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　  天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈特點及風險分析
　　我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和其他加工行業(yè)一樣，主要分為上中下游三個組成部分。上游包括天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)，在我國主要包括海膠集團、云南農(nóng)墾、廣墾集團這三大國企，以及遍布海南、云南、廣東等地大大小小的民營天然橡膠種植加工企業(yè)。天膠產(chǎn)業(yè)中游主要是各類橡膠貿(mào)易企業(yè)，國內(nèi)天然橡膠的貿(mào)易和其他大宗商品如銅、鋼材等就定價原則來說有很大不同，天然橡膠雖然也是大宗商品，但其貿(mào)易中的定價仍以傳統(tǒng)的一對一詢價為主，這與有色金屬和鋼材明顯不同——金屬現(xiàn)貨往往有比較權(quán)威的集中定價市場。天膠產(chǎn)業(yè)鏈的下游主要是涉及天然橡膠消費的橡膠制品業(yè)及以汽車行業(yè)為代表的終端消費企業(yè)，橡膠制品業(yè)主要包括輪胎、膠帶、膠鞋、醫(yī)療器械等，其中輪胎行業(yè)是最主要的天然橡膠消費行業(yè)。
　　近年來，我國非輪胎橡膠制品行業(yè)快速發(fā)展，大大拉動了市場對丁腈橡膠、氫化丁腈橡膠、氯丁橡膠、三元乙丙橡膠等合成橡膠的需求量。但由于產(chǎn)能的限制，國內(nèi)生產(chǎn)的三元乙丙橡膠、丁腈橡膠、氯丁橡膠等無論在產(chǎn)量還是性能方面，都不能滿足市場要求，每年進口量仍然很大。
　　橡膠制品業(yè)大部分屬于勞動密集型行業(yè)，附加值不高，天然橡膠的原材料成本通常占50%左右，原料價格的波動直接影響到企業(yè)的利潤及行業(yè)的競爭力。在天膠價格急劇上漲的過程中，橡膠制品的生產(chǎn)成本急劇上漲，而成本轉(zhuǎn)嫁給下游的終端消費企業(yè)需要較長的時間周期，這將造成橡膠制品企業(yè)盈利能力下滑，影響企業(yè)的良性發(fā)展。在市場不景氣時，企業(yè)的采購成本雖然會降低，但由于下游消費放緩，同產(chǎn)企業(yè)會降低產(chǎn)能，此時企業(yè)的常備周轉(zhuǎn)庫存有跌價減值的風險，但這對于那些庫存合理的橡膠制品企業(yè)影響不大。
　　在天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈中，處于生產(chǎn)和消費環(huán)節(jié)中間的就是為數(shù)眾多的橡膠貿(mào)易企業(yè)。從我們的考察情況來看，國內(nèi)天然橡膠的貿(mào)易和其他大宗商品如銅、鋼材等就定價原則來說有很大不同。天然橡膠雖然也為大宗商品，但其貿(mào)易中的定價仍以傳統(tǒng)一對一詢價為主。如今信息化和電子化的發(fā)達直接導致天然橡膠各貿(mào)易商報價在任一時段都趨于高度一致，正常的貿(mào)易很難帶來利潤空間，貿(mào)易商利潤的主要來源還是依靠“做行情”，即在價格相對低位囤貨，在市場價格相對高位賣出，依靠“做行情”的貿(mào)易方式在市場發(fā)生極端變化時必然存在較大的風險。
　　天然橡膠期貨對橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的影響
　　目前全球主要的天然橡膠期貨交易場所包括上海期貨交易所、東京工業(yè)品交易所、新加坡商品交易所，雖然都交易橡膠期貨，但這三個交易所的標的物卻不完全相同。上海期貨交易所天然橡膠期貨的交割標準品為全乳膠(SCRWF)和進口3號煙片膠(RSS3)，在滬膠期貨推出以后，天膠產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的企業(yè)經(jīng)營模式、盈利模式都發(fā)生了改變。滬膠期貨推出后，以農(nóng)墾為代表的國內(nèi)生產(chǎn)型企業(yè)積極參與天膠期貨交易。2004年6月29日云南農(nóng)墾集團成立了產(chǎn)業(yè)股份公司，對天膠資源進行了整合，實現(xiàn)了統(tǒng)銷。產(chǎn)業(yè)公司通過現(xiàn)貨和期貨兩個渠道完成銷售任務，一方面，參考期貨市場價格確定現(xiàn)貨銷售價格；另一方面，作為現(xiàn)貨銷售的補充，在期貨價格理想時，直接通過期貨交割實現(xiàn)部分銷售。
　　期貨與現(xiàn)貨相結(jié)合保障了農(nóng)墾銷售任務的順利完成。產(chǎn)業(yè)公司放開收購，膠工、膠農(nóng)不再擔心膠賣不出去，而且膠款也能夠全額兌現(xiàn)，提高了一線種膠、割膠人員的積極性。集中銷售和期貨交割渠道形成后，單個農(nóng)場不再花費大量人力、財力到全國跑銷售，減少了中間費用、管理費用及回扣現(xiàn)象的發(fā)生。另外，為了滿足上期所期貨交割的要求，2005年3月起，農(nóng)墾統(tǒng)一了橡膠產(chǎn)品的包裝和標識，通過各種宣傳途徑強化各級管理者和員工的品牌意識，并推行了產(chǎn)品質(zhì)量標準化管理體系，天膠的生產(chǎn)質(zhì)量和品牌效應日益提高。
　　橡膠制品企業(yè)通常屬于勞動密集型企業(yè)，對于原料價格的波動較為敏感，天膠期貨為這些企業(yè)提供了有效規(guī)避原材料價格上漲的工具，有利于企業(yè)控制成本，從而增強企業(yè)的競爭力和生存能力。目前滬膠期貨的主要交割品種為我國生產(chǎn)的一級標準膠，從產(chǎn)量上說，這是國產(chǎn)膠產(chǎn)量最大的一個品種，但是從需求角度看，這卻并不是天然橡膠消費領(lǐng)域需求最多的品種。隨著汽車輪胎工業(yè)的發(fā)展，子午胎已經(jīng)逐步代替斜交胎，成為輪胎的主要品種，而子午胎的主要原料橡膠是20號標準膠，國產(chǎn)SCR5和RSS3是生產(chǎn)斜交胎的主要原料。隨著全球輪胎工業(yè)的發(fā)展，發(fā)達國家的輪胎子午化率已達100%，全球子午胎化率達85%。國內(nèi)市場的子午化率也在逐年提高，因此國內(nèi)每年對子午胎橡膠(20號標膠)的需求量會逐年遞增。不過，事實上最終交割的頭寸往往只占交易頭寸的極少一部分，實物交割并非套期保值業(yè)務的必要環(huán)節(jié)。商品期貨的實質(zhì)是一種衍生金融工具，套期保值的意義體現(xiàn)在對沖價格風險上，只要所使用的橡膠品種和天然橡膠期貨標的物有足夠高的相關(guān)性，就可以起到規(guī)避價格波動風險的作用。經(jīng)測算，國產(chǎn)一級標準膠無論是期貨價格還是現(xiàn)貨價格，其與輪胎級20號標膠的價格變動相關(guān)性都高達95%，表現(xiàn)出緊密的相關(guān)性。因此，利用滬膠期貨完全可以起到套期保值的作用。
　　貿(mào)易商在天然橡膠領(lǐng)域起著舉足輕重的流通作用，是天膠市場中最活躍的主體，是架起原料生產(chǎn)企業(yè)與原料使用企業(yè)的橋梁。由于消費企業(yè)疲于應對天然橡膠價格的劇烈波動，國內(nèi)許多用膠企業(yè)原料采購的主要渠道是通過貿(mào)易商來進行的。對于貿(mào)易企業(yè)來說，天膠期貨豐富了貿(mào)易商的經(jīng)營模式。
　　天膠期貨推出后，橡膠貿(mào)易領(lǐng)域產(chǎn)生的創(chuàng)新經(jīng)營模式有如下幾種：一是低買高賣的傳統(tǒng)購銷模式。企業(yè)通過產(chǎn)銷兩地的價差、時間前后的價差、因信息不對稱產(chǎn)生的價差牟取利潤，因為有較大獲利空間的價差可能出現(xiàn)的時間較短，而購銷周期相對較長，此時可以借助期貨工具有效鎖定利潤空間。二是跨市套利。三是囤貨做行情。預期未來行情要上漲時先行買進橡膠存積，等待價格上漲后出售。在囤貨過程中，期貨工具可以極大地提高資金的利用率。四是進行庫存周轉(zhuǎn)、滾動銷售。不關(guān)注漲跌，企業(yè)利用自身的貨物庫存進行補庫購進與銷售間的價差交易，在必要時通過期貨補庫及鎖定價差。五是代理經(jīng)營模式。即接受上下游客戶的委托進行代購代銷，利用期貨工具鎖定代購及代銷價格，規(guī)避委托合同執(zhí)行期間價格波動的風險，鎖定合理利潤。六是金融對沖理財。利用匯率變化、銀行票據(jù)及銀行的金融產(chǎn)品，把橡膠作為媒介進行貨物與資金轉(zhuǎn)換，從投資金融理財中獲利。