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　　 基金動(dòng)向 - 凈多凈空轉(zhuǎn)化頻繁，整體依舊偏空。

 

　　圖十：

　　原油期價(jià)尤其是的短期暴漲暴跌，往往與國(guó)際投機(jī)資金的介入有關(guān)。投機(jī)資金大量涌入客觀上會(huì)加大價(jià)格波動(dòng)的幅度，且和油價(jià)運(yùn)行的趨勢(shì)呈正相關(guān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2007年至2008年油價(jià)達(dá)到頂峰的這段時(shí)期內(nèi)，NYMEX原油期貨市場(chǎng)中的投機(jī)多頭從17萬(wàn)手暴增至27萬(wàn)手，從而在油價(jià)中形成了較大的投機(jī)溢價(jià)部分。但在后期CFTC嚴(yán)查投機(jī)交易以及金融危機(jī)不斷深化造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況下，投機(jī)資金的進(jìn)出大幅收斂。但它和油價(jià)之間依然保持著正相關(guān)關(guān)系，我們依然可從中看出一些規(guī)律。

 

　　據(jù)最新CFTC統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月18日，NYMEX非商業(yè)投機(jī)頭寸表現(xiàn)為凈多10985手，凈多單較前一周大幅增加了63969手。上周為凈空52984手。7月22日當(dāng)周，非商業(yè)投機(jī)頭寸在NYMEX原油期貨上的凈頭寸由凈多轉(zhuǎn)為凈空，這是自2007年2月13日當(dāng)周以來(lái)的首次。之后截至到目前為止的18周時(shí)間里，市場(chǎng)中的凈投機(jī)頭寸有10周保持凈多，8周保持凈空，基本打了平手。但是在最近的6周內(nèi)，隨著金融危機(jī)進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中滲透，投機(jī)凈頭寸有4周呈凈空狀態(tài)。不過(guò)，在油價(jià)觸及每桶50美元關(guān)口之后，之前空頭大幅獲利平倉(cāng)，短期令油價(jià)獲得支撐。但從再長(zhǎng)一些的時(shí)期來(lái)看，投機(jī)資金對(duì)于油價(jià)的預(yù)期仍然偏空。

 

　　 季節(jié)、地緣政治及主要石油生產(chǎn)、消費(fèi)國(guó)動(dòng)態(tài)

 

　　國(guó)際原油期價(jià)自7月中旬創(chuàng)下每桶147.27美元的歷史高位以來(lái)，已累計(jì)下跌逾60%，為1981年以來(lái)跌勢(shì)最劇烈的一次。而歐佩克在過(guò)去2個(gè)月里先后2次決定減產(chǎn)，日產(chǎn)量下調(diào)幅度總和達(dá)200萬(wàn)桶，但減產(chǎn)對(duì)于原油的支撐作用甚為有限。11月底，歐佩克在開(kāi)羅舉行的部長(zhǎng)級(jí)緊急會(huì)議上決定，把新的石油減產(chǎn)方案推遲到12月17日在阿爾及利亞奧蘭舉行的會(huì)議上做出。該組織官員同時(shí)表示，每桶75美元是國(guó)際原油期貨一個(gè)“比較公平”的價(jià)位。

 

　　歐佩克作為全球最大的石油輸出組織本應(yīng)對(duì)油價(jià)有較大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，但目前來(lái)看其話(huà)語(yǔ)權(quán)逐漸被美國(guó)所取代。這主要是因?yàn)樵谟蛢r(jià)上漲的過(guò)程中，其備用產(chǎn)能不能有效跟隨需求上升，并在連續(xù)增產(chǎn)后接近枯竭，且市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期仍然強(qiáng)勁，所以每一次的增產(chǎn)都會(huì)被市場(chǎng)解讀為利多消息。而在油價(jià)下跌的過(guò)程中，只要其減產(chǎn)的數(shù)量不至于造成供應(yīng)中斷，鑒于市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期不斷下滑，所以減產(chǎn)后剛剛維持的供需平衡很快又將變?yōu)檫^(guò)剩。加之其組織成員眾多，有時(shí)很難嚴(yán)格按照產(chǎn)量政策生產(chǎn)。且目前的油價(jià)仍在許多成員國(guó)的生產(chǎn)成本之上。所以，這些因素導(dǎo)致了歐佩克減產(chǎn)保價(jià)的效果并不明顯。

 

　　目前，歐佩克很多成員國(guó)今年的收支平衡點(diǎn)均需油價(jià)達(dá)到70-80美元才能實(shí)現(xiàn)，但面對(duì)不斷加深的金融危機(jī)和持續(xù)下滑的需求預(yù)期，預(yù)計(jì)歐佩克后期還將竭盡所能地采取支撐油價(jià)的措施，但對(duì)于油價(jià)的作用預(yù)計(jì)在本次危機(jī)見(jiàn)底之前較為有限，且僅限于短期影響。

 

　　本月，奧巴馬順利贏得美國(guó)大選，成為下一屆美國(guó)總統(tǒng)。作為民主黨人，其執(zhí)政綱領(lǐng)較為明確，那就是發(fā)展經(jīng)濟(jì)，不要戰(zhàn)爭(zhēng)與高油價(jià)，并爭(zhēng)取中產(chǎn)階級(jí)的利益。再有一個(gè)多月時(shí)間奧巴馬將登臺(tái)執(zhí)政，相信在這么短的時(shí)間內(nèi)，即使布什希望再為其利益集團(tuán)爭(zhēng)取更多的利益，時(shí)間似乎也不夠了。且面臨金融危機(jī)，油價(jià)還難以找到有效的支點(diǎn)。

 

　　季節(jié)因素方面，隨著油價(jià)不斷的大幅下滑，以及北半球天氣漸漸進(jìn)入冬季。市場(chǎng)將進(jìn)入另一個(gè)需求高峰季節(jié)。近期美國(guó)汽油需求降幅開(kāi)始縮小。不排除12月份天氣降溫后市場(chǎng)需求的回升會(huì)給期價(jià)帶來(lái)一定支撐，但這一力量還不足以改變整體需求疲弱的情況。

 

　　三、后市展望

 

　　11月國(guó)際油價(jià)仍延續(xù)了之前的跌勢(shì)，繼續(xù)尋底。但經(jīng)過(guò)前期快速下跌之后，月內(nèi)期價(jià)跌幅有所減緩。自7月中旬每桶147美元?dú)v史高點(diǎn)算起，目前油價(jià)已經(jīng)下跌超過(guò)90美元，跌幅逾60%。并且油價(jià)在月內(nèi)數(shù)次跌破50美元關(guān)口�？v觀全球金融危機(jī)的發(fā)展，情況仍然不容樂(lè)觀。雖然目前世界各主要國(guó)家均采取了降息、注資等積極的救市措施，但短期內(nèi)這些“止血”的方法似乎還不能挽救經(jīng)濟(jì)下滑以及陷入衰退的結(jié)果。原油需求預(yù)期連續(xù)第9個(gè)月被下調(diào)。如果我們舉個(gè)例子說(shuō)明的話(huà)，現(xiàn)在的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就像一個(gè)已經(jīng)病入膏肓的人，現(xiàn)在對(duì)其進(jìn)行的緊急搶救措施，雖然可能讓其保住性命，但是我們不能指望他很快地恢復(fù)正常工作一樣。所以，對(duì)于對(duì)經(jīng)濟(jì)較為敏感的原油來(lái)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，伴隨著的是需求的不斷減少。其未來(lái)走勢(shì)更多的和全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相關(guān)。