在歐債危機(jī)的持續(xù)影響和全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不斷被下調(diào)的情景下，在PTA產(chǎn)能仍處于快速釋放的年份里，我們預(yù)計(jì)2012年P(guān)TA期價(jià)將持續(xù)震蕩尋底之路。
宏觀不給力 需求難樂觀
由于2012年上半年“歐豬五國”特別是意大利將迎來債務(wù)到期高峰，預(yù)計(jì)歐債危機(jī)將在2012年上半年進(jìn)一步惡化，意大利將是焦點(diǎn)戰(zhàn)役。意大利走上尋求援助道路的觸發(fā)點(diǎn)有三：第一，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退；第二，借新還舊無法繼續(xù)維持；第三，大規(guī)模債務(wù)集中到期。通過分析這三個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，可以得出經(jīng)濟(jì)基本面的惡化和債務(wù)集中到期是確定性的負(fù)面因素，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)意大利評(píng)級(jí)成為負(fù)面不確定性因素，而歐洲央行(ECB)和歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)援助進(jìn)度是正面不確定性因素。歐債危機(jī)將通過貿(mào)易與金融鏈條影響全球，逐漸將歐洲的優(yōu)質(zhì)核心國家德國和法國拖入困境。
外需萎縮加劇給2012年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，宏觀緊縮政策將被迫轉(zhuǎn)向保增長。短期市場流動(dòng)性不足，但隨著年底財(cái)政存款回流和信貸加速投放，宏觀流動(dòng)性環(huán)比改善效應(yīng)正在累積。同時(shí)隨著政策逐步明朗，2012年市場流動(dòng)性將改善，但僅靠單一貨幣政策難以刺激經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。企業(yè)主要壓力來自需求不足。
產(chǎn)業(yè)政策壓力猶在
去年底國家發(fā)改委等五部門發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)PX(對二甲苯)等敏感產(chǎn)品安全環(huán)保工作的緊急通知》要求，各PX生產(chǎn)企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目主單位要立即開展安全環(huán)保自查；同時(shí)，由發(fā)改委、工信部等部門抓緊完善產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對類似PX等敏感行業(yè)提高準(zhǔn)入門檻。準(zhǔn)入門檻提高將使PX新增項(xiàng)目更加困難，產(chǎn)能愈發(fā)跟不上PTA行業(yè)需要。
2012年新增約300萬噸PX產(chǎn)能，但2012年國內(nèi)新增PTA產(chǎn)能就將突破1000萬噸，按照一噸PTA需要0.655噸的PX計(jì)算，原料PX供給缺口在350萬噸以上。由于PX供給缺口的長期存在，PX價(jià)格將在2012年全年呈現(xiàn)強(qiáng)勢格局，成本對PTA行情的影響力大增。PX資源短缺在很大程度上也會(huì)制約國內(nèi)PTA行業(yè)開工率提升。
供求關(guān)系逐步轉(zhuǎn)變
國內(nèi)PTA行業(yè)2012年將新增1030萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能過快增長同時(shí)面臨下游需求下滑，成本上升壓力。在PTA進(jìn)口量不出現(xiàn)大幅萎縮的前提下，國內(nèi)供給將全面走向過剩，需求不足和原料短缺會(huì)對PTA行業(yè)開工率形成雙制約，規(guī)模優(yōu)勢有所減弱，行業(yè)效益惡化，微利和虧損將成為常態(tài)。行業(yè)面臨洗牌，PTA市場價(jià)格重心被迫下移，成本將成為決定PTA價(jià)格重心的主要因素。
由于2012年P(guān)TA的產(chǎn)能將擴(kuò)張至3000萬噸，較2011年增加50%，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)�，這將注定PTA易跌難漲的格局。
而聚酯的產(chǎn)能釋放進(jìn)度與PTA有明顯延遲。2012年中將是PTA產(chǎn)能集中釋放的階段，預(yù)計(jì)將對PTA幾乎全年的行情產(chǎn)生明顯壓力。從下游聚酯行情來看，終端紡織企業(yè)因人民幣升值、國內(nèi)資金面偏緊、勞動(dòng)力成本不斷提高等正經(jīng)歷著比2008年更為艱難的時(shí)期，且對于未來較長一段間內(nèi)都持悲觀看法，PTA生產(chǎn)廠商很難再復(fù)制2008年年底開始的走勢。
綜合來看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤將繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，而由于2012年中PTA產(chǎn)能的集中釋放，對PX的提前備貨將使得這一現(xiàn)象在上半年呈加劇態(tài)勢。伴隨著開工率的下降，PTA價(jià)格重心也將經(jīng)歷逐步走低的過程。關(guān)注9000元附近的拋空機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈客戶尤其是貿(mào)易商可選擇上游品種與PTA的對沖操作。