前言：2012年1—2月份，受宏觀流動(dòng)性預(yù)期升溫、原油強(qiáng)勢走高、主產(chǎn)國停割期臨近、云南干旱題材炒作等諸多利好因素的支撐，滬膠走出一波強(qiáng)勢反彈行情。展望后市，天膠的下游需求仍較為低迷，且國內(nèi)庫存仍在高位，預(yù)計(jì)將制約橡膠上漲空間，2月份滬膠有望先抑后揚(yáng)。
一、天膠市場1—2月份行情回顧
進(jìn)入2012年后，伊朗緊張局勢不斷升級對大幅推高了國際原油的價(jià)格，而全球貨幣寬松也對大宗商品價(jià)格形成有力的支撐。滬膠也走出了一波強(qiáng)有力的反彈行情。從月初的最低點(diǎn)23450一跌猛漲至29000上方才止?jié)q企穩(wěn)。短短一個(gè)月時(shí)間，滬膠上漲了6080元，漲幅高達(dá)25.93%，目前，滬膠正處于30000元的強(qiáng)壓力位下方蓄勢待發(fā)。經(jīng)過一個(gè)月的上漲，目前滬膠已出現(xiàn)一定的超買跡象，加上本輪橡膠大漲主要是受外圍因素影響較多，其自身的需求仍較為疲軟，國內(nèi)庫存也處高位，30000元的壓力位很難一次突破，預(yù)計(jì)3月份天膠將先抑后揚(yáng)，在經(jīng)過短暫整理后，重新積蓄上攻動(dòng)能，沖擊30000元的強(qiáng)壓力位。
二、影響因素分析
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
國際：希臘危機(jī)緩解美國經(jīng)濟(jì)緩慢好轉(zhuǎn)
隨著歐元集團(tuán)主席容克21日清晨在布魯塞爾宣布?xì)W元區(qū)17國財(cái)長決定批準(zhǔn)總額為1300億歐元(約合1718億美元)的第二輪希臘救助計(jì)劃。這筆援助令希臘能夠及時(shí)償付即將于3月到期的140億歐元國債(約合193億美元)，并有望使希臘在2020年前將其債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從目前的160%降低至120.5%。市場對希臘無序違約的憂慮大為減輕。
從公布的數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)近期明顯有所好轉(zhuǎn)。美國1月ISM制造業(yè)PMI54.1，為2011年7月以來最高值。1月零售銷售較上月上升0.4%，雖低于預(yù)估的0.7%，但高于12月份的0.1%。1月失業(yè)率8.3%，為35個(gè)月以來最低水平。1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增24.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的15.0萬人，創(chuàng)2011年4月以來最大增幅，1月份小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景信心的指數(shù)微升0.1至93.9……就業(yè)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，前瞻性指標(biāo)表明消費(fèi)者和企業(yè)信心較2011年底以來有所恢復(fù)。
受歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長乏力等因素的影響，不少新興經(jīng)濟(jì)體紛紛降息，希望能繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。象：巴西央行自今年8月底以來三次降息。澳大利亞、歐央也二次降息，此外，泰國、印尼等國的央行也紛紛降息，日本繼續(xù)維持超低利率……業(yè)人專家預(yù)計(jì)，在未來幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，全球央行放水的格局都不會(huì)有明顯的改變。隨著全球貨幣二度寬松，全球流動(dòng)性將會(huì)有所增加。這些因素均對商品價(jià)格形成有力的支撐。
國內(nèi)：存準(zhǔn)率二次下調(diào)貨幣政策松綁
數(shù)據(jù)顯示：我國1月份PPI指數(shù)同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.1%。，CPI指數(shù)受春節(jié)物價(jià)上漲因素，同比增長了4.5%，漲幅超此前市場的預(yù)期，顯示通脹的壓力雖有緩解，但仍不宜過分樂觀。目前大多數(shù)市場人士預(yù)期2月份的CPI仍將繼續(xù)回落。與此同時(shí)，我國1月中國官方PMI報(bào)50.5%，勉強(qiáng)站上于枯榮線上，比上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)增長略有回升。
但匯豐公布的2月份中國PMI指數(shù)卻不甚樂觀，僅為49.7%，雖略高于1月份，但仍處于分水嶺下方。至此，匯豐PMI已連續(xù)四個(gè)月處于枯榮線下方，顯示我國的制造業(yè)活動(dòng)正在萎縮。經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。也正因?yàn)槿绱�，我國貨幣政策�?011年底就開始出現(xiàn)微調(diào)。近期，中國央行又宣布：從2月24日起，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是繼去年12月下調(diào)準(zhǔn)備金率后，央行3年來第二次下調(diào)準(zhǔn)備金率，這顯示中央從緊的貨幣政策已開始微調(diào)，未來將續(xù)減存款準(zhǔn)備金率，以刺激國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長。但調(diào)整的力度是否會(huì)逐漸加大，則仍需觀察國內(nèi)的CPI、PPI和PMI三大數(shù)據(jù)的走勢而定。但不論怎樣，貨幣政策逐漸松綁，都將對商品市場形成一定的支撐。
(二)供應(yīng)狀況
近段時(shí)間以來，國際橡膠產(chǎn)量供應(yīng)整體呈季節(jié)性減少。東南亞產(chǎn)膠區(qū)中，泰國天然產(chǎn)區(qū)北部地區(qū)已進(jìn)入停割期，泰國南部地區(qū)開始落葉，預(yù)計(jì)2月末左右將停割，泰國進(jìn)入橡膠低產(chǎn)期，須至4月底5月初陸續(xù)恢復(fù)割膠。泰國膠農(nóng)繼續(xù)釋放前期庫存。橡膠現(xiàn)貨價(jià)格有所上漲，但與國內(nèi)現(xiàn)貨仍有差距，總體成交顯示清淡。印尼主產(chǎn)區(qū)，蘇門答臘島赤道以北有雨，蘇門答臘島赤道以南有雨，加里曼丹島南部多云。進(jìn)入2012年以來，印尼較為惡劣的氣候?qū)⒂绊懴鹉z生產(chǎn)。印尼橡膠企業(yè)家協(xié)會(huì)(Gapkindo)預(yù)測，今年的橡膠產(chǎn)量下降10萬噸成為300萬噸。同時(shí)預(yù)計(jì)今年的橡膠出口下降15萬噸至245萬噸左右。馬來主產(chǎn)區(qū)，馬來半島南部有雨，加里曼丹島北部有雨。越南繼續(xù)維持封關(guān)，鮮有貨物流入國內(nèi)。
國內(nèi)方面，目前國產(chǎn)膠處停割期，供應(yīng)有限，而近幾日云南干旱又被提上日程，到底對割膠有沒有影響，暫時(shí)還沒有得到明確的消息。因芒街的持續(xù)封關(guān)，越南3L膠貨源十分稀少，部分有存貨的捂盤惜售，報(bào)價(jià)更是大幅沖高。
(三)需求狀況
目前國內(nèi)需求略有好轉(zhuǎn)。據(jù)中橡協(xié)分析認(rèn)為，我國汽車行業(yè)在經(jīng)歷了2011年產(chǎn)銷增速大幅回落后，2012年將有所恢復(fù)，這將對橡膠行業(yè)產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)效應(yīng)。中國國家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2011年末，中國民用汽車保有量達(dá)到10578萬輛，比上年末增長16.4%，其中私人汽車保有量7872萬輛，增長20.4%。此外，最新公布的中國輪胎產(chǎn)量數(shù)據(jù)也較為強(qiáng)勁，2011年1-12月，全國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量達(dá)到8.32億條，比上年同期增長8.5%，比2010年同期增速下降11個(gè)百分點(diǎn)。其中，子午線輪胎外胎產(chǎn)量3.93億條，比上年增長5.5%，比2010年同期增速下降16個(gè)百分點(diǎn)。12月當(dāng)月，全國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量達(dá)到7316萬條，比上年增長10%，增速比2010年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)。中國輪胎產(chǎn)量仍然強(qiáng)勁增長，對橡膠價(jià)格有利。
(四)合成膠持續(xù)反彈支撐天膠價(jià)格
2012年1—2月份，受國際油價(jià)大幅走高的影響，丁二烯的價(jià)格一直保持高位震蕩格局。亞洲市場報(bào)價(jià)繼續(xù)走高。由于3-4月份國內(nèi)外丁二烯裝置檢修密集，預(yù)計(jì)丁二烯的價(jià)格仍將居高不下。
丁苯膠成本面支撐繼續(xù)合成膠走高。中石油(10.59,0.15,1.44%)、中石化銷售公司相繼上調(diào)丁苯膠銷售價(jià)格500元/噸，向市場釋放出止跌信號，市場貿(mào)易商報(bào)盤跟隨供應(yīng)價(jià)格調(diào)漲快速反轉(zhuǎn)走高，中間市場氣氛被炒起，目前，松香1502市場主流價(jià)格在24800-25000元/噸左右，充油1712膠價(jià)格在21000元/噸左右。
因生產(chǎn)成本壓力過高，順丁膠的價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲。廠家因獲利空間狹小，國內(nèi)順丁裝置除燕山、齊魯、藍(lán)德外均有不同程度減產(chǎn)或停車計(jì)劃，預(yù)計(jì)3月份順丁市場供應(yīng)將明顯減少，不排除其價(jià)格有繼續(xù)上調(diào)可能性。目前順丁市場參考價(jià)格約在27800-28000元/噸之間。合成橡膠價(jià)格節(jié)節(jié)攀高，且原料價(jià)格高企對其產(chǎn)生有力的成本支撐，令合成膠的價(jià)格難有大幅回落的空間，這將為天然橡膠價(jià)格提供一定的支撐。
(五)保稅區(qū)庫存松動(dòng)，市場需求仍然不強(qiáng)
進(jìn)入2月份后，青島保稅區(qū)天膠庫存呈小幅下降的趨勢。2月初其中原膠庫存在19.15萬噸，復(fù)合膠庫存在2.67萬噸，天膠(原膠及復(fù)合)小計(jì)21.81萬噸。而至2月20日，原膠+復(fù)合最新庫存在21.1萬噸，較6日下降7000余噸，其中原膠消化6000余噸，復(fù)合膠消化1000噸左右，整體較2月初下降3.65個(gè)百分點(diǎn)。由于2月份丁二烯價(jià)格大幅上揚(yáng)，受此影響，合成膠也漲到了4000元/噸左右，下游企業(yè)成本面有所增加。同時(shí)由于人工成本上漲，部分工廠出現(xiàn)了用工荒，工人的無法到位，影響到了開工率。此外，受人民幣升值的影響，輪胎行業(yè)的出口利潤受到壓制，訂單情況較往年有所減少。較低的開工率影響了原料市場的消耗，因此2月份青島保稅區(qū)天膠庫存的下降幅度緩慢。
(五)季節(jié)性因素研究
天膠每年有兩個(gè)重要的多轉(zhuǎn)空的季節(jié)性窗口，一個(gè)是4月份，第二個(gè)是7月份。因?yàn)?月底4月初是新膠開割的季節(jié)，4月份膠價(jià)容易下跌，從我們統(tǒng)計(jì)的表格中也可以看出，滬膠在4月的上漲概率僅為30%。6、7兩月是產(chǎn)膠旺季，通常7月份前后通常都會(huì)經(jīng)歷一輪季節(jié)性下跌，從表中各月的上漲概率由5月的60%下降到8月的33%可以得到印證。到了8，9兩個(gè)月，臺風(fēng)或熱帶風(fēng)暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等都會(huì)降低天然橡膠產(chǎn)量而使膠價(jià)上漲。因此雖然天膠價(jià)格可能會(huì)因合成橡膠走弱以及下游需求低迷而承壓，但其在9月份會(huì)得到降雨、臺風(fēng)等季節(jié)性因素的支撐，下行空間有限。而到了11月份，此段時(shí)間發(fā)生災(zāi)害天氣的概率減少，天膠生產(chǎn)正常。除了逐漸增加的上期所天膠庫存，前期因?yàn)橄坌睦矶鴾N的國內(nèi)產(chǎn)區(qū)標(biāo)膠也會(huì)對市場形成向下壓力，這個(gè)月份是下跌概率最大的一個(gè)月。進(jìn)入12月后此時(shí)國內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠逐漸停止，下游廠家需要補(bǔ)充庫存以滿足停割期間的生產(chǎn)需要，因此滬膠將迎來兩到三個(gè)月的見底上漲行情。
從供應(yīng)格局上來看也具有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律。國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)區(qū)主要集中在海南、云南兩省。一般情況下，海南割膠季節(jié)從每年3月25日至12月25日，云南從每年的4月至11月25日。一般開割1個(gè)月后即可大量上市。因此5—8月是供給旺季，2—4月是供給淡季。在開割季節(jié)及供給旺季，膠價(jià)下跌，在停割時(shí)期及供給淡季，膠價(jià)上漲。
三、后市展望
(一)技術(shù)分析
從盤面上看，滬膠指數(shù)經(jīng)過連續(xù)大幅反彈，技術(shù)指標(biāo)上已出現(xiàn)了一定的超買跡象。雖然近期滬膠保保持了強(qiáng)勢整理的格局，且創(chuàng)出了近期的新高，但強(qiáng)弱指標(biāo)與KD指標(biāo)都未同步創(chuàng)新高，初步顯示出滬膠短期的超買跡象。且目前滬膠已反彈至30000元的整數(shù)關(guān)口，技術(shù)上看，此關(guān)口為前期下跌中一年重要的底位區(qū)域，距離本輪下跌的黃金分割位30930也是近在咫尺。短期內(nèi)多頭上攻動(dòng)能不足以擊穿這個(gè)阻力位，后市應(yīng)該會(huì)小幅回調(diào)，重新積蓄上攻動(dòng)能后才能突破上方壓力�；卣{(diào)的支撐位初步看26800一線。預(yù)計(jì)3月份，橡膠在短暫的回調(diào)整理后，仍有望繼續(xù)走高。
(二)觀點(diǎn)總結(jié)
從目前的情況來看，在一系列良好數(shù)據(jù)和歐債問題解決方案新的期待下，整體情緒趨于穩(wěn)定。當(dāng)前市場焦點(diǎn)依然是伊朗緊張局勢與歐債危機(jī)對市場的影響。目前來看，短期內(nèi)橡膠有一定的調(diào)整壓力，但總的來說，歐元區(qū)各國對希臘救助方案逐漸出臺，顯示歐債危機(jī)仍未失控，有利于緩解市場對希臘違約的擔(dān)憂。而由于伊朗態(tài)度強(qiáng)硬，局勢復(fù)雜，預(yù)計(jì)其緊張局勢也會(huì)在較長的時(shí)間內(nèi)維持。這將對國際原油形成有力的支撐，也推高了合成橡膠的價(jià)格，對天然橡膠形成一定的支撐。此外，進(jìn)入2012年后，我國汽車行業(yè)的增長率將高于2011年，橡膠的需求將繼續(xù)增加。預(yù)計(jì)橡膠3月份將先抑后揚(yáng)，有望成功站上30000元上方。