塑料期貨“戰(zhàn)爭”發(fā)展路徑：塑料期貨9月合約持續(xù)大跌(6月中旬)——10多個浙江大戶聯(lián)手抄底——中油和中化突然大幅降價——多頭陷入尷尬境地，被迫死扛——貿(mào)易商和套利商趁機賣空，組織現(xiàn)貨——多頭頻頻換馬甲對抗——天量交割？
現(xiàn)在塑料期貨市場就像兩個武林高手對掌拼內(nèi)力，誰也不能先退，一退肯定受傷。
塑料期貨多空雙方激戰(zhàn)進入白熱化階段。昨日，市場成交量創(chuàng)下120萬手的歷史新高，主力合約持倉量再度升至20.5萬手，處于歷史高位附近。行情如果照此繼續(xù)演繹下去，天量交割后，很難說是否再次出現(xiàn)類似于“豆奶企業(yè)賣橡膠”、“華聯(lián)三鑫PTA爆倉”的風險事件。
多頭頻換馬甲對壘現(xiàn)貨商
昨日東證期貨在9月合約增倉3631手多單、中鋼期貨增倉2408手、國聯(lián)期貨增倉1064手，多頭主力頻頻分倉換馬甲，搞得市場一頭霧水，至今貿(mào)易商也不清楚到底誰在以高于現(xiàn)貨數(shù)百元的價格買他們的貨。
從公開信息來看，多頭陣營持倉非常分散，排行榜前面的席位往往不超過3天。最初線索是6月中旬市場擴倉初期，6家浙江期貨公司席位在龍虎榜前面。市場傳言浙江10多個大戶聯(lián)手抄底，每人準備買上幾萬噸的塑料，當時期現(xiàn)價差并不算太大。但后來中油、中化現(xiàn)貨突然大幅降價，這一下讓這些多頭十分尷尬，走也不是，留也不是。
一次簡單抄底變成要么割肉認賠，要么逼走沒有貨的空頭虛盤，接下現(xiàn)貨實盤。從那時起，多頭開始頻繁更換馬甲。 “多頭肯定是不想讓人摸清底牌，讓對手查出有沒有20億資金實力去接下這批貨。如果沒那么多現(xiàn)金，那么8月中旬期貨減倉，必然引起期現(xiàn)價差收窄，價格下跌�！庇袠I(yè)內(nèi)人士如此評價。
而空頭主力的打算卻簡單得多。一直在冠通期貨、中國國際等席位的遠大、中化、前程等幾家大型貿(mào)易商賣出保值，加上一些套利盤，就是如何組織貨源進行交割。
“前兩周價差大的時候，大家都去掃貨，后來價差小了，做的人少了一些，但只要期貨一反彈，就有人想做買現(xiàn)貨拋期貨的操作。”據(jù)上海本地一家貿(mào)易商介紹，他們是以8800元/噸價格在現(xiàn)貨市場買塑料，加上運輸、入庫、倉儲這些費用，成本約9000元/噸，而期貨拋在9400元附近，中間有400元利潤�？梢韵胂螅幢阖浳锊荒芙桓�，花200元把貨物置換可交割倉單，也有一半的利潤。
另一家貿(mào)易商介紹，市場需求清淡，現(xiàn)貨賣不動，便在期貨上保值了部份庫存。但后來發(fā)現(xiàn)期貨持續(xù)擴倉，價格跌不下來，只有交割，才能把虧損做平了。
由于現(xiàn)貨企業(yè)在期貨上大量賣出，但又擔心多頭逼倉，于是紛紛將手中貨物準備用于期貨交割，這造成在實際消費不暢的情況下，塑料貨源一度緊張。象嶼期貨董事長洪江源認為，9月合約就像“蓄水池”，鎖住了大量社會庫存。
據(jù)了解，在期貨擴倉之前，貿(mào)易商一般看淡后市，已將庫存降低到比較低的位置。貨源主要集中在中油、中化等生產(chǎn)企業(yè)、一級代理商和大型進口企業(yè)手中，但隨著期現(xiàn)價差套利機會出現(xiàn)，貿(mào)易商也開始在現(xiàn)貨市場上積極吸籌，因為他們也清楚沒有庫存保護的賣空是非常危險的。
不同判斷將引發(fā)天量交割
多空分歧源于雙方對市場和基本面的不同判斷，多頭站在國際宏觀角度認為市場超跌，但現(xiàn)貨企業(yè)則從行業(yè)微觀角度普遍看空。
很巧合的是，本周三在北京和上海同時舉行了兩場塑料沙龍。其中北京沙龍上，永安期貨北京研究院院長隋東明指出，未來宏觀經(jīng)濟走勢不確定性較強，投資者不應(yīng)過分悲觀，市場一旦跌不下去，反彈的量能會十分強烈。其分析認為，每年7、8、9月份農(nóng)膜消費進入備料期，加上夏季防汛需求，都將增加聚乙烯的消費。如果7、8月份原油價格能站上85美元，中國聚乙烯進口量下滑至50萬噸以下，10%的煉廠產(chǎn)能檢修，依據(jù)5%的利潤水平，預計LLDPE期價有望反彈到11000點左右。
而記者參加的上海塑料沙龍上，現(xiàn)場12家塑料現(xiàn)貨企業(yè)清一色看空后市。其中6家企業(yè)認為時間窗口在8月中旬，也就是L1009合約交割前，市場將打破僵局出現(xiàn)下跌，3家認為是在9、10月份下跌。另外幾家企業(yè)認為下跌時間不確定。
洪江源表示，2008年塑料現(xiàn)貨下跌極限是到7100元/噸，以此推算現(xiàn)在經(jīng)濟環(huán)境下跌空間不是很大，大資金如果非�？春煤笫校疃嗍琴I早了、買貴了點而已。但如果純粹從產(chǎn)業(yè)供求角度思考，價格還要向下跌，直到生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)，完成對過剩產(chǎn)能的清洗為止。并且，這個下跌幅度很難推算，因為乙烯原料石腦油作為煉油生產(chǎn)副產(chǎn)品，只要汽、柴油不減產(chǎn)，乙烯一體化生產(chǎn)將很難停下來。另外煤化工生產(chǎn)和中東天然氣生產(chǎn)成本更低，也將打穿現(xiàn)在所謂的成本支撐底線。
據(jù)了解，有關(guān)方面近日對塑料交割量進行了摸底，遠大、中化等大型貿(mào)易商至少都是2、3萬噸的交割意向，再加上其他貿(mào)易商，有20萬噸的交割量。而國內(nèi)交易所庫容為16萬噸，為防范逼倉交易所再擴幾萬噸庫容，對應(yīng)算下來也是20萬噸左右的交割量。
在此情形下，多空雙方分歧在操作層面又有不同的理解。一般來說，持倉量/可交割量如果達到6:1，多頭就可以逼倉，4:1可以擠倉，3:1及以下肯定失敗�，F(xiàn)在，L1009有20萬噸現(xiàn)貨預期交割，市場單邊持倉有50萬噸，只要不能繼續(xù)擴倉，多頭通過逼空虛盤盈利的可能性就非常低。但如果市場單邊持倉達到60萬噸，多頭就有交易性的機會，而出現(xiàn)80萬噸以上的持倉，多頭只要把價格抗住就能獲利。所以投資者需要密切關(guān)注8月中旬時候的持倉狀況。