一、流動性泛濫，通脹愈演愈烈
1.物價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升，通脹預(yù)期強(qiáng)烈
截止目前，2010 年前三季度我國GDP 同比增長10.6%，CPI 漲2.9%，PPI 漲5.5%；9 月CPI 同比上漲3.6%漲幅創(chuàng)23 個月新高，PPI 漲4.3%。9 月CPI 同比為3.6%，環(huán)比為0.6%。我們預(yù)計(jì)，即將公布的10 月CPI 數(shù)據(jù)將再創(chuàng)新高，可以同比上升3.9%，甚至高達(dá)到4%，PPI 則將達(dá)4.6%-4.8%，通脹的情況預(yù)期將繼續(xù)加劇。
圖1：中國CPI 與PPI 同比增長率比較
圖為中國CPI 與PPI 同比增長率比較圖。（圖片來源：WIND 資訊、北京中期）
圖2：中國CPI 與PPI 環(huán)比增長率比較
圖為中國CPI 與PPI 環(huán)比增長率比較圖。（圖片來源：WIND 資訊、北京中期）
2.貨幣政策寬松，熱錢流入迅猛
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9 月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額96.6 萬億元，同比增長19.0%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額24.4 萬億元，增長20.9%；流通中貨幣(M0)余額4.2 萬億元，增長13.8%。我國在金融危機(jī)以來采取的貨幣政策已經(jīng)不是適度寬松，而是“極度”寬松的貨幣政策了，所以，貨幣供應(yīng)超量將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格過快上漲，形成資產(chǎn)泡沫。
圖3：國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長率變化
圖為國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長率變化圖。（圖片來源：中國人民銀行、北京中期）
根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2010 年9 月末外匯占比新增2895 億元，突破2010 年4 月2863 億元的水平，創(chuàng)出今年新高；9 月新增外匯儲備26483 億美元，同比增長16.5%。第三季度外匯儲備大幅增加1936 億美元，而今年前三個季度新增外匯儲備為2492 億美元。就整個三季度而言，外匯儲備增速顯著加快，其中7、8、9 月份新增外匯儲備分別為846 億美元、89 億美元和1005 億美元�？鄢�(dāng)月貿(mào)易順差以及外商直接投資(FDI)外，7 月和9 月份疑似熱錢流入額分別為490 億美元和691 億美元。
針對9 月末外匯儲備余額大幅增長，國家外匯管理局指出，近期來看，中國資金流入仍面臨較大壓力。一方面，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長前景較好，本幣存在升值預(yù)期，外資流入具有一定驅(qū)動力；另一方面，國際金融市場運(yùn)行仍不平穩(wěn)，國內(nèi)宏觀調(diào)控面臨著管理通脹預(yù)期、抑制資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲等難題，上述因素可能通過外貿(mào)、外資、銀行等渠道傳導(dǎo)，加大我國跨境資金流動的波動性，即加大境外熱錢的流入。
3.美國第二輪量化寬松政策重啟美元下跌之路
美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱Fed)11 月3 日推出了引發(fā)爭議的新一輪美國國債購買計(jì)劃，以期刺激令人失望、疲軟的美國經(jīng)濟(jì)增長步伐。Fed 將在未來8 個月內(nèi)買進(jìn)價(jià)值6000 億美元的美國國債。Fed 貨幣政策委員會表示，由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依舊緩慢，消費(fèi)支出雖然逐步增加，但繼續(xù)受到失業(yè)率居高不下的抑制，通貨膨脹將可能在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)受到抑制，所以采取進(jìn)一步寬松的貨幣政策來刺激美國經(jīng)濟(jì)的增長。
消息公布后，美元應(yīng)聲而落，美元指數(shù)結(jié)束在77 附近的橫盤整理態(tài)勢，繼續(xù)破位下行，這也激發(fā)了原油的上漲動能以釋放通脹壓力，引發(fā)大宗商品新一輪上行通道打開。