q期Q原油h(hun)g涨至50元/桶一U后遇阻Q在高(sh)开始呈现振荡走ѝ笔者认为，当前原a(b)所处的宏观与基本面环境较前期发生较大改变，宏观面的不确定性加大，原a(b)自n供需q表修复放~，或加剧近期a(b)L(fng)波动?
英国脱欧处评估期
上周Q最大的变动因素来自英国退Ƨ公投。在退Ƨ公投结果未公布前，?jng)场风险偏好明显修复Q英镑上涨、股?jng)和商品{风险资产h(hun)格回升均暗示?jng)场偏向于英国留Ƨ，但是随着选票l果逐步揭晓Q退Ƨ支持率始终占据上风Q大大出乎市(jng)场预料。英镑、欧元兑元汇率大幅贬|国国债、日元等遉K资受追捧，以股?jng)?f)代表的风险资产大q下挫，全球?jng)场q入英国脱欧的v怸?
W者认为，英国脱欧事g对联储加息节奏生重大媄(jing)响。今q美联储加息概率大幅降低Q意味着此前?jng)场对美联储加息的逻辑被打_(d)短期?jng)场可能陷入相对无序的状态，英国脱欧带来的实际效应仍需l箋评估Q徏议关注全球央行可能的q预行动。对原a(b)而言Q英国退Ƨ推动美元指数被动上涨，相当于美联储加息带来的效应，短期对油h(hun)形成压制?
断供效应逐步减弱
q期Q原油供l侧仍是影响供需q表的主要因素。一斚wQ最大的不确定性仍来自于尼日利亚，日利亚原a(b)产量已从2015q年底的220万桶/日水q下滑至140万桶/日，30q来低位水^。目前，日利亚政府与三角洲叛军的谈判已开始，考虑?009q类似的元换和q经历，只要L(fng)合适，谈判成功的可能性较大，若双方达成协议，则短期内进一步削弱断供效应。另一斚wQ加拿大大火造成的a(b)砂量停产已告一D落Q随着主要受媄(jing)响a(b)砂装|重启，受媄(jing)响量已从前期高峰的150万桶/日下滑至40万桶/日，W者预计，该事件的影响?月初基本消退?
此外Q美国量同比l下滑，但值得注意的是Q贝克休斯活跃钻机数在最q四周中有三周出现反弹，q且主要岩产区Permin和Eagle Ford区域反弹明显Q需l箋x(chng)该趋势能否持l，若钻机数反弹势持箋Q美国原油量今q年底下滑至860万?70万桶/日的目标被上调。M来看Q相较于前期Q断供效应在逐步减弱Qƈ且需警惕日利亚因素H变带来的外溢效应?
需求端可能有变?/strong>
前期Q原沚w求端最大的贡献因素来自国N季需求和中国储备需求。从N季需求来看，今年需求增速与d基本持^Q但考虑Cq较高的库存基数(目前汽a(b)库存?sh)大q高?sh)?q均|N季旺季的汽a(b)裂解价差也不?qing)去q?Q若后期无预期外的因素，该因素对原a(b)需求的拉动或基本体现?
从中国储备需求来看，Ҏ(gu)Clipper Date公司的数据，乐观估计中国仍有2000万桶左右的库容空_(d)若以当前q口规模算Q该库容I间大约?0?0天将被填满，q可能意味着后期中国q口量会(x)出现较大的下滑。笔者认为，若该推测被证实，前期寚w求A(ch)献较大的中国因素可能大大消退?
l合来看Q市(jng)Z需l箋评估英国脱欧D的宏观环境{变，目前存在较大的不定性。同Ӟ原a(b)供需q表修复较前期有所攄Q需重点x(chng)日利亚因素的突变(sh)中国因素的坐实。短期来看，油h(hun)在高?sh)L动幅度或加剧?
