異常的巨額分紅
煙臺(tái)氨綸年度股東會(huì)上一位小股東的提問(wèn)，道破了一系列疑問(wèn)玄機(jī)。這位小股東提出，煙臺(tái)氨綸在上市前，公司管理層中許多人借貸購(gòu)買了公司控股股東氨綸集團(tuán)的股權(quán)，還款壓力很大。
5月18日，煙臺(tái)氨綸召開(kāi)年度股東會(huì)，公司董事長(zhǎng)朱敏英詳細(xì)介紹了公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況與分配政策。朱敏英表示，公司面臨的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，受行業(yè)內(nèi)企業(yè)無(wú)序擴(kuò)張和下游紡織行業(yè)需求不振的影響，自2007年下半年開(kāi)始，氨綸行業(yè)的供需再度失衡，銷售價(jià)格快速走低。進(jìn)入2008年后，市場(chǎng)形勢(shì)沒(méi)有任何改觀，氨綸企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，惡性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈;下半年整個(gè)行業(yè)陷入虧損境地。目前全國(guó)氨綸行業(yè)產(chǎn)能達(dá)到32萬(wàn)噸，但實(shí)際需求卻只有20萬(wàn)噸，全行業(yè)產(chǎn)能利用率只有62%。最近兩個(gè)月，出現(xiàn)了氨綸銷售小高潮，但價(jià)格依然不甚理想，并不是下游需求增加造成的，而是前一陣各廠家減產(chǎn)太多造成的。目前，紡織行業(yè)出口并沒(méi)恢復(fù)，短期內(nèi)氨綸全行業(yè)虧損仍將繼續(xù)。
朱敏英表示，公司本來(lái)希望通過(guò)間位芳綸產(chǎn)品以抵補(bǔ)氨綸價(jià)格和銷量下降所帶來(lái)的負(fù)面影響。但現(xiàn)在看，這一愿望也將落空。進(jìn)入2009年，國(guó)外大公司也將競(jìng)爭(zhēng)的重心逐漸向中國(guó)轉(zhuǎn)移，尤其是杜邦公司，調(diào)整了在中國(guó)的銷售策略，開(kāi)始降價(jià)以求，由于國(guó)內(nèi)廠家的芳綸與杜邦相比還存在的一定差距，因此杜邦的降價(jià)使國(guó)內(nèi)間位芳綸競(jìng)爭(zhēng)的壓力驟然加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)迅速增加。同時(shí)，上海周邊一家民營(yíng)企業(yè)也開(kāi)始生產(chǎn)芳綸，加大了國(guó)內(nèi)廠家之間競(jìng)爭(zhēng)。受此影響，公司2009年一季度的芳綸開(kāi)機(jī)率出現(xiàn)下降，服裝用間位芳綸項(xiàng)目已暫時(shí)停產(chǎn)。何時(shí)開(kāi)啟尚不確定。公司依靠間位芳綸化解氨綸行業(yè)低迷風(fēng)險(xiǎn)的策略面臨著較大的挑戰(zhàn)。
公司凈利潤(rùn)急劇下降，其每股收益由2007年的3.74元下降到2008年的1.66元，今年一季度，又下滑了91%，每股收益只有0.07元。
雖然公司經(jīng)營(yíng)形勢(shì)嚴(yán)峻，但煙臺(tái)氨綸卻實(shí)行了超利潤(rùn)分配，朱敏英表示，公司的分紅率名列上市公司前茅。繼2008年中期實(shí)行10派10元后，末期又將10派10元，并轉(zhuǎn)增3股。僅以分紅計(jì)，2008年就分配2.51億元，遠(yuǎn)高于公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的盈利1.83億元。
但是，對(duì)于這樣的分紅政策，小股東并不領(lǐng)情。一位煙臺(tái)本地的股東在年度股東會(huì)上，明確向公司管理層提出:不同的群體有不同的利益訴求。他表示，煙臺(tái)本地的股東都知道，煙臺(tái)氨綸的管理層中許多人持有氨綸集團(tuán)公司股權(quán)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)購(gòu)買集團(tuán)股權(quán)時(shí)，多半是貸款，有還貸壓力;所以煙臺(tái)氨綸加大了分紅的力度。他呼吁煙臺(tái)氨綸董事會(huì)考慮中小股東等多方面的利益，制定分配政策時(shí)給予均衡。
種種不解之謎由此開(kāi)始找到理由。2007年6月8日，就在煙臺(tái)氨綸上市前夕，煙臺(tái)市國(guó)資委將該公司控股股東氨綸集團(tuán)的49%股權(quán)，以1.99億元的價(jià)格，出讓給了煙臺(tái)氨綸84名以煙臺(tái)裕豐公司及煙臺(tái)裕和公司為載體的高管層。盡管公司《招股說(shuō)明書(shū)》在講述這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)表示，購(gòu)買氨綸集團(tuán)股權(quán)的資金來(lái)源不存在違法違規(guī)現(xiàn)象，有些是高管層們向其他的民營(yíng)企業(yè)借來(lái)的，而非銀行資金。然而，某駐魯股份制銀行的投行部門卻告訴記者，他們常做一些MBO項(xiàng)目的過(guò)橋貸款，比如一些企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。煙臺(tái)氨綸高管層購(gòu)買氨綸集團(tuán)股權(quán)究竟是否銀行貸款，記者難以查實(shí)。然而，《招股說(shuō)明書(shū)》卻明確告訴大家:歸結(jié)起來(lái)，84名股東向煙臺(tái)裕豐公司及煙臺(tái)裕和公司的出資及出借的資金來(lái)源主要為兩部分:自有資金及各類借款。顯然，有借款就有還款的壓力。
記者進(jìn)一步查看了煙臺(tái)氨綸前3年的現(xiàn)金分紅情況，也頗為吃驚。2005年度，其凈利潤(rùn)為3567.9萬(wàn)元，但公司沒(méi)有進(jìn)行任何現(xiàn)金分紅;2006年度凈利潤(rùn)4766.5萬(wàn)元，但該年度進(jìn)行現(xiàn)金分紅的總額卻高達(dá)1.87億元，超越當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)392.32%。記者注意到，正是在此期間，發(fā)生了氨綸集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給煙臺(tái)氨綸的高管層。2007年，煙臺(tái)氨綸凈利潤(rùn)34986.6萬(wàn)元，因?yàn)楫?dāng)時(shí)公司正在申報(bào)上市過(guò)程中，也沒(méi)有進(jìn)行現(xiàn)金分紅。
煙臺(tái)氨綸特別年度分紅之高便有了合理的注解。
然而，這種高分紅從煙臺(tái)氨綸今年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)來(lái)看很難持續(xù)。唯一的辦法，便是增加氨綸集團(tuán)的收益。似乎只有這樣，才能減輕購(gòu)買氨綸集團(tuán)股權(quán)的高管層還款壓力。