近期受?chē)?guó)內(nèi)A股振蕩整理、PX延續(xù)反彈、PTA裝置檢修以及江浙減排限電等多重因素影響，鄭州PTA高位振蕩，1101合約波動(dòng)在7600—8000之間。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為，由于PX有望維持強(qiáng)勢(shì)振蕩、PTA需求謹(jǐn)慎樂(lè)觀，同時(shí)宏觀大勢(shì)似有回暖跡象，投資者對(duì)于PTA后市不應(yīng)悲觀。然而，考慮到后市PTA供應(yīng)壓力將有所增加以及PTA高利潤(rùn)率、高開(kāi)工率現(xiàn)象依然存在，對(duì)PTA后市仍難以完全樂(lè)觀，中短期內(nèi)PTA以偏多振蕩為主，1101合約存在突破8000關(guān)口的可能，但整體上升空間不大。操作上，建議投資者關(guān)注A股表現(xiàn)，以回調(diào)買(mǎi)入短線交易為主，關(guān)鍵壓力位一線減持多單，追高謹(jǐn)慎。此外，1101合約期現(xiàn)套利成本大概為350元/噸，有條件者可以把握時(shí)機(jī)適當(dāng)參與期現(xiàn)套利。
PX有望維持偏強(qiáng)振蕩
由于PX生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴(yán)重，7、8月份以來(lái)包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲多套PX裝置停車(chē)檢修或削減開(kāi)工率，PX止跌反彈，重返900美元之上。上周亞洲地區(qū)PX合同貨結(jié)算在950美元/噸，比8月上升了60美元/噸。上周末亞洲PX現(xiàn)貨價(jià)格升至968美元/噸(FOB韓國(guó))，MX現(xiàn)貨價(jià)格跟隨升至834美元/噸，二者價(jià)差反彈至134美元/噸，從價(jià)差來(lái)看，PX生產(chǎn)企業(yè)虧損狀況有所改善，但PX生產(chǎn)企業(yè)仍處虧損或微利狀態(tài)，目前的價(jià)差仍難刺激PX企業(yè)大幅提升其裝置開(kāi)工率。不過(guò)，隨著翔鷺石化、揚(yáng)子石化等PTA裝置檢修結(jié)束，部分配套PX裝置也將提升開(kāi)工率或結(jié)束檢修，后市亞洲地區(qū)PX裝置開(kāi)工率將有所回升，整體上，中短期內(nèi)PX有望維持強(qiáng)勢(shì)振蕩。同時(shí)，9月份國(guó)際油價(jià)主要運(yùn)行空間依然為70—85美元區(qū)間，后市運(yùn)行中軸有望上移，這將有助于PX維持強(qiáng)勢(shì)。
PX反彈繼續(xù)推動(dòng)PTA生產(chǎn)成本上漲，不過(guò)PTA企業(yè)的偏高利潤(rùn)空間將導(dǎo)致PX的成本推動(dòng)作用大打折扣，但成本上漲仍有助于PTA企業(yè)提高報(bào)價(jià)、提振多頭士氣。以PX上周末968美元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格折算，PTA生產(chǎn)成本大概為6370元/噸，對(duì)比上周五江浙優(yōu)質(zhì)PTA現(xiàn)貨7375元/噸的成交均價(jià)，PTA企業(yè)的毛利大概為1000元/噸。若以PX9月份950美元/噸的合同結(jié)算價(jià)折算，PTA的生產(chǎn)成本大致為6280元/噸，對(duì)比9月份PTA生產(chǎn)商7600元/噸的合同報(bào)價(jià)，PTA企業(yè)的毛利大概為1320元/噸。由此可見(jiàn)，無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)PX現(xiàn)貨還是采購(gòu)PX合同貨，PTA生產(chǎn)企業(yè)的毛利仍處于每噸千元之上的較高狀態(tài)。
PTA消費(fèi)旺季到來(lái)
9月份是PTA傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，主要體現(xiàn)了終端服裝換季所帶來(lái)的PTA下游聚酯企業(yè)備貨行情。此外，通常“金九銀十”的樓市也會(huì)帶動(dòng)部分室內(nèi)紡織品消費(fèi)。同時(shí)，筆者也注意到8月底及9月份國(guó)內(nèi)大概有85萬(wàn)噸的聚酯新產(chǎn)能將要開(kāi)車(chē)，對(duì)應(yīng)可消耗73萬(wàn)噸PTA，10月份國(guó)內(nèi)還將新增80萬(wàn)噸聚酯新產(chǎn)能，期間國(guó)內(nèi)并沒(méi)有PTA新產(chǎn)能開(kāi)出，新開(kāi)工的聚酯產(chǎn)能無(wú)疑將增加國(guó)內(nèi)PTA消費(fèi)。
今年以來(lái)，受益于歐美市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存需求以及國(guó)內(nèi)剛性需求，PTA下游聚酯以及終端紡織服裝市場(chǎng)整體依然保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但從環(huán)比來(lái)看，增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。WIND數(shù)據(jù)顯示：7月份我國(guó)滌綸纖維產(chǎn)量為2229843.35噸，同比增長(zhǎng)14.43%，環(huán)比增長(zhǎng)8.57%，為2010年以來(lái)的最高產(chǎn)量。2010年7月我國(guó)布產(chǎn)量為57.06億米，同比增長(zhǎng)20.01%，環(huán)比略微下降1.93%；7月我國(guó)化纖布產(chǎn)量為142136.54萬(wàn)米，同比10.27%，環(huán)比微降0.04%。1—7月我國(guó)滌綸纖維累計(jì)產(chǎn)量為13835976.24噸，同比增加14.46%；1—7月累計(jì)布產(chǎn)量為354.34億米，累計(jì)同比增長(zhǎng)16.73%；1—7月化纖布累計(jì)產(chǎn)量為890060.98萬(wàn)米，累計(jì)同比增長(zhǎng)10.11%。從終端需求服裝來(lái)看，7月份我國(guó)服裝產(chǎn)量為239799.38萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)14.51%，環(huán)比下降5.29%，1—7月我國(guó)服裝累計(jì)產(chǎn)量為1503945.86，同比增長(zhǎng)17.25%。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，PTA中下游市場(chǎng)整體依然良好。近期人民幣匯率振蕩徘徊，大大緩解了紡織服裝出口企業(yè)對(duì)人民幣升值的憂慮。同時(shí)，美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)從7月的55.5升至8月的56.3，中國(guó)同期該指數(shù)從51.2升至51.7，美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減5.4萬(wàn)人低于預(yù)期，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回暖跡象，從這點(diǎn)來(lái)看似乎不應(yīng)對(duì)PTA后市需求過(guò)分擔(dān)憂。但需要注意的是，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)常大幅波動(dòng)。
整體上，受季節(jié)性旺季到來(lái)以及多套聚酯新裝置開(kāi)工帶動(dòng)，9月PTA需求有望好轉(zhuǎn)。然而考慮到江浙限電、PTA終端紡織服裝行業(yè)依然面臨貿(mào)易摩擦、外需降低等風(fēng)險(xiǎn)，筆者對(duì)9月PTA需求謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
后市PTA供應(yīng)壓力將有所回升
8月份由于揚(yáng)子石化130萬(wàn)噸和翔鷺石化150萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能檢修半個(gè)月，以及蓬威石化、大連逸盛、寧波臺(tái)化等PTA裝置故障停車(chē)，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率一度由99%下滑至70%左右，PTA供應(yīng)的減少一定程度上封堵了PTA的下行空間。根據(jù)檢修安排，9月10日前后揚(yáng)子石化和翔鷺石化將結(jié)束檢修，同期寧波臺(tái)化80萬(wàn)噸裝置將開(kāi)始檢修半個(gè)月。此外，韓國(guó)KP石化可能本周一前后對(duì)其產(chǎn)能55萬(wàn)噸/年的3號(hào)PTA裝置進(jìn)行為期14天的停車(chē)檢修；印度三菱80萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)預(yù)計(jì)持續(xù)至9月23日，該裝置于8月7日因故障停車(chē)；印度另一套55萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置自9月7日起停車(chē)進(jìn)行為期55天的檢修。
由于國(guó)內(nèi)以及亞洲地區(qū)PTA企業(yè)依然維持年初以來(lái)的高利潤(rùn)狀況，PTA企業(yè)依然將維持較高的開(kāi)工積極性，檢修結(jié)束后，與未停車(chē)裝置類似，PTA裝置將恢復(fù)至高負(fù)荷開(kāi)工狀態(tài)。從國(guó)內(nèi)以及亞洲其他地區(qū)PTA裝置檢修及停車(chē)狀況來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)兩套主要PTA裝置結(jié)束檢修，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率將呈回升趨勢(shì)，同時(shí)亞洲其他地區(qū)裝置停車(chē)亦難以抵銷(xiāo)國(guó)內(nèi)兩套PTA裝置重啟所帶來(lái)的供應(yīng)壓力。