春節(jié)后，氨綸價格繼續(xù)上調(diào)，華峰氨綸的40D成交價格從節(jié)前50000元/噸上漲至53000元/噸，20D價格也從節(jié)前的70000元/噸上漲至73000元/噸。
供需推動氨綸行業(yè)周期向上
國內(nèi)紡織服裝行業(yè)復蘇、氨綸出口增長共同推動了需求增長，即使在傳統(tǒng)淡季，旺盛的需求也使得氨綸廠家繼續(xù)保持高開工率、低庫存。
需求的相對剛性使得紡織服裝在經(jīng)濟復蘇過程中率先走出低谷，紡織服裝出口也明顯好轉(zhuǎn)，拉動了紡織服裝的產(chǎn)量增長，進而帶動對于氨綸的需求。金融危機導致國外客戶在08年下半年開始大幅減少氨綸采購，但09年4月開始國際市場需求逐步恢復，累積的需求開始釋放，國際客戶進入市場購買氨綸，推動我國氨綸出口自09年4月開始逐步增長，創(chuàng)出歷史新高。
2010年氨綸新增產(chǎn)能較少，產(chǎn)能增速約為5%；出口復蘇將推動氨綸需求的增長，預計氨綸下游需求量增長率18%以上。產(chǎn)能增速低于需求增速，氨綸行業(yè)周期向上確定。
氨綸價格上漲提速
09年11月以來，氨綸價格持續(xù)上漲，繼09年11月底40D價格上漲1000元至48000元/噸后，10年1月12日的氨綸行業(yè)會議上調(diào)40D氨綸價格3000元至51000元/噸。
春節(jié)后，氨綸企業(yè)報價普遍上調(diào)3000-5000元/噸，主流廠商40D氨綸報價在54000-57000元/噸。華峰氨綸1月份40D氨綸均價約為50000元/噸，春節(jié)后40D氨綸成交價格已上漲至53000元/噸，20D氨綸成交價格也從70000元/噸上漲至73000元/噸。煙臺氨綸40D氨綸成交價也從節(jié)前的51000元/噸上漲至54000元/噸，新簽合同報價已上漲至56000元/噸。
此次春節(jié)后氨綸價格上漲，是09年中期以來歷次漲價中幅度最大的一次，并且從時間上看漲價時間也更為密集，漲價間隔時間更短。我們認為，氨綸價格已突破加速上漲的拐點，氨綸價格上漲進入快車道。
我們預計近期氨綸價格仍將維持繼續(xù)上漲的態(tài)勢，預計到3月中旬，40D氨綸價格就將上漲至58000-60000元/噸；而此次氨綸價格的上漲，將可能持續(xù)到5月份。我們預計，10年40D氨綸均價將達到60000元/噸。
行業(yè)龍頭受益氨綸行業(yè)好轉(zhuǎn)，發(fā)展差異化產(chǎn)品提升盈利能力
華峰氨綸擁有48條生產(chǎn)線，產(chǎn)能4.2萬噸/年，是國內(nèi)產(chǎn)能最大的氨綸生產(chǎn)企業(yè)。受益于氨綸行業(yè)整體轉(zhuǎn)好，自09年6月開始，華峰氨綸生產(chǎn)線基本維持滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，隨著氨綸價格逐步走高，華峰氨綸業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。1月18日華峰氨綸公布的業(yè)績快報，09年銷售收入11.96億元，同比增長17.74%，實現(xiàn)凈利潤1.10億元，每股收益0.30元，其中4季度實現(xiàn)凈利潤約4405萬元，實現(xiàn)每股收益0.12元。
在提升規(guī)模優(yōu)勢的同時，公司通過發(fā)展經(jīng)編用氨綸調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利率水平。
經(jīng)編用氨綸市場需求增加較快，產(chǎn)品價格高于一般氨綸產(chǎn)品3000元/噸左右，國內(nèi)經(jīng)編市場一直由英威達和韓國曉星壟斷。公司經(jīng)過重點發(fā)展，目前經(jīng)編氨綸產(chǎn)品比重已大幅增長，1月份達到30%以上，預計10年經(jīng)編氨綸產(chǎn)量將達到6000噸以上。
受益氨綸行業(yè)景氣向好，維持“推薦”評級
氨綸下游需求將繼續(xù)保持旺盛，行業(yè)供需形勢向好將推動氨綸價格繼續(xù)上漲，我們預計10年40D氨綸均價將達到60000元/噸，這個價格水平下預計友利控股10年EPS將達到0.85元，對應目前股價的市盈率為13.7倍；我們預計華峰氨綸09-11年EPS為0.30、1.65、1.74，10年EPS對應目前股價的市盈率為13.1倍，維持“推薦”評級。