從原油現(xiàn)貨市場和成品油市場的表現(xiàn)來看，WTI原油期貨近期的表現(xiàn)相對遜色。根據(jù)關(guān)聯(lián)市場的表現(xiàn)，我們認(rèn)為后期油價仍有很大的回補(bǔ)空間。整體來看，2月份原油市場將繼續(xù)受到較多利空因素的打壓而相對疲弱，或?qū)?gòu)筑階段性底部，受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀和原油需求預(yù)期良好的支撐，油價或在下探至80美元/桶時企穩(wěn)。
原油庫存季節(jié)性走高，取暖油需求提供部分支撐
進(jìn)入2月份，美國原油庫存進(jìn)入季節(jié)性的上升通道，市場將開始為夏季需求高峰備貨。同時，從季節(jié)性規(guī)律來看，2月份美國原油需求的表現(xiàn)一般比較平淡。另外，由于季節(jié)性需求下滑，2月份取暖油庫存將迅速降低。而從需求角度分析，2月份是取暖油需求在下一個冬季到來之前能夠把握的最后一段時間，2月份之后，隨著天氣的逐漸轉(zhuǎn)暖，取暖油需求將迅速減少。
整體來看，2月份美國的原油供需將中性偏空，對油市的支撐力度較弱，庫存的季節(jié)性增加和原油總需求的平淡不利于油價長期走高。雖然取暖油需求仍然表現(xiàn)良好，但由于取暖油消費(fèi)在原油需求領(lǐng)域中所占比重較小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于汽油、柴油的消費(fèi)需求，因此，對原油整體需求的貢獻(xiàn)力度不是很大，更多的是通過影響市場心理預(yù)期來影響油價。若氣溫條件利于取暖油消費(fèi)的增加，那么庫存走高帶來的上漲壓力將有所減輕。據(jù)美國國家氣象中心數(shù)據(jù)顯示，2月份美國氣溫偏低的情況將繼續(xù)存在，不過偏冷程度和范圍均有所下降。供求平衡方面，由于1月份美國原油需求顯得較為疲弱，且存在一定的季節(jié)性下滑要求，整體來看，1月份美國原油基本處于供過于求的狀態(tài)。
消息面使得油價大幅波動
由于目前原油供需基本面表現(xiàn)相對平淡，同時美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐穩(wěn)健亦基本符合預(yù)期，因此，在看似平靜的市場上，投資者對任何消息面的利空或利好刺激就顯得尤為敏感，資金流的變化也增加了油價波動風(fēng)險。1月份，受美國阿拉斯加州輸油管道泄漏而暫時關(guān)閉的影響，油價在消息面的助推下迅速止跌反彈，并創(chuàng)出27個月以來的高點(diǎn)。但好景不長，隨著輸油管修復(fù)工作的順利展開，油價繼續(xù)上沖的動能逐漸減弱。最終，中國節(jié)前加息預(yù)期、對油價過高可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂以及對原油供給過剩的憂慮，使得油價承壓大幅下滑，前期漲幅基本損失殆盡。同時，區(qū)域政治局勢成為2月份的市場關(guān)注熱點(diǎn)。1月底埃及動亂引起的對原油供給受限的擔(dān)憂使得美原油迅速抬升至90美元上方，布倫特原油突破100美元大關(guān)。
歐美原油價差創(chuàng)歷史高位，美原油后期有望回補(bǔ)
1月份以來，由于美原油表現(xiàn)遜色，歐美兩地原油期貨的價差不斷擴(kuò)大。這主要是因?yàn)椋?.歐洲地區(qū)的原油供給很大一部分來自中東地區(qū)，而美國的原油供給相對來說更多依賴于美洲地區(qū)，因此，從成本角度來講，布倫特原油的成本相對較高，因?yàn)橹袞|地區(qū)的現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲；2.由于對美國原油供給擔(dān)憂的問題近期重新浮現(xiàn)，而且原油庫存也開始季節(jié)性上升，因此，近期美原油受利空因素的壓制較重。從兩地油價的歷史表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為，后期美原油期貨價格將出現(xiàn)很大的回補(bǔ)空間。歷史上，歐美兩地價差的反常表現(xiàn)均以美原油的較強(qiáng)表現(xiàn)結(jié)束，并且漲幅大于布倫特原油為大概率事件。不過，從目前美原油市場的利空壓制來看，后期美原油市場的回補(bǔ)恐將經(jīng)歷較長的周期。
“購債計劃”繼續(xù)實(shí)施，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景可期
從去年年底開始，一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的堅定。雖然失業(yè)率依舊維持高位，住房市場依舊低迷，但從逐漸樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景可期。美聯(lián)儲在今年的第一次議息會議上認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)已有所改善，并決定繼續(xù)實(shí)施“購債計劃”以加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另外，“購債計劃”的繼續(xù)實(shí)施使得市場資金流充裕，而經(jīng)濟(jì)前景的樂觀預(yù)期亦使得投資資金逐漸轉(zhuǎn)向股市和大宗商品市場，美元指數(shù)料將繼續(xù)疲弱，弱勢美元將給油市帶來更多的上漲支撐。盡管由于多種因素的影響近期美元指數(shù)和原油價格出現(xiàn)了同漲同跌的現(xiàn)象，但是這種現(xiàn)象是暫時的，以美元計價的原油價格最終將回歸到同美元指數(shù)相反走勢的趨勢中。
短期內(nèi)OPEC增產(chǎn)的可能性不大
在剛剛過去的一年，原油市場整體上呈現(xiàn)出供給偏緊的格局。從原油需求的增長情況來看，OECD國家在原油消費(fèi)增長中的貢獻(xiàn)較金融危機(jī)時期有所增加，這主要?dú)w功于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的逐步改善。另外，雖然從全球范圍來看目前原油供給略顯緊張，但我們認(rèn)為，短期內(nèi)OPEC不會調(diào)整現(xiàn)有的原油產(chǎn)量，因?yàn)槟壳捌Ｈ醯挠蛢r為OPEC維持產(chǎn)量不變提供了支撐。
綜上所述，我們認(rèn)為，由于2月份美國原油庫存季節(jié)性攀升和原油需求表現(xiàn)平淡，油市的供給擔(dān)憂將繼續(xù)存在，而取暖油的消費(fèi)將從心理預(yù)期上影響投資者情緒，無法從根本上扭轉(zhuǎn)原油供需局勢。與變化相對平穩(wěn)的布倫特原油價格相比，WTI原油價格將因供求因素的影響而頻繁波動。整體來看，2月份原油市場將繼續(xù)受到較多利空因素的打壓而相對疲弱，或?qū)?gòu)筑階段性底部。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀和原油需求預(yù)期良好的支撐，油價或?qū)⒃谙绿街?0美元/桶時企穩(wěn)。