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    國(guó)家環(huán)保部副部長(zhǎng)張力軍12日表示，環(huán)保部將于近期頒布實(shí)施修訂后的火電廠大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)較此前要嚴(yán)格得多，達(dá)到世界上最嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)。今年將大規(guī)模地推行現(xiàn)役電廠和干發(fā)水泥生產(chǎn)線的脫硝改造工程。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、脫硝是大氣污染治理的重點(diǎn)
    大氣污染治理主要有脫硫、去塵、脫硝燈。目前我國(guó)脫硫裝置安裝率已經(jīng)達(dá)到了70%以上，脫塵裝置安裝率達(dá)到了80%以上。09年以來(lái)，關(guān)于控制空氣中的氮氧化物的政策不斷出臺(tái)，氮氧化物指標(biāo)被納入約束性指標(biāo)、09年7月，“在火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）”中，將氮氧化物排放限制限定在200-400mg/m3；11年1月，征求意見(jiàn)稿2中將其限制控制在100-200mg/m3，標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)。
    2、預(yù)計(jì)近期具體政策將要出臺(tái)。
    從此次環(huán)保部的表態(tài)來(lái)看，火電廠脫硝的限制標(biāo)準(zhǔn)即將要出臺(tái)。一般5月份是火電廠的大修時(shí)段，我們預(yù)計(jì)在5月之前脫硝政策將要出臺(tái)。
    3、投資機(jī)會(huì)
    目前火電廠應(yīng)用的脫硝手段有三種：低氮燃燒脫硝、選擇性催化還原法(SCR)脫硝和非選擇性催化還原法(SNCR)脫硝。低氮燃燒脫硝是在燃燒過(guò)程中控制氮氧化物的產(chǎn)生，也稱(chēng)前端脫硝;SCR和SNCR是對(duì)燃燒鍋爐排放的尾氣脫硝，凈化尾氣中的氮氧化物，也稱(chēng)后端脫硝。國(guó)內(nèi)的脫硝機(jī)組70% 采用了SCR尾氣脫硝技術(shù);低氮燃燒脫硝目前在300MW以上新建機(jī)組都有應(yīng)用，但由于脫除效率低，需要跟SCR系統(tǒng)聯(lián)合使用;SNCR脫硝效率低，對(duì)溫度窗口要求嚴(yán)格，更適合老機(jī)組改造，目前國(guó)內(nèi)應(yīng)用案例不多。未來(lái)脫硝將預(yù)計(jì)以低氮燃燒技術(shù)和SCR為主。帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)主要有兩方面：
    一是進(jìn)行爐內(nèi)脫硝的低氮燃燒器企業(yè)，建議關(guān)注龍?jiān)醇夹g(shù)；二是進(jìn)行SCR脫硝的企業(yè)，建議關(guān)注九龍電力；SCR脫硝最主要的是催化劑，國(guó)內(nèi)催化劑目前尚難自產(chǎn)，我們建議關(guān)注催化劑上游原材料納米級(jí)二氧化鈦(鈦白粉)的企業(yè)安納達(dá)。
    因環(huán)保政策和鈦白粉新應(yīng)用是未來(lái)股價(jià)強(qiáng)力催化劑。
    鈦白粉按照原料和技術(shù)路線不同分為氯化法和硫酸法。直接使用鈦鐵礦作為原料的硫酸法環(huán)境污染較嚴(yán)重，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年政府將出臺(tái)相關(guān)政策進(jìn)行限制，環(huán)保壓力反而幫助優(yōu)勢(shì)企業(yè)提高盈利。
    鈦白粉未來(lái)一個(gè)重要領(lǐng)域是納米級(jí)鈦白粉作為SCR脫硝催化劑的載體，占催化劑粉體的80%-90%，總成本的40-50%。目前，全球只有日本、歐洲少數(shù)廠家可以生產(chǎn)納米級(jí)鈦白粉。我們判斷，隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)對(duì)火電廠大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)正式出臺(tái)，脫硝市場(chǎng)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而最先受益的必然是脫硝催化劑及其材料納米級(jí)鈦白粉，從而帶動(dòng)整個(gè)鈦白粉市場(chǎng)需求。
    安納達(dá)：受益鈦白粉景氣，11年業(yè)績(jī)大幅提升，估值偏低。
    該公司目前擁有銳肽和金紅石型鈦白粉產(chǎn)能總計(jì)4萬(wàn)噸(提高負(fù)荷可以到4.5萬(wàn)噸)。公司近期增發(fā)新建4萬(wàn)噸致密復(fù)合膜金紅石型鈦白粉生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)12年投產(chǎn)。目前鈦白粉景氣度不斷提升，我們測(cè)算公司目前鈦白粉噸毛利4660元/噸。
    按照公司4.5萬(wàn)噸產(chǎn)量測(cè)算，噸毛利每擴(kuò)大1000元/噸，提升每股收益0.36元，盈利彈性很大。預(yù)測(cè)公司2011~2013年業(yè)績(jī)1.44、1.69和2.4元，2011年較2010年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)477%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率12倍，參考目前基礎(chǔ)化工行業(yè)中公司11年最低估值水平為16-18倍，我們給予18倍估值，目標(biāo)價(jià)格26元，首次給予“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
    東華科技：鈦白粉行業(yè)的賣(mài)鍬人，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格60元。
    東華科技是國(guó)內(nèi)唯一掌握硫酸法和氯化法鈦白技術(shù)工藝包的工程公司，在鈦白粉項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)中擁有45%的占有率，未來(lái)可以為國(guó)內(nèi)鈦白行業(yè)的技術(shù)升級(jí)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。我們判斷隨著鈦白粉價(jià)格的暴漲，相關(guān)企業(yè)將進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，公司將成為鈦白粉行業(yè)的“賣(mài)鍬人”，從而獲得巨大的收益。預(yù)計(jì)公司10~12年的每股收益分別為0.70、1.48、2.41元，未來(lái)三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率約70%，將遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司10、11年年底的在手訂單將分別達(dá)到100億、150億，提供了公司可持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)60元。