內容提要：
1、利空突襲，原油6月迅速回落。月末，國際貨幣基金組織和美聯(lián)儲分別下調世界和美國經(jīng)濟增長預測，國際油價脫離年內高點。盡管沙特阿拉伯已經(jīng)增產(chǎn)彌補利比亞出口中斷，但是國際能源署意外決定動用6000萬桶緊急石油儲備投放到市場以緩解供應緊缺，國際油價瞬間暴跌，布倫特原油期貨盤中跌破106美元，跌幅8%。
2、原油將跌向80-85美元區(qū)間。目前，對于國際原油而言，最大的打擊在于：一方面，世界范圍內經(jīng)濟增長乏力，尤其通貨膨脹更是使得各國焦頭爛額，如此高的油價，一方面不利于經(jīng)濟進一步復蘇，反過來，又對原油需求產(chǎn)生一定不利影響；另一方面，IEA大幅釋放原油庫存，釋放量高達每天200萬桶，而利比亞動亂導致的供給減少也僅僅不足150萬桶，IEA聲稱，此數(shù)量已經(jīng)考慮到了北半球的夏季用油高峰問題，也就說，IEA的意圖明確，不打算留給國際原油半點炒作的借口。預計國際原油將回落至80-85美元區(qū)間。
3、燃料油期貨將4900-5100點區(qū)間震蕩。對于燃料油期貨來講，目前比較明顯的，多空相互交織。一方面，國際原油在7月份幾無轉強的可能，更多的是，回落至80-85美元區(qū)間，就目前的期價90美元附近而言，尚有進一步的下跌空間。此外，國內的燃料油產(chǎn)量也有所增加，無疑，這也是一項利空。相對的利好在于，目前整個商品市場存在一定的企穩(wěn)見底跡象，而且，夏季的電荒也將成為能源需求的有力支撐。所以，就目前的形勢而言，在這種多空交織的情況下，燃料油出現(xiàn)區(qū)間震蕩的可能性最大，主區(qū)間為4900-5100點，投資者可依據(jù)上下界情況進行相應的操作。
第一部分原油6月跌勢顯著
一、6月行情回顧--利空突襲，原油迅速回落
月初，歐佩克維持產(chǎn)量配額不變的決定公布后，國際油價迅速上漲。盡管紐約輕質原油近月期貨遠離5月初觸及的115美元附近的三年內高點，然而布倫特原油期貨再次接近120美元，對紐約原油期貨溢價拉寬到17美元以上。但是歐佩克實際產(chǎn)量并沒有減少，且有增加的可能性。市場借歐佩克內部分歧推高油價是毫無道理的。
月中，盡管美國原油庫存驟降，歐元區(qū)財長未能就希臘債務問題解決方案達成一致，歐元兌美元(1.4362,-0.0005,-0.03%)大跌，美元指數(shù)急升，投資者在以美元計價的商品期貨迅速拋盤，國際油價瞬間暴跌，WTI跌至2月22日以來最低。布倫特原油期貨對紐約輕質原油期貨溢價高達20美元，創(chuàng)歷史最高紀錄。
月末，國際貨幣基金組織和美聯(lián)儲分別下調世界和美國經(jīng)濟增長預測，國際油價脫離年內高點。盡管沙特阿拉伯已經(jīng)增產(chǎn)彌補利比亞出口中斷，但是國際能源署意外決定動用6000萬桶緊急石油儲備投放到市場以緩解供應緊缺，國際油價瞬間暴跌，布倫特原油期貨盤中跌破106美元，跌幅8%。
圖1：原油連續(xù)合約走勢圖
圖為原油連續(xù)合約走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
二、歐佩克國家增產(chǎn)明顯，東西方國家需求增長
5月份以來國際油價大幅度振蕩，但是漲勢已經(jīng)到頭，在美元匯率和大宗商品的引領下，國際油價已經(jīng)跌至2月初以來最低價位。利比亞石油供應中斷對市場的影響蕩然無存。美國原油庫存數(shù)據(jù)下降特別是庫欣地區(qū)庫存下降一度支撐了歐美原油期貨市場，國際油價從12周以來最低點反彈。然而美國經(jīng)濟領先指標10個月來首次下降，制造業(yè)活力減緩，意味著高油價已經(jīng)對經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。代表著全球發(fā)達國家消費體的國際能源署罕見地發(fā)表官方聲明要求產(chǎn)油國增加產(chǎn)量抑制油價，否則該組織將采取行動，包括釋放經(jīng)濟庫存來緩解市場。受此影響，國際油價回跌，紐約輕質原油期貨再次跌破每桶90美元。
圖2：全球原油產(chǎn)量增速
圖為全球原油產(chǎn)量增速走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
三、IEA釋放6000萬桶原油庫存打壓油價
國際能源署(IEA)周四(6月23日)表示，將在未來30天內每天釋放200萬桶的原油庫存，共計釋放6000萬桶。美國能源部則將會從戰(zhàn)略石油儲備中釋放3000萬桶，作為該行動的一部分。
IEA表示，之所以決定釋放原油庫存，是為了緩解利比亞局勢對油市供應的影響。根據(jù)IEA的計算，利比亞動亂導致了高達1.32億桶原油的損失。IEA并指出，將持續(xù)關注油市的進一步發(fā)展，將在30天后重新評估，而且也已經(jīng)做好在必要時采取進一步行動的準備。IEA稱，在作出緊急決定前已和原油生產(chǎn)國溝通過。此前就有分析人士猜測，IEA可能準備采取行動降低油價，具體措施是協(xié)調成員國釋放應急原油庫存。
石油輸出國組織(OPEC)本月初未能就產(chǎn)油量達成共識，為20年來首次。根據(jù)外媒的分析，一向在油組內被孤立、立場反美的伊朗，罕有獲6個成員國支持，成功否決親美的沙特、在西方施壓下提出的增產(chǎn)方案，打亂歐美希望壓低油價紓緩當前經(jīng)濟困難的盤算。
四、原油將跌向80-85美元區(qū)間
目前，對于國際原油而言，最大的打擊在于：一方面，世界范圍內經(jīng)濟增長乏力，尤其通貨膨脹更是使得各國焦頭爛額，如此高的油價，一方面不利于經(jīng)濟進一步復蘇，反過來，又對原油需求產(chǎn)生一定不利影響；另一方面，IEA大幅釋放原油庫存，釋放量高達每天200萬桶，而利比亞動亂導致的供給減少也僅僅不足150萬桶，IEA聲稱，此數(shù)量已經(jīng)考慮到了北半球的夏季用油高峰問題，也就說，IEA的意圖明確，不打算留給國際原油半點炒作的借口。預計國際原油將回落至80-85美元區(qū)間。
投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的凈多頭減少5.5%。美國商品期貨管理委員會最新統(tǒng)計，截止6月14日當周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1584927手，增加69017手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭166371手，比前一周減少9753手。其中有多頭增加1853手；空頭增加11606手。
管理基金在紐約商品交易所原油期貨凈多頭增加2.7%，在洲際交易所倫敦市場原油期貨中持有的凈多頭減少了17%。根據(jù)新的分類，截止6月14日當周，管理基金在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭從前一周178217手增加到183113手，其中多頭增加3908手；空頭減少988手。倫敦洲際交易所原油期貨中管理基金中持有的凈多頭從前一周的34705手減少到33683手，其中多頭減少了428手；空頭增加了594手。
圖3：CFTC持倉分析
圖為CFTC持倉分析圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
第二部分燃料油將區(qū)間震蕩
一、燃料油沖高回落
6月份，燃料油走出了沖高回落的態(tài)勢。月初，國際原油走勢相對穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)一定的上沖跡象，再加之國內相對持續(xù)的電荒影響，燃料油走勢相對較強，緩步上行，成功站上5000點關口，甚至沖高至接近5100點。不過，之后國際原油開始明顯回落，較高的燃料油期價難以持續(xù)，也跟隨國際原油共同回調，迅速跌落5000點一線，目前跌勢尚無完全止住跡象。
二、燃料油市場多空交織
1、5月份國內燃料油產(chǎn)量大增
根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2011年5月中國燃料油產(chǎn)量出現(xiàn)比較明顯的上漲的趨勢，為157萬噸，環(huán)比上個月漲5.42%，同比則有8.1%的增幅。其中導致5月份燃料油產(chǎn)量大增的主要原因之一為同期原油加工量有所提升，數(shù)據(jù)顯示5月份中國原油加工量環(huán)比有3.44%的漲幅，為3847萬噸，同比增加6.0%。另一個重要原因為，5月份中旬開始，由于國檢結束，終端需求萎縮，加之前期社會庫存偏高，價格下滑后貿易商出售前期囤貨，市場供大于求，導致全國范圍內瀝青行情急速下滑，煉廠生產(chǎn)瀝青意愿偏淡，部分煉廠轉產(chǎn)燃料油，使得其產(chǎn)出率相應提高。
具體到地區(qū)而言，上漲最為顯著的地區(qū)為華南，5月產(chǎn)量為26.4萬噸，同比大漲66.3%。據(jù)市場人士稱，華南地區(qū)5月份燃料油產(chǎn)量上漲明顯，主要是由于廣西欽州煉廠5月份油漿產(chǎn)量大增3倍，月供應量由原來的5000噸漲至1萬5千噸左右，另外，廣西東油瀝青也重新對外供應重油產(chǎn)品；相比去年同期而言，北海石化4月全面停產(chǎn)，當?shù)厣a(chǎn)燃料油的廠家只剩廣西東油瀝青一家，產(chǎn)量也明顯減少。
2、電荒引發(fā)燃料油采購需求
2011年長三角地區(qū)電荒現(xiàn)象已經(jīng)初露端倪，不少電廠計劃重新啟動燃油發(fā)電機來進行調峰。今年上半年，全社會用電量累計18356億千瓦時，同比增長13.5%，其中第二產(chǎn)業(yè)用電旺盛，電力供需形勢呈現(xiàn)2008年以來的最緊張狀態(tài)。浙江、江西、湖南等省電荒問題已經(jīng)提前出現(xiàn)。為了規(guī)避以往的電荒風險，華東地區(qū)的部分調峰電廠在夏季到來之前積極進行對燃料油的尋購招標。
上海閘北電廠在第一季度即開始燃料油M100的招標，又分別在4月和5月進行過幾輪的招標，截止6月中旬閘北電廠的燃料油總招標數(shù)量達到了3-4萬噸左右。在后面一兩個月內，上海閘北電廠或許還將進行M100的招標。浙江地區(qū)的鎮(zhèn)海、金華和溫州三地的燃油電廠可能在今年夏季采取燃油發(fā)電。浙江中石化已經(jīng)為浙江地區(qū)的電廠供應8萬噸M100燃料油。其中4萬噸已經(jīng)供應給鎮(zhèn)海電廠，這相當于2010年鎮(zhèn)海電廠進口M100的總量，但是后期鎮(zhèn)海電廠還有望繼續(xù)進行對M100的采購。截止目前，華東地區(qū)的電廠招標燃料油的數(shù)量已經(jīng)超過11萬噸，這個數(shù)量遠高于2010年華東地區(qū)燃油電廠的采購數(shù)量。隨著今年夏季用電高峰的到來，長三角地區(qū)的電荒現(xiàn)象或將凸顯，燃油電廠在夏季調峰過程中起到的作用將會更為明顯。
圖4：燃料油表觀消費量
圖為燃料油表觀消費量走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
3、燃料油期貨將震蕩為主
對于燃料油期貨來講，目前比較明顯的，多空相互交織。一方面，國際原油在7月份幾無轉強的可能，更多的是，回落至80-85美元區(qū)間，就目前的期價90美元附近而言，尚有進一步的下跌空間。此外，國內的燃料油產(chǎn)量也有所增加，無疑，這也是一項利空。相對的利好在于，目前整個商品市場存在一定的企穩(wěn)見底跡象，而且，夏季的電荒也將成為能源需求的有力支撐。所以，就目前的形勢而言，在這種多空交織的情況下，燃料油出現(xiàn)區(qū)間震蕩的可能性最大，主區(qū)間為4900-5100點，投資者可依據(jù)上下界情況進行相應的操作。