàn)進口替代將給國內(nèi)玻纖企業(yè)提供廣闊空間。
HME 玻纖主要用于風(fēng)電葉片中，具有快速增長潛力。高性能玻璃纖維50%應(yīng)用于新能源領(lǐng)域，其中風(fēng)電葉片是主要的市場。目前我國高性能纖維產(chǎn)量為15 萬噸，到2015 年將提高到60 萬噸，年均增長速度在32%。公司研制出的葉片用HME 玻纖已經(jīng)完成中試，經(jīng)江蘇省科學(xué)技術(shù)廳組織的科技成果暨新技術(shù)鑒定，達到國際同類產(chǎn)品水平。依托天馬集團3 萬噸的池窯產(chǎn)能，有望加速實現(xiàn)量產(chǎn)。另外，江蘇省是海上風(fēng)電建設(shè)的重要地區(qū)，地緣優(yōu)勢決定了公司可能在海上風(fēng)機葉片市場占據(jù)較大優(yōu)勢。
公司戰(zhàn)略性進軍風(fēng)電配套領(lǐng)域。公司年產(chǎn)160 套1.5MW 復(fù)合材料風(fēng)機葉片項目和年產(chǎn)1750 套風(fēng)機機艙罩項目均已建成投產(chǎn)，機艙罩上半年完成38 套銷售。后期公司有望依托HME 玻纖項目的成本優(yōu)勢，在酒泉和江蘇進一步拓展葉片產(chǎn)能，提升公司高性能玻纖產(chǎn)品的業(yè)務(wù)占比，從而提升公司的綜合毛利率水品。其他玻纖業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長。玻纖壁布產(chǎn)能1120 萬平米，銷售增長緩慢。砂輪網(wǎng)片產(chǎn)能16 億片，09 年實現(xiàn)銷售12 億片，今年銷售勢頭良好，預(yù)計可滿產(chǎn)。FRP 汽車及工程機械配件(SMC)生產(chǎn)線產(chǎn)能3000 噸，目前已基本完成設(shè)備調(diào)試，進入小批量試產(chǎn)階段。照明及通訊用離心桿產(chǎn)能共9000 支，目前利用率較低，約在 20%。總體來看公司的其他產(chǎn)品增長較為穩(wěn)定。
建議繼續(xù)關(guān)注重組進程，我們認(rèn)為公司后期可能存在較大投資機會，主要源于HME 等高性能玻纖的擴產(chǎn)預(yù)期。