一、 PTA期貨1季度行情回顧與宏觀面環(huán)境分析：
圖一：PTA內(nèi)外盤現(xiàn)貨價(jià)格與期貨結(jié)算價(jià)走勢(shì)圖
圖為PTA內(nèi)外盤現(xiàn)貨價(jià)格與期貨結(jié)算價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
回顧PTA期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)，我們可以從上圖中看出，2011年一季度PTA期貨和現(xiàn)貨再度大幅上漲，特別是從2011年元旦至2011年2月，PTA期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格漲幅達(dá)20%，并創(chuàng)下了PTA期貨的歷史新高12396點(diǎn)，進(jìn)入2月中旬后，PTA期現(xiàn)貨價(jià)格才進(jìn)入高位震蕩整理期，從整體走勢(shì)看，從2009年至今的PTA大牛市格局并末改變。
PTA外盤也順利突破了至2010年11月的高點(diǎn)1400美金附近，外盤臺(tái)灣貨的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到1530-1550美金的歷史高位，因國(guó)內(nèi)貨源相對(duì)較為緊張，外加市場(chǎng)融資需求旺盛，PTA外盤價(jià)格和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格相比期貨市場(chǎng)更為堅(jiān)挺，在2-3月份的調(diào)整行情中，PTA現(xiàn)貨的價(jià)格表現(xiàn)極為堅(jiān)挺，一度出現(xiàn)PTA現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨的情況。
從國(guó)內(nèi)政策面看：央行貨幣政策趨緊的信號(hào)十分明確。從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，國(guó)內(nèi)過(guò)剩的流動(dòng)性和國(guó)外輸入性通脹的雙重影響下，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的壓力極大，政府決策層在調(diào)結(jié)構(gòu)，保增長(zhǎng)和控通脹的矛盾中糾結(jié)，從后市政策的大方向看，我們認(rèn)為貨幣政策層面上資金面應(yīng)不至于過(guò)度緊縮，有保有壓采取穩(wěn)健的貨幣和財(cái)政政策的可能性較大，我們把國(guó)內(nèi)的政策面的商品的影響定義為中性。
從國(guó)際形勢(shì)看：美國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏明確的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，失業(yè)率居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策延續(xù)的概率較大。日本政策選擇看，因地震因素影響，日本央行大規(guī)模注資救市，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)�？赡芤l(fā)惡性通脹的擔(dān)憂加劇，美元指數(shù)周線破位跡象明顯，量化寬松政策影響下，二季度美元繼續(xù)走弱的概率較大。國(guó)際形勢(shì)對(duì)商品的影響趨向利多。
二、上游原油與PX等芳烴類產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)行分析：
圖二：PTA上游石化芳烴類產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)圖
圖為PTA上游石化芳烴類產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
一季度，原油在中東局勢(shì)緊張，利比亞政局混亂，伊朗和沙特之間的對(duì)立情緒增強(qiáng)等多種因素影響下，成功突破并站穩(wěn)了100美元，原油中期上漲的趨勢(shì)很難改變。從圖二中可以看出，但石化類產(chǎn)品石腦油、MX、PX的價(jià)格在1季度整體表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，其中PX的漲幅最為突出，石化芳烴類產(chǎn)品整體上行的趨勢(shì)并末改變，因PTA利潤(rùn)高企，新增產(chǎn)能的PTA工廠對(duì)PX的剛性需求顯現(xiàn)，另加部分PX裝置的推遲開(kāi)車，引發(fā)了PX市場(chǎng)的一波暴漲行情，另一方面，因東北亞市場(chǎng)韓國(guó)和日本等地?zé)拸S在3-5月會(huì)集中檢修，這為2011年上半年P(guān)X等芳烴產(chǎn)品的強(qiáng)勢(shì)行情維持較長(zhǎng)時(shí)間提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。日本地震引發(fā)PX裝置的長(zhǎng)期停產(chǎn)，令市場(chǎng)對(duì)PX后市的預(yù)期更為樂(lè)觀。
圖三：PX、MX、石腦油價(jià)差變化圖
圖為PX、MX、石腦油價(jià)差變化圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
從圖三中看出：一季度PX價(jià)格從1400美金附近強(qiáng)勢(shì)上漲至1800美金附近，而PX-石腦油的價(jià)差從550美金提升至800-850美金，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，石腦油-PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)水平接近了2006年8月的歷史高點(diǎn)，行業(yè)景氣度接近2006年8月最佳時(shí)期，受原油走強(qiáng)和PTA緊缺刺激，另外日本地震蕩導(dǎo)致日本PX裝置爆炸長(zhǎng)期停產(chǎn)等因素影響，另外年內(nèi)新增PTA裝置對(duì)PX的剛性需求顯現(xiàn)，我們認(rèn)為PX市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局在2季度仍將延續(xù)。
三、PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行分析
(一)國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)面情況
圖四：PTA、PX產(chǎn)量和進(jìn)口量2010-2011年明細(xì)表
圖為PTA、PX產(chǎn)量和進(jìn)口量2010-2011年明細(xì)表。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
從供需角度來(lái)看，2010年P(guān)TA國(guó)產(chǎn)量為始終維持在120-130萬(wàn)噸以上，進(jìn)口量維持在40-50萬(wàn)噸附近，PTA的供應(yīng)總量變化不大，但進(jìn)入2011年一季度后，因聚酯新產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，PTA的需求量進(jìn)一步增加。二季度PTA供應(yīng)量的缺口更加明顯，供不應(yīng)求導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨的價(jià)格依舊面臨較大的上漲壓力。
2011年二季度大量的PTA工廠停產(chǎn)檢修，產(chǎn)量明顯減少，PTA供應(yīng)的緊張情況會(huì)繼續(xù)延續(xù)，聚酯工廠4-6月合同貨缺口難以得到有效的彌補(bǔ)，部分合同貨缺口較大的工廠，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上仍有很大的補(bǔ)貨需求，而部分因裝置檢修導(dǎo)致合約貨無(wú)法提供的PTA工廠也將面臨在現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購(gòu)PTA以滿足合同貨客戶的需求，這部分對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的剛性需求，使市場(chǎng)上PTA現(xiàn)貨的供應(yīng)量很難滿足市場(chǎng)的需求量。僅從二季度供需關(guān)系的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，目前原料的利多形勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生根本性的改變。
圖五：PTA期現(xiàn)價(jià)差變動(dòng)表
圖為PTA期現(xiàn)價(jià)差變動(dòng)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）
從圖六中的鄭商所的PTA倉(cāng)單情況看，PTA倉(cāng)單數(shù)量進(jìn)入2011年2-3月份后出現(xiàn)了明顯的下降，市場(chǎng)上現(xiàn)貨惜售氛圍濃，PTA現(xiàn)貨商套保的意愿不強(qiáng)。另外從PTA期現(xiàn)價(jià)差看，兩者的價(jià)差明顯縮小，PTA現(xiàn)貨價(jià)格一度高于期貨價(jià)格，現(xiàn)貨商在期貨市場(chǎng)缺少期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。倉(cāng)單數(shù)據(jù)也從側(cè)面反映了PTA在現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源不多。
圖六：鄭商所PTA倉(cāng)單走勢(shì)
圖為鄭商所PTA倉(cāng)單走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）