上強下弱是基于產(chǎn)業(yè)鏈的角度而言的。在以上基本面分析中，可以發(fā)現(xiàn)從原油到聚酯這個以PTA為核心的化纖產(chǎn)業(yè)鏈中，其價格上漲的動能是逐步減弱的。原油是最強的，MX和PX次之，PTA則更多地依賴于行業(yè)機制來保證其生存空間，最難的是聚酯廠家，在2010年將繼續(xù)處于被動挨打狀態(tài)中。聚酯產(chǎn)品單一化模式只會越走越難，差別化正在有序進行。筆者認為，當差別化進程到一定規(guī)模時，PTA期現(xiàn)價格將再度獲得上行的空間。
外暖內(nèi)冷是就宏觀經(jīng)濟形勢和PTA產(chǎn)業(yè)狀況的比較而言。在過去的2009年中，國際商品價格大漲特張，其中一個很主要的因素就是炒作中國概念，2009年12月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為56.6%，比11月上升1.4個百分點，連續(xù)10個月位于50%的景氣臨界點以上。但PTA行業(yè)內(nèi)矛盾多多，困難重重，除了以上談到的聚酯弱勢以外，PTA產(chǎn)能過剩現(xiàn)象嚴重，雖然2010年可能面臨著新產(chǎn)能投產(chǎn)的真空期，但從2011年開始，中國PTA產(chǎn)能將會在目前基礎上增長50%以上，屆時至少達到2000萬噸。如何消化這些過剩產(chǎn)能，將是行業(yè)內(nèi)的一個嚴峻難題。另外，我們還提到，中國紡織業(yè)將面臨著諸如印度、巴西等新興國家的擠兌，成本低、勞動力廉價已不再是優(yōu)勢。
金融資本驅(qū)逐產(chǎn)業(yè)資本，這其中既有悲觀成分，也有樂觀成分。所謂悲觀，在過去一年中，多數(shù)產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)看空PTA期貨，遭遇到了前所未有的打擊，一些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)資本期貨席位在萎縮。所謂樂觀，我們看到的是PTA期貨在成熟，在價格上漲中，成交量和持倉量迭創(chuàng)新高，日期貨單邊成交量是工廠日消化PTA數(shù)量的25-30倍，這給套期保值者提供了越來越寬松的空間。當然，我們也要防止其中的金融泡沫。出現(xiàn)金融資本被產(chǎn)業(yè)資本驅(qū)逐，其根本原因在于產(chǎn)業(yè)資本在從事PTA期貨投機和套保中，對事物的看法缺乏全觀，而且操作手法遠遠不如金融資本嫻熟，導致極其短期行為、追漲殺跌現(xiàn)象一直無法改變。
從PTA期貨的特點可以看出，由于產(chǎn)業(yè)鏈的復雜性、金融資本和產(chǎn)業(yè)資本對事物判斷的分歧依然存在，PTA期貨以后還會有大行情。在振蕩上行的格中，2010年上半年PTA期貨有望迭創(chuàng)新高。
操作建議
對PTA工廠而言，套期保值并非不可行，但要堅持動態(tài)保值的理念。如果是振蕩向上的行情，就要采取波段操作策略鎖定利潤。對聚酯企業(yè)而言，則要分散原材料采購成本上升風險，可以采用期貨購入和合同貨買入并行的辦法，并做好日內(nèi)期現(xiàn)基差管理。
隨著PTA期貨合約跨月正向基差的持續(xù)擴大，金融機構(gòu)投資者可以嘗試買進拋遠的跨月套利模式。
由于產(chǎn)業(yè)鏈在未來至少半年時間中會出現(xiàn)上強下弱的格，條件具備的PTA上下游生產(chǎn)企業(yè)可以做一個買原油賣PTA的近似原料與成品之間的套利，從而對沖原料和成品價格不對等波動帶來的風險。