塑料
相對(duì)于有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品在2010年較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)，原油顯然是落后了。這從原油與黃金的比價(jià)關(guān)系中可以看出。
目前原油與黃金的比價(jià)過低。究其深層次原因，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)值得考慮：首先，原油消費(fèi)構(gòu)成中升級(jí)型消費(fèi)所占比例較其他大宗商品如有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品更大，因而原油消費(fèi)相對(duì)居民收入的彈性更大。這就意味著在高居民收入國(guó)家的人均原油消費(fèi)量更大，而且這些國(guó)家(多為發(fā)達(dá)國(guó)家)個(gè)人消費(fèi)支出的波動(dòng)對(duì)原油價(jià)格有著更為顯著的影響力。金融危機(jī)過后，相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇進(jìn)程非常緩慢，這也就使得原油價(jià)格回升幅度落后于其他商品。其次，黃金價(jià)格大幅上升的另一個(gè)原因在于市場(chǎng)信心仍然較為脆弱，在某種程度上金價(jià)相對(duì)于其他大宗商品的強(qiáng)勢(shì)也就可以作為市場(chǎng)信心的一種反向指標(biāo)。如果市場(chǎng)信心能持續(xù)恢復(fù)，避險(xiǎn)情緒下降，黃金相對(duì)于其他大宗商品的溢價(jià)部分就有可能收斂。
原油與黃金比較若要向平衡狀態(tài)回歸，一是需要市場(chǎng)信心進(jìn)一步恢復(fù)，避險(xiǎn)情緒能夠消解；二是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的個(gè)人消費(fèi)能夠逐步恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期能趨向樂觀。
2010年初由于國(guó)內(nèi)塑料新增產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)造成一定的沖擊，但而后的市場(chǎng)表現(xiàn)證明聚乙烯塑料現(xiàn)貨市場(chǎng)有著良好的反饋機(jī)制。進(jìn)口量相對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)反應(yīng)迅速，保持了國(guó)內(nèi)供給量的總體平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)2011年大部分時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張幅度很小，2011年我國(guó)LLDPE產(chǎn)量可能在300-320萬噸。2011年全年LLDPE進(jìn)口量將在230-250萬噸，與2010年進(jìn)口量240萬噸持平，甚至?xí)杂邢陆怠?BR> 從國(guó)外及我國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，聚乙烯塑料的消費(fèi)增速在工業(yè)化初期增長(zhǎng)迅速，而在工業(yè)化中期就開始進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的階段，其消費(fèi)量增長(zhǎng)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化更依賴于城市化進(jìn)程與人口年齡結(jié)構(gòu)的變化。由于受到收入分配制度及戶籍制度限制，我國(guó)城市化進(jìn)程目前處于攻堅(jiān)階段，可以預(yù)見在2011年不太可能出現(xiàn)城市人口的爆發(fā)性增長(zhǎng)，而人口年齡結(jié)構(gòu)改變也是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。在經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)期(2005-2007年)我國(guó)LLDPE表觀消費(fèi)量的年增長(zhǎng)率大約為2%-5%；2009-2010年在超額信貸及補(bǔ)庫存需求的雙重刺激下，表觀消費(fèi)量出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，但上述兩刺激因素缺乏可持續(xù)性。從2010年增速可以看出，表觀消費(fèi)量增長(zhǎng)已經(jīng)開始向正常水平回歸。
綜合上述分析，我們認(rèn)為2011年LLDPE供給與需求將維持一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡，可能還將略有偏緊。預(yù)計(jì)連塑指數(shù)在上半年可能會(huì)告別12500元下方區(qū)間，3-4月傳統(tǒng)旺季可能會(huì)推動(dòng)連塑指數(shù)挑戰(zhàn)2010年11月初高點(diǎn)，全年有可能向15000元整數(shù)關(guān)口進(jìn)發(fā)。
目前原油與黃金的比價(jià)過低。究其深層次原因，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)值得考慮：首先，原油消費(fèi)構(gòu)成中升級(jí)型消費(fèi)所占比例較其他大宗商品如有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品更大，因而原油消費(fèi)相對(duì)居民收入的彈性更大。這就意味著在高居民收入國(guó)家的人均原油消費(fèi)量更大，而且這些國(guó)家(多為發(fā)達(dá)國(guó)家)個(gè)人消費(fèi)支出的波動(dòng)對(duì)原油價(jià)格有著更為顯著的影響力。金融危機(jī)過后，相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇進(jìn)程非常緩慢，這也就使得原油價(jià)格回升幅度落后于其他商品。其次，黃金價(jià)格大幅上升的另一個(gè)原因在于市場(chǎng)信心仍然較為脆弱，在某種程度上金價(jià)相對(duì)于其他大宗商品的強(qiáng)勢(shì)也就可以作為市場(chǎng)信心的一種反向指標(biāo)。如果市場(chǎng)信心能持續(xù)恢復(fù)，避險(xiǎn)情緒下降，黃金相對(duì)于其他大宗商品的溢價(jià)部分就有可能收斂。
原油與黃金比較若要向平衡狀態(tài)回歸，一是需要市場(chǎng)信心進(jìn)一步恢復(fù)，避險(xiǎn)情緒能夠消解；二是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的個(gè)人消費(fèi)能夠逐步恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期能趨向樂觀。
2010年初由于國(guó)內(nèi)塑料新增產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)造成一定的沖擊，但而后的市場(chǎng)表現(xiàn)證明聚乙烯塑料現(xiàn)貨市場(chǎng)有著良好的反饋機(jī)制。進(jìn)口量相對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)反應(yīng)迅速，保持了國(guó)內(nèi)供給量的總體平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)2011年大部分時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張幅度很小，2011年我國(guó)LLDPE產(chǎn)量可能在300-320萬噸。2011年全年LLDPE進(jìn)口量將在230-250萬噸，與2010年進(jìn)口量240萬噸持平，甚至?xí)杂邢陆怠?BR> 從國(guó)外及我國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，聚乙烯塑料的消費(fèi)增速在工業(yè)化初期增長(zhǎng)迅速，而在工業(yè)化中期就開始進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的階段，其消費(fèi)量增長(zhǎng)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化更依賴于城市化進(jìn)程與人口年齡結(jié)構(gòu)的變化。由于受到收入分配制度及戶籍制度限制，我國(guó)城市化進(jìn)程目前處于攻堅(jiān)階段，可以預(yù)見在2011年不太可能出現(xiàn)城市人口的爆發(fā)性增長(zhǎng)，而人口年齡結(jié)構(gòu)改變也是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。在經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)期(2005-2007年)我國(guó)LLDPE表觀消費(fèi)量的年增長(zhǎng)率大約為2%-5%；2009-2010年在超額信貸及補(bǔ)庫存需求的雙重刺激下，表觀消費(fèi)量出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，但上述兩刺激因素缺乏可持續(xù)性。從2010年增速可以看出，表觀消費(fèi)量增長(zhǎng)已經(jīng)開始向正常水平回歸。
綜合上述分析，我們認(rèn)為2011年LLDPE供給與需求將維持一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡，可能還將略有偏緊。預(yù)計(jì)連塑指數(shù)在上半年可能會(huì)告別12500元下方區(qū)間，3-4月傳統(tǒng)旺季可能會(huì)推動(dòng)連塑指數(shù)挑戰(zhàn)2010年11月初高點(diǎn)，全年有可能向15000元整數(shù)關(guān)口進(jìn)發(fā)。
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（藍(lán)劍）