近期PTA隨國(guó)內(nèi)期市整體下跌而出現(xiàn)調(diào)整，期貨逐步貼水，且遠(yuǎn)月大幅下跌。筆者認(rèn)為，中期PTA的強(qiáng)勢(shì)不會(huì)改變，11日日本發(fā)生的地震將帶來(lái)PTA供應(yīng)擔(dān)憂，形成PTA上漲動(dòng)能，但下游及終端的生產(chǎn)虧損則會(huì)壓制PTA的漲幅。因此，PTA中期將高位寬幅振蕩，短期則在11050元/噸一線有買入機(jī)會(huì)。
日本地震可能導(dǎo)致PX供給再度減少
日本11日發(fā)生9級(jí)地震，對(duì)亞洲PX供應(yīng)造成沉重打擊，極可能引起PX價(jià)格短期大幅上漲。2010年7月以來(lái)，PX價(jià)格持續(xù)上漲，PX與MX、石腦油之間的價(jià)差不斷創(chuàng)出新高并維持高位。PX的這種強(qiáng)勢(shì)來(lái)源于國(guó)內(nèi)PTA滿負(fù)荷開(kāi)工，PX供應(yīng)相對(duì)不足。我國(guó)PX供應(yīng)一半依賴進(jìn)口，而日本產(chǎn)PX占進(jìn)口量的35%左右。此次地震導(dǎo)致日本近百萬(wàn)噸的PX生產(chǎn)受到影響，加上地震后續(xù)災(zāi)難及交通運(yùn)輸問(wèn)題，估計(jì)日本國(guó)內(nèi)PX受影響的產(chǎn)能還會(huì)增加。在一段時(shí)間內(nèi)，日本PX到中國(guó)的進(jìn)口量將大幅降低。由于國(guó)內(nèi)PX緊俏，而日本方面供應(yīng)短期難以好轉(zhuǎn)，我國(guó)的PX供應(yīng)短缺將愈發(fā)嚴(yán)重，價(jià)格上漲也在預(yù)期之內(nèi)。實(shí)際上，PX市場(chǎng)價(jià)格對(duì)此已有所反應(yīng)。3月11日當(dāng)日，亞洲PX價(jià)格上漲51.5元/噸，至1671.5美元/噸CFR臺(tái)灣。不過(guò)，從全球角度來(lái)看，目前亞洲PX價(jià)格仍低于歐洲PX價(jià)格，亞洲PX供給難以增加。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)亞洲PX將維持快速上漲格局，前期亞歐PX價(jià)格倒掛將消失。根據(jù)3月11日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，亞洲PX存在100—140美元/噸的上漲空間，即6%—9%的漲幅。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，PX價(jià)格短期持續(xù)上漲一般都會(huì)推動(dòng)PTA價(jià)格上漲。
下游生產(chǎn)虧損，終端將被迫接受成本轉(zhuǎn)嫁
對(duì)于PTA下游產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，2011年遭遇的壓力是巨大的。一邊是因戰(zhàn)爭(zhēng)、地震等非可控因素刺激的上游產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，另一邊是自身產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的持續(xù)虧損。數(shù)據(jù)顯示，目前生產(chǎn)1噸聚酯的原料成本已等于目前的聚酯切片市場(chǎng)價(jià)格，人工費(fèi)、能耗等費(fèi)用還沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)。中國(guó)紡織服裝在國(guó)際上能夠占有一席之地的主要原因就是價(jià)格低，而現(xiàn)在這種優(yōu)勢(shì)正在逐步消失。國(guó)內(nèi)勞動(dòng)成本與原料成本的快速上漲及人民幣匯率的升值，已經(jīng)使中國(guó)紡織服裝出口損失了大量訂單。3月份剛剛舉行的華交會(huì)數(shù)據(jù)顯示，本次華交會(huì)出口總成交28.39億美元，比上屆增長(zhǎng)3.88%，考慮到今年紡織服裝單位報(bào)價(jià)應(yīng)比去年高10%以上，實(shí)際上就成交量來(lái)說(shuō)，今年紡織服裝的出口量比去年低。筆者認(rèn)為，通貨膨脹與原材料價(jià)格上漲已經(jīng)影響到了PTA終端企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。雖然終端企業(yè)壓力重重，但訂單接收后依舊需要完成，目前的原料價(jià)格上漲及人工成本上漲還未超過(guò)終端企業(yè)的倒閉成本，終端企業(yè)仍在艱難維持。由于前期沒(méi)有采購(gòu)原料庫(kù)存，終端企業(yè)在各因素的影響下最終將接受逐步上漲的原料價(jià)格。
PTA中期需求維持偏高水平，但不會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)
一般春節(jié)過(guò)后PTA需求會(huì)出現(xiàn)一段爆發(fā)式的增長(zhǎng)，這主要來(lái)源于終端開(kāi)工率的恢復(fù)與原料庫(kù)存的儲(chǔ)備。筆者認(rèn)為，今年P(guān)TA需求狀況將會(huì)出現(xiàn)變化。需要明確的是，PTA的需求量不會(huì)減少。根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，江浙織機(jī)開(kāi)工率已經(jīng)回升至70%，與歷年同期相比屬中等水平。而滌綸指數(shù)顯示，雖然近期滌綸產(chǎn)銷比下降，滌綸庫(kù)存逐步增加，但與去年同期相比，目前庫(kù)存量屬于偏少。同時(shí)，考慮到3、4月份聚酯滌綸因PTA裝置檢修而需面臨減產(chǎn)，目前的滌綸庫(kù)存增加顯得較為正常。
但是，今年的PTA需求很難出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)槟壳爱a(chǎn)品價(jià)格普遍偏高。雖然上游原料供給因各種因素影響而顯得供不應(yīng)求，但在連續(xù)5個(gè)月的持續(xù)上漲后，終端已不能承受囤貨帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，基本采用隨用隨買策略。因此，如果把PTA的需求分為實(shí)際消耗需求與庫(kù)存累積需求的話，庫(kù)存累積需求很難出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，PTA需求將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持低增量的狀態(tài)。
PTA期貨將保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局
近日，PTA1105與1109合約的走勢(shì)差異明顯。筆者認(rèn)為，這種差異狀態(tài)將持續(xù)一段時(shí)間，因?yàn)镻TA價(jià)格上漲到目前位置的最主要原因是上半年聚酯滌綸大量投產(chǎn)而PTA新增裝置較少，PTA供應(yīng)不足。據(jù)測(cè)算，3月份PTA的月度供應(yīng)缺口在8萬(wàn)噸，4月份PTA的月度供應(yīng)缺口將擴(kuò)張到30萬(wàn)噸，這種供應(yīng)缺口的出現(xiàn)將使PTA近月合約維持易漲難跌的格局。不過(guò)，根據(jù)PTA裝置投產(chǎn)計(jì)劃，到了7、8月份PTA將有100萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，屆時(shí)將大大改善國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)不足的狀況。因此，在4月份之前，PTA期貨市場(chǎng)上的這種近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局會(huì)持續(xù)存在。
綜上所述，PTA價(jià)格波動(dòng)面臨兩難局面，價(jià)格持續(xù)大幅上漲無(wú)疑會(huì)受到下游及終端的極力抵抗，而大幅下跌更是不可能，因?yàn)镻TA供應(yīng)不足的狀況在上半年很難改變。宏觀角度看，資金面臨由寬松到非寬松的轉(zhuǎn)變，美元指數(shù)回升，以橡膠為代表的商品價(jià)格持續(xù)下跌預(yù)示著短期內(nèi)市場(chǎng)整體面臨調(diào)整壓力。多空因素夾擊，PTA短期難以形成大級(jí)別趨勢(shì)。中期來(lái)看，PTA在3月份的行情走勢(shì)將與去年2、3月份的行情走勢(shì)相似，在相對(duì)高位寬幅振蕩，1105合約的振蕩區(qū)間是11200—12300元/噸。