4、全產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存，橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。
今年5月份以來(lái)，橡膠產(chǎn)業(yè)鏈從上游的原料加工廠，到中間的貿(mào)易商，再到下游的輪胎和制品廠，各個(gè)環(huán)節(jié)的橡膠庫(kù)存水平都很低，周轉(zhuǎn)庫(kù)存極低對(duì)于買家來(lái)說(shuō)是很致命的，這造成了下游買家無(wú)法利用周轉(zhuǎn)庫(kù)存尋找恰當(dāng)進(jìn)貨時(shí)機(jī)，只能被動(dòng)接受價(jià)格，不利于天膠價(jià)格穩(wěn)定和下降。截止10月22日，上交所庫(kù)存為41681噸，仍處于歷史低位。2010年1至9月，中國(guó)進(jìn)口天然橡膠(包括膠乳)134萬(wàn)噸，較2009年同期上漲2.4%，而汽車銷量同比上漲35.97%。中國(guó)天然橡膠的對(duì)外依存度達(dá)到60%-70%，今年可能超過(guò)80%，由于天然橡膠的種植受到地理?xiàng)l件的限制，未來(lái)隨著中國(guó)汽車的增長(zhǎng)，對(duì)外依存度還將繼續(xù)增加。
圖表 3：我國(guó)天膠月度進(jìn)口量
圖為我國(guó)天膠月度進(jìn)口量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：易貿(mào)，宏源期貨）
橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。因現(xiàn)貨橡膠供應(yīng)短缺，即使價(jià)格處于紀(jì)錄高位，而像普利司通、固特異、米其林等國(guó)際大型輪胎制造商都在大量尋購(gòu)橡膠爭(zhēng)奪橡膠供應(yīng)，中國(guó)輪胎制造商也正在尋求近期船貨以補(bǔ)充庫(kù)存。目前泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、越南和印度五國(guó)組成的橡膠集團(tuán)掌握全球90%以上的天然橡膠資源，而定價(jià)權(quán)主要掌握這些主產(chǎn)國(guó)手中，面對(duì)高膠價(jià)，惜售行為和囤貨行為加劇了現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺有助于刺激滬膠期貨反彈。
5、投機(jī)資金借基本面推高膠價(jià)
在天膠強(qiáng)勁基本面的配合下，美元指數(shù)弱勢(shì)和通脹預(yù)期促使投資資金持續(xù)拉高滬膠期貨價(jià)格。投機(jī)者為了獲得價(jià)差收益，現(xiàn)實(shí)中各種信息只是投資者買賣期貨的合約的一個(gè)理由罷了，因?yàn)闆](méi)有人知道一個(gè)信息到底對(duì)期貨價(jià)格影響到什么程度是合理的。比如，主產(chǎn)區(qū)惡劣天氣使天膠減產(chǎn)，今年供需缺口也只是幾十萬(wàn)噸，也許漲5%是合理的，也許20%是合理的，也許市場(chǎng)的多空雙方博弈的結(jié)果是合理的。投機(jī)力量的集聚不會(huì)改變期貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，但會(huì)擴(kuò)大期貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間。在預(yù)期各類資產(chǎn)價(jià)格水平上漲的情景下，投機(jī)力量會(huì)進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格水平。橡膠的走勢(shì)流暢，波動(dòng)性強(qiáng)，是投機(jī)資金青睞的投資品種，大量資本進(jìn)入天膠市場(chǎng)炒高了價(jià)格，滬膠從今年6月至今從20000上漲到30000，上漲50%，現(xiàn)貨同期從3000美元/噸漲至4000美元/噸上漲30%，下游的輪胎企業(yè)不得不逐步適應(yīng)原材料的高價(jià)時(shí)代。
綜上所述，自國(guó)慶長(zhǎng)假后滬膠開(kāi)啟了新一輪上漲行情，8個(gè)交易日上漲約20%，價(jià)格攀升至38年的最高點(diǎn)，漲幅漲速膠史罕見(jiàn)。主產(chǎn)國(guó)及海南暴雨、下游汽車輪胎需求旺盛、全產(chǎn)業(yè)鏈低位庫(kù)存等因素主導(dǎo)，美元大幅貶值、流動(dòng)性泛濫刺激投機(jī)資金借機(jī)炒作推波助瀾，連續(xù)暴漲后滬膠有回調(diào)需求。央行加息空襲，滬膠連續(xù)四日高位盤整。筆者認(rèn)為，央行意外加息，對(duì)天膠期貨價(jià)格形成一定壓制，但作用低于市場(chǎng)預(yù)期，天膠跌幅較前期漲勢(shì)而言微小，滬膠在29000有較強(qiáng)支撐，在無(wú)重大利空消息的前提下，加息難撼滬膠牛市格局，短期回調(diào)為投資者提供極好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。