PTA伴著年味為投資者獻(xiàn)上開(kāi)年大禮——順利站穩(wěn)12000點(diǎn)。雖然目前現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均已超出市場(chǎng)人士的預(yù)測(cè)點(diǎn)位，但我們認(rèn)為，在通脹的大環(huán)境下，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體面臨一輪新的定價(jià)，在目前趨勢(shì)較為明顯的情況下，順勢(shì)而為方為上策。
影響PTA價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自四個(gè)方面：棉價(jià)高漲、滌短復(fù)蘇、PX供應(yīng)緊張、PTA供需偏緊，這四個(gè)因素中的任何一個(gè)因素都可以推動(dòng)或拉動(dòng)PTA價(jià)格繼續(xù)上行。
驅(qū)動(dòng)一：棉價(jià)沒(méi)有最高只有更高
2010年棉價(jià)上漲應(yīng)該說(shuō)是多因素疊加的結(jié)果。國(guó)內(nèi)棉花種植面積減少，加之天氣原因?qū)е轮饕a(chǎn)棉區(qū)產(chǎn)量比較低，直至目前，國(guó)內(nèi)棉市的供需狀況仍不平衡。國(guó)際市場(chǎng)上，棉花需求量已連續(xù)15年大于產(chǎn)量，再加上去年全球棉花主產(chǎn)區(qū)受災(zāi)害因素影響，棉花產(chǎn)量出現(xiàn)下降，直接導(dǎo)致棉價(jià)快速上漲。在今年5月份之前，隨著巴西新棉上市，下游需求進(jìn)入淡季，棉花價(jià)格有可能理性回歸，但受成本等因素影響，棉價(jià)在27000元/噸處支撐明顯。一季度，受下游需求旺盛和國(guó)際棉花無(wú)新增供應(yīng)量的推動(dòng)，棉價(jià)可能出現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升的局面。對(duì)于和棉花聯(lián)動(dòng)性最為明顯的PTA，棉價(jià)大漲將驅(qū)動(dòng)PTA價(jià)格繼續(xù)走高。
驅(qū)動(dòng)二：滌短景氣周期來(lái)臨
“棉花—滌短—PTA”這一傳導(dǎo)鏈條自去年下半年開(kāi)始也為PTA的大漲貢獻(xiàn)了不少力量，棉花產(chǎn)量減少將影響粘膠短纖的產(chǎn)量。棉價(jià)大漲帶動(dòng)滌綸短纖需求增加，2010年9月份以來(lái)的棉價(jià)上漲中滌綸短纖價(jià)格也出現(xiàn)了一波上漲行情，價(jià)格從9670元/噸快速拉至19800元/噸，漲幅高達(dá)105%。從歷史角度看，滌綸短纖與棉花的價(jià)差約為4300元/噸，2月12日山東地區(qū)皮棉價(jià)格為28700元/噸，滌短價(jià)格為15000元/噸，價(jià)差達(dá)13700元/噸，這一價(jià)差是不合理的。在高棉價(jià)的背景下，滌綸短纖仍有較大上漲空間。
驅(qū)動(dòng)三：PX供應(yīng)緊張
國(guó)際上，雖然芳烴類產(chǎn)品需求向好，但裂解裝置開(kāi)工率一直難有提高。2009年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能集中投放，到2010年已基本釋放，年底時(shí)PX總體供應(yīng)偏緊。近期受國(guó)內(nèi)外部分PX裝置故障影響，PX價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。PX價(jià)格上漲為PTA提供了強(qiáng)有力的支撐。
驅(qū)動(dòng)四：上半年P(guān)TA供需偏緊
2011年上半年有大量新增聚酯裝置開(kāi)工，恰好與PTA下半年的新增產(chǎn)能錯(cuò)峰開(kāi)工，導(dǎo)致上半年P(guān)TA供應(yīng)持續(xù)偏緊。春節(jié)前PTA持續(xù)上漲，下游節(jié)前備貨積極，但由于終端織機(jī)負(fù)荷在過(guò)節(jié)期間大幅下滑，對(duì)聚酯的需求產(chǎn)生一定影響，不過(guò)，由于去年下半年聚酯企業(yè)利潤(rùn)豐厚，即便出現(xiàn)部分庫(kù)存積壓也不會(huì)影響聚酯企業(yè)的生產(chǎn)熱情。紡織工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新紡織行業(yè)運(yùn)行情況報(bào)告顯示，在春節(jié)前后這一敏感時(shí)間段，紡織行業(yè)的運(yùn)行情況還是較為理想的，雖然招工難現(xiàn)象仍然存在，但企業(yè)接單量、庫(kù)存和開(kāi)工率均處于正常水平。
我們認(rèn)為，政策調(diào)控因素使得PTA的上漲之路不會(huì)一直平坦，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的格局下，在以上四因素的驅(qū)動(dòng)下，PTA仍有上漲空間。