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　　5月份是大宗商品市場自2009年從底部回升之后下跌最猛的一個月。歐洲債務(wù)危機在5月份集中爆發(fā)，令投資者憂慮經(jīng)濟前景，紛紛買入美元避險。歐美股市大跌，商品市場全面下滑，國際油價最低探至67美元后才慢慢企穩(wěn)。
　　盡管歐元區(qū)債務(wù)危機越演越烈，在經(jīng)歷了2008年金融危機的去杠桿化之后，資金鏈斷裂加上市場信心崩潰而導(dǎo)致商品市場持續(xù)暴跌的現(xiàn)象很難再次重演。歐債危機使得歐元區(qū)國家發(fā)行國債的成本越來越高，歐洲央行和各國政府也不得不加快節(jié)奏出臺采取應(yīng)對措施，以穩(wěn)定市場信心，緩解市場對歐元和歐元區(qū)經(jīng)濟的擔(dān)憂。投資者在經(jīng)歷了一個極度恐慌的5月之后，6月份歐元區(qū)債務(wù)危機引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險將會慢慢減弱。從中期來看，歐美各國都會針對債務(wù)危機再次進行力量的博弈，歐洲債務(wù)危機的緊箍咒仍將持續(xù)。另外一個風(fēng)險因素來自于美國金融監(jiān)管政策，美元走勢仍然處于強勢，宏觀因素或?qū)⒃俅瘟顨W洲股市和美股承壓。受到金融屬性的驅(qū)動，油價反彈之后恐仍將下行，下探的最低點可看至60美元一線。
　　對于大多數(shù)人期待的原油傳統(tǒng)旺季行情，我們持謹慎看法，今年的旺季行情很難有多旺。就目前的數(shù)據(jù)來看，庫欣地區(qū)的原油庫存達到了3762萬桶的高位，一度接近該地區(qū)最大運轉(zhuǎn)能力，比去年同期水平還要高20%以上。隨著美國逐漸進入驅(qū)車出行季節(jié)，庫欣及美國其他地區(qū)原油庫存企穩(wěn)并且慢慢下降。
　　但是目前美國煉廠的開工率已經(jīng)到了高位，而原油庫存的基數(shù)又較高，未來庫存下降的速度恐將不會特別迅猛。除非美國夏季出現(xiàn)超強颶風(fēng)的極端天氣，或者歐佩克采取措施提高限產(chǎn)執(zhí)行率并嚴格限制供應(yīng)，否則美國夏季原油庫存方面的數(shù)據(jù)難出現(xiàn)特別的亮點。
　　正所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，我們認為這次危機的廣度和深度將會是超出想象的，實體經(jīng)濟的恢復(fù)似乎不會如市場所期待那么樂觀和迅速。全球經(jīng)濟失去增長動力已經(jīng)多年，通過美國的透支行為和低利率政策來帶動全球經(jīng)濟增長的單邊模式，在未來的某個時點將會完結(jié)。經(jīng)歷歐元區(qū)的債務(wù)危機之后，歐洲的經(jīng)濟復(fù)蘇將會更多地依賴外部需求，而美國未來經(jīng)濟增長將更多依靠國內(nèi)儲蓄而不是外國儲蓄。中國將在未來進一步發(fā)掘內(nèi)需，增加國內(nèi)消費對經(jīng)濟增長的貢獻，中美歐等各國將致力于促進全球經(jīng)濟的再平衡。這或許是一個極其緩慢的過程，全球經(jīng)濟可能會迎來一個較長時間的低增長率、高失業(yè)率的年代。
　　對于大宗商品而言，經(jīng)濟增長前景推動的金融屬性將會受到一定的抑制，價格走勢將會更多依托于實體經(jīng)濟的需求。原油市場未來的上升空間不會太大，速率或?qū)⒎啪彛?7-89美元的價位區(qū)間或許就是較長一段時間的頭部。