今年以來國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，國內(nèi)面臨嚴峻的通脹壓力，歐元區(qū)經(jīng)濟體債務(wù)危機懸而未決，美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景不容樂觀。筆者認為，不同國家面對的問題各不相同，但緊縮政策的累積及預(yù)期效應(yīng)將迫使商品市場繼續(xù)承壓，LLDPE期價仍有下跌的動能。
一、經(jīng)濟復(fù)蘇進入休整階段
金融危機爆發(fā)以后，寬松的貨幣政策成為各國救市的主要手段。然而，流動性泛濫并不能確保經(jīng)濟的可持續(xù)復(fù)蘇，在不斷推高大宗商品、股票等風險資產(chǎn)的價格并達到臨界點后，實體經(jīng)濟進入增長的困境。尤其是當前主要經(jīng)濟體的內(nèi)在矛盾始終未能解決，經(jīng)濟復(fù)蘇前景不容樂觀。從歐元區(qū)經(jīng)濟體來看，以德國為首的核心國家經(jīng)濟增長良好，邊緣國家則增長疲弱。歐元區(qū)的通脹水平目前為2.7%，大大高于2%的預(yù)期目標。因此繼4月份加息后，歐洲央行再次加息只是時間問題。
另外，邊緣國家的債務(wù)危機懸而未決，截至目前，標準普爾、惠譽、穆迪三大評級機構(gòu)均已將希臘評級下調(diào)為垃圾級，愛爾蘭、葡萄牙也同樣面臨嚴峻的考驗，而解決債務(wù)問題除了要提高自身的經(jīng)濟增長能力，還要緊縮財政支出。
美國方面，經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，ISM制造業(yè)指數(shù)下滑，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)始終低迷，失業(yè)率居高不下。但由于流動性較寬裕及企業(yè)的融資需求在上升，出臺QE3并非必要，繼續(xù)實施反而會加大通脹的壓力。同時美國政府債務(wù)問題也是市場關(guān)注的焦點，若美國國會無法上調(diào)債務(wù)上限，則政府將無法舉債維持運轉(zhuǎn)。共和黨議員們則要求奧巴馬政府厲行財政赤字削減計劃，以作為提高上限的前提。美國政府財政支出面臨捉襟見肘的局面。
作為大宗商品需求重要推動力的新興經(jīng)濟體，為抑制通貨膨脹，普遍進入緊縮性的調(diào)控周期中。不過，目前多數(shù)新興經(jīng)濟體的負利率狀況依然嚴重，緊縮周期在下半年仍將延續(xù)�？傮w觀察，全球經(jīng)濟復(fù)蘇進入休整階段，包括原油在內(nèi)的大宗商品價格或?qū)⒊尸F(xiàn)理性回歸的走勢。
二、國內(nèi)緊縮政策難改
抑制通貨膨脹是當前政府的首要工作，5月份CPI同比上漲5.5%，漲幅比4月份增加0.2個百分點，是2008年7月份以來的最高值，短期的通脹壓力依然較大，在較高的翹尾因素作用下，6月份的數(shù)據(jù)預(yù)計將繼續(xù)創(chuàng)出新高。前期部分人士認為緊縮政策過于密集，經(jīng)濟存在硬著陸的風險。然而，工業(yè)生產(chǎn)增長同比回落，環(huán)比卻有所增加，顯示工業(yè)生產(chǎn)的增長勢頭平穩(wěn)。消費增長有所回落，但總體保持穩(wěn)定。受保障房建設(shè)推動，房地產(chǎn)開發(fā)投資依然強勁，支撐投資增速高位運行。
可見，目前的貨幣緊縮政策的力度是合適的，為了明確市場預(yù)期，央行在公布數(shù)據(jù)的當日今年以來第六次上調(diào)存款準備金，抑制通貨膨脹的決心可見一斑。流動性過剩是通貨膨脹的主要原因，但是國內(nèi)實際負利率引發(fā)的投資沖動也是通貨膨脹的重要影響因素。為有效治理通貨膨脹問題，在經(jīng)濟增長較為平穩(wěn)的狀態(tài)下，出臺加息的政策是極有可能的，市場普遍預(yù)期年內(nèi)仍會有1—2次加息。可見，政策調(diào)控并不存在放松的基礎(chǔ)及必要，商品市場將繼續(xù)面臨調(diào)控的壓力。
三、現(xiàn)貨市場依舊疲弱
從歷史走勢觀察，LLDPE價格走勢與宏觀經(jīng)濟形勢息息相關(guān)。
當前物價過快上漲是國內(nèi)經(jīng)濟的主要矛盾，因此政府治理通貨膨脹意志堅定，貨幣政策仍處于緊縮性的調(diào)控周期中。緊縮性貨幣政策的出臺會影響市場資金供給。在資金有限及經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明的情況下，銀行會把資金更多分配給國有及大型企業(yè)，中小企業(yè)的資金需求會受到很大影響。塑料產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)多是中小企業(yè)，資金短缺會影響到企業(yè)生產(chǎn)及備貨需求。下游需求疲軟，又恰逢農(nóng)膜需求淡季，LLDPE銷售不暢，庫存積壓嚴重。截至6月15日，大商所LLDPE注冊倉單量達到36738手，整體保持增加的態(tài)勢。因此，宏觀經(jīng)濟趨緊及企業(yè)去庫存的壓力都使得LLDPE將呈現(xiàn)易跌難漲的局面。
綜上分析，國內(nèi)外的經(jīng)濟復(fù)蘇面臨諸多挑戰(zhàn)，解決這些矛盾將迫使各國政府出臺緊縮性政策，屆時包括原油在內(nèi)的大宗商品面臨回落的風險。受制于國內(nèi)緊縮環(huán)境及庫存壓力，LLDPE現(xiàn)貨市場未有明顯的改善。因此，LLDPE后市仍將維持弱勢格局，建議投資者以偏空思路操作。