膠管膠帶：最重要的非輪胎橡膠制品行業(yè)機會來臨橡膠板、管、帶行業(yè)是僅次于輪胎的第二大橡膠制品行業(yè)，占國內(nèi)橡膠行業(yè)的13%左右。上市公司包括以輸送帶為主要產(chǎn)品的寶通帶業(yè)[18.07-2.59%股吧研報]、雙箭股份[15.02-4.27%股吧研報]，以及以傳動帶(V帶)為主要產(chǎn)品的三力士[9.25-3.75%股吧研報]。隨著橡膠價格的下跌，行業(yè)成本優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，下游需求的趨于旺盛和新產(chǎn)品的不斷開發(fā)使行業(yè)機會來臨。
久旱逢甘雨：橡膠價格理性回歸，成本壓力大幅緩解2011年3月份至今，天然橡膠價格從40000元/噸左右的歷史高位(也是橡膠價格38年以來的最高點)大幅回落，下行幅度30%;8月份以來，合成橡膠價格回落趨勢逐漸確定。未來橡膠供給逐漸步入為期10年左右的走向?qū)捤傻耐ǖ溃枷掠涡枨?0%的輪胎行業(yè)的需求不振進一步松動供需狀況。橡膠價格的下跌顯著緩解了行業(yè)的成本壓力。
劫后遇故知：煤炭領(lǐng)銜開礦熱潮，下游需求持續(xù)向好輸送帶和V帶下游以需求主要是煤礦、碼頭、水泥、鋼鐵和電力和汽車等，且具有較強的耗材特性，因此下游存量與增量產(chǎn)能對產(chǎn)品需求的意義都十分重大。2011年以來，我國煤礦產(chǎn)量同比增幅大幅提高，對輸送帶形成有力拉動;同時，以鐵礦石為代表的資源性礦產(chǎn)開發(fā)提速將預(yù)計成為輸送帶需求的有力增量這一輪需求啟動與原料價格的回調(diào)基本呈現(xiàn)同步趨勢，為膠帶行業(yè)帶來“劫后遇故知”的良好發(fā)展機會。新產(chǎn)品孕育產(chǎn)出期，春風(fēng)得意乘勢而為目前，行業(yè)上市公司均處于新產(chǎn)能處于孕育產(chǎn)出期，如寶通帶業(yè)的層疊阻燃帶、三力士的高性能骨架材料和雙箭股份的PVC/PVG帶等。新產(chǎn)品的投放一方面提高了公司的盈利水平和議價能力，大大增強了原料下跌帶來的業(yè)績提升的可持續(xù)性;另一方面保證了公司的長期增長性，進一步強化了相關(guān)企業(yè)的投資價值。我們判斷未來2-3年都將是相關(guān)行業(yè)不斷提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)收入和盈利能力快速增長的階段。
彈性+技術(shù)決定價值，首推寶通，關(guān)注三力士/雙箭橡膠原料價格的下跌是我們研究非輪胎橡膠制品行業(yè)最重要的邏輯，這一邏輯成立需要兩個重要條件:價格彈性和是技術(shù)水平。分別決定公司短期受益于原料價格下跌的程度及其可持續(xù)性。在這一邏輯下，我們首推彈性較高、受益于新產(chǎn)品核心技術(shù)帶來持續(xù)成長型的寶通帶業(yè)，建議關(guān)注不斷升級產(chǎn)品線的三力士和彈性最大的雙箭股份。