5月以來紐約原油經(jīng)歷了一波自由落體式下跌，PTA主力TA1009跟隨原油下行，連續(xù)擊穿8400點(diǎn)、8250點(diǎn)等重要關(guān)口，上周雖在8000點(diǎn)處得到支撐，但隨著上周五TA1009的放量突破，8000點(diǎn)重要阻力位土崩瓦解。作為重要的技術(shù)位和心理位，8000點(diǎn)的失守預(yù)示著短期多頭認(rèn)輸出局，空方取得決定性勝利。短期看，PTA繼續(xù)下行壓力較大。
加息氣氛漸濃，PTA負(fù)重前行
4月11日國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份居民消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲2.8%，創(chuàng)近一年半以來新高，環(huán)比上漲0.2%；工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比上漲6.8%，比上月擴(kuò)大0.9個百分點(diǎn)，環(huán)比上漲1.0%；人民幣貸款增加7740億元，廣義貨幣同比增長21.48%，增速連續(xù)5個月回落。同日央行發(fā)布第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，其中顯示了對通貨膨脹深深的擔(dān)憂，新進(jìn)的央行貨幣政策執(zhí)行委員會成員周其仁、夏斌、李稻葵也在不同誠明確表明了加息的必要性。加息并不會直接影響PTA的走勢，可是卻能極大影響股票市常4月中旬以來，國內(nèi)A股的跌幅累計(jì)已逾20%，并且PTA走勢和A股的聯(lián)動性明顯增強(qiáng)，在股市不斷下探情況下，PTA難以走出獨(dú)立行情。
原油走弱，最大支撐不復(fù)存在
進(jìn)入5月原油出現(xiàn)恐慌性下跌，從最高87.15美元/桶一路跌至上周五71.61美元/桶，跌幅高達(dá)18%，逼近70美元關(guān)口，市場一下子從極度樂觀轉(zhuǎn)向極度悲觀。本次原油下跌跟基本面沒有太大關(guān)系，最近關(guān)于原油的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，不至于引起原油價格如此恐慌性下跌，主要原因有如下兩點(diǎn)：第一，希臘危機(jī)引發(fā)恐慌情緒上升，投資者擔(dān)心歐洲債務(wù)問題會蔓延至意大利、西班牙等國，由此引起的歐元問題使得投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程會中斷。第二，前期對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景過度樂觀，引起歐美股市暴漲，但一系列近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程并非一片坦途，由此引起的系統(tǒng)性糾正致使與經(jīng)濟(jì)熱度不相稱的金融市場急劇降溫。
長期以來，強(qiáng)勢的原油是PTA價格的最大支撐，PTA市場能長期保持價格堅(jiān)挺，很大程度是由于前期國際原油的強(qiáng)勢地位，如今最大的支撐受到動搖，PTA順勢下跌也就不難理解。本輪調(diào)整也許會成為PTA進(jìn)入薄利時代的轉(zhuǎn)機(jī)。
下游產(chǎn)品旺季不旺
5月份本應(yīng)該是紡織業(yè)的傳統(tǒng)旺季，但PTA下游聚酯產(chǎn)品需求狀況卻不容樂觀，進(jìn)入5月份以來主要聚酯產(chǎn)品價格不升反降，滌綸POY從11550元跌至目前11050元，滌綸短纖從10700元跌至10300元，粘短從10150元跌至9800元。雖然跌幅不算太大，卻強(qiáng)烈發(fā)出了一個信號，即下游的恢復(fù)并非如想象的那么樂觀。日前結(jié)束的107屆廣交會數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日，紡織服裝館累計(jì)成交24.08億美元，比上屆秋季廣交會增長11.7%，比105屆廣交會增長20.46%。其中，服裝及衣著附件成交13.2億美元，占全部成交額的54.9%，比106屆秋交會增長4.6%，比105屆增長25.17%，紡織紗線面料及原料等成交額均現(xiàn)增長。本次廣交會成交額雖然比去年有所增長，卻沒有達(dá)到2008年金融危機(jī)前的水平。參會企業(yè)普遍反映，出口仍然很困難。近來歐美日等主要紡織品進(jìn)口國的采購商將自中國采購份額部分轉(zhuǎn)移至東南亞國家，以抵消貿(mào)易摩擦、人民幣升值、成本上升等帶來的風(fēng)險，同時人民幣匯率升值問題和人工成本上升的問題也嚴(yán)重制約著紡織業(yè)的發(fā)展，江浙一帶紡織廠普遍低負(fù)荷運(yùn)行，只滿足于訂單的需要，多采取即買即用的方式，并無過多囤貨意愿。這提醒我們對紡織業(yè)前景改善情況不容許太過樂觀。
下游需求回升是PTA走強(qiáng)的必要條件，如今旺季銷路沒法打開，也就決定了需求在整個年度也許都很難得到大幅改善，隨著人民幣升值重啟，紡織行業(yè)無疑要面對更大的壓力，政府采任種措施來對沖人民幣升值帶來的不利影響將決定下半年紡織品的需求狀況，也間接影響著PTA的價格走勢。從大周期上來說，我國紡織業(yè)目前進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展期，紡織業(yè)大規(guī)模增長不會再出現(xiàn)，紡織企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)尋找適合自身發(fā)展的道路將決定其能否在這個市場中生存下來，科技含量競爭，差異化競爭，品牌競爭將成為市場的主流，價格競爭已無太多用武之地。
供給增強(qiáng)，庫存壓力增加
PTA的高利潤一直是支持其價格下行最大的論據(jù)，用PTA現(xiàn)貨價格減去成本，PTA目前的生產(chǎn)利潤維持在1300元/噸左右，高利潤本身有其產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的問題，并沒有什么邏輯可以說明高利潤必然預(yù)示產(chǎn)品價格的下跌，但是當(dāng)高利潤遇上高庫存，長久的高利潤顯然就無法維持。今年以來高企的利潤使得PTA工廠除年度例行檢修外幾乎一直在滿負(fù)荷生產(chǎn)，進(jìn)入4月份以來，PTA負(fù)荷一直維持在90%以上的水平，日前達(dá)到罕見的97%的水平。隨著佳龍石化60萬噸/年P(guān)TA順利投產(chǎn)，2010我國的PTA產(chǎn)能達(dá)到1600萬噸/年，目前每月PTA的產(chǎn)量大約在110萬噸，但下游消費(fèi)并沒能有效打開，因此積累下來的庫存越來越多。在利潤可觀，庫存壓力較重情況下，一些企業(yè)利用期貨市場減輕庫存壓力，提前鎖定利潤。截至5月16日，鄭商所注冊倉單數(shù)量達(dá)到43173張，有效預(yù)報603張，而過去3年同期平均只有17818張倉單，這從側(cè)面反映了PTA目前的庫存壓力較重。這種情況下，PTA期價稍有回升就會引起新的套保盤的進(jìn)入，在庫存壓力高企的局面下，PTA短期難言轉(zhuǎn)機(jī)。
綜上所述，在A股下跌和原油疲軟的情況下，PTA的短期需求端又難以提供有效支撐，筆者認(rèn)為，PTA期價難有作為，短期仍將繼續(xù)尋底。