第一部分行情回顧
進入1 月份，上海橡膠價格繼續(xù)攀升，整體呈現(xiàn)三步一回頭的特征。期價在月末刷新了記錄高點，并圍繞四萬的整數(shù)關(guān)口展開震蕩。宏觀面上，之前對商品市場構(gòu)成很大利空作用的歐債問題漸漸淡出人們的視野。隨著時間的推移，人們開始認識到歐債問題本身并不嚴重。在全球宏觀面并沒有太大利空消息的情況下，商品市場在通脹預期的支撐下呈現(xiàn)出易漲難跌的態(tài)勢。伴隨著商品市場的整體走強，滬膠作為一個供求面偏緊的品種自然成為了商品市場的領(lǐng)頭羊。膠價在1 月的后半月一舉突破了四萬的整數(shù)關(guān)口，但當價格攀升至高位后是否仍舊有很大的上行空間呢？筆者認為在橡膠入冬季節(jié)膠價都將呈現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢，但上方的空間料不會很大。
圖1：天膠1105合約期價走勢圖
圖為天膠1105合約期價走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)）
第二部分基本面分析
一、全球最大天然橡膠生產(chǎn)國泰國遭遇惡劣天氣
天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)在月度報告中稱，2011 年1 月全球天然橡膠供應量預估增長2.9%，因價格上漲至紀錄高點之后刺激農(nóng)戶提高割膠量。該報告還將2010 年橡膠產(chǎn)量的預估值提高至944.4 萬噸，即同比增長5.9%。對于2011 年的天然橡膠產(chǎn)量，報告認為將增長7.7%至1017 萬噸。
ANRPC 同時估計2011 年2 月全球天然橡膠的產(chǎn)量有可能比正常年份有所提高，主要原因在于橡膠 價格的高企令不少產(chǎn)膠國的膠農(nóng)延長割膠期。
全球最大橡膠生產(chǎn)國泰國方面，1 月中旬，在泰國南部爆發(fā)的季風雨造成了山洪和土石流，對當?shù)氐南鹉z生產(chǎn)帶來很大的威脅。因為泰國南部14 個省的橡膠產(chǎn)量占全國80%左右。由于膠價已 經(jīng)步入高位，而惡劣的天氣情況更是一度令當?shù)厥袌鲞_到瘋狂的地步。處于對橡膠供給短缺的憂慮，泰國當?shù)啬z價大幅攀升。
印度方面，據(jù)《商業(yè)標準》報道，2010 年4-11 月，印度累計生產(chǎn)輪胎7739 萬個，較之前一年增長了18 個百分點，主要是受到印度日益成熟的汽車市場拉動。與強勁的汽車銷售形成鮮明對比的是橡膠生產(chǎn)受到限制。協(xié)會稱2010/11 年印度天然橡膠產(chǎn)量受非季節(jié)性降雨影響料降至85 萬噸，該數(shù)值較之前的預估值降低4.8%。
美國方面，商務部報告顯示，2010 年11 月TSR 20 等級天然橡膠進口量為46,608,271 千克，較10 月的45,590,924 千克增加2.2%，且較去年同期的37,837,240 千克增加23.2%。2010 年1-10月期間，美國共計進口554,982,928 千克天然橡膠。
越南方面，據(jù)當?shù)亟y(tǒng)計局數(shù)據(jù)，越南1 月已出口橡膠8 萬噸，較上年同期增長46.5%。
圖2：泰國天然橡膠出口
圖為泰國天然橡膠出口走勢圖。（圖片來源：上海中期）
二、天然橡膠生產(chǎn)國出現(xiàn)退膠還林現(xiàn)象
由于橡膠價格的持續(xù)高位，不少產(chǎn)膠國均有擴大種植面積的規(guī)劃。泰國農(nóng)業(yè)部表示，該國2011年將把橡膠種植園面積進一步擴大128,000 公頃(316,300 英畝)。該計劃已得到內(nèi)閣的批準。目前正在準備橡膠樹幼苗，預計2011 年初就可以開始種植。而增加種植面積的國家并不僅限于泰國。越南方面，據(jù)駐柬埔寨橡膠企業(yè)協(xié)會宣布，將追加2 億美元投資用于擴大在柬橡膠種植面積。
鑒于橡膠的生產(chǎn)周期，重植計劃所能影響到的橡膠產(chǎn)量在五六年以后。相比之下，退膠還林所影響的橡膠生產(chǎn)卻是當期的。據(jù)泰國《世界日報》1 月11 日報道，森林廳將啟動退膠還林計劃，首日收回清邁府芳縣夜卡鎮(zhèn)被侵占用于種植橡膠的10 萊土地，并在該片土地上種植當?shù)氐囊吧参铩?011 年政府將依法收回此類林地進6000 萊并種植野生林木，加上在森林退化地帶補種的8000萊，預計2011 年完成綠化面積1 萬余萊。由于目前橡膠價格飆漲，使得很多人熱衷開墾自然林地，種植橡膠，導致各地毀林開荒現(xiàn)象嚴重，如果政府部門不及時加以制止， 10 年后自然林將面臨全部毀滅的危險(1 萊＝1600 平方米)。
三、橡膠價格高企令國內(nèi)輪胎企業(yè)開工下降
國內(nèi)汽車銷售在2009 年爆發(fā)式的增長使得輪胎企業(yè)也得到了迅速的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2009 年國內(nèi)輪胎產(chǎn)量6.55 億條，同比增長18%；上市公司2009 年營業(yè)收入同比下降14%，但營業(yè)利潤同比增長10.8 倍，平均銷售毛利率達到18.4%。但是2010 年的輪胎行業(yè)盈利水平卻是每況愈下。2010年第二季度，行業(yè)平均銷售毛利率和凈利率分別為9.93%和1.14%。2010 年第三季度，行業(yè)銷售毛利率為9.21%，凈利率下降到0.46%。輪胎行業(yè)2010 年利潤大幅下滑并不是下游需求不足或者價格下跌，利潤下降的主要原因來自上游的成本壓力，而占據(jù)成本40%左右的天然橡膠價格高企成為輪胎行業(yè)利潤大幅下降的最主要因素。雖然工信部2010 年10 月份發(fā)布的《輪胎產(chǎn)業(yè)政策》提高了輪胎行業(yè)準入門檻，但短期內(nèi)行業(yè)的過剩局面難以得到根本性緩解，行業(yè)競爭仍然激烈，上游成本上漲壓力難以完全向下游市場轉(zhuǎn)移。據(jù)悉，目前不少輪胎企業(yè)提早放假，用降低開工時間來減少產(chǎn)量。輪胎企業(yè)的這一舉措一定程度上打擊了橡膠消費。
圖3：中國天然橡膠、合成橡膠進口量
圖為中國天然橡膠、合成橡膠進口量走勢圖。（圖片來源：上海中期）
四、中國的汽車銷售將進入平穩(wěn)發(fā)展期
2010 年是中國汽車市場爆發(fā)性增長的第二年。購置稅優(yōu)惠、以舊換新、汽車下鄉(xiāng)以及節(jié)能汽車補貼等鼓勵消費政策是促使汽車銷售大幅增長的最主要原因。2010 年中國汽車產(chǎn)銷量雙雙取得全球第一，分別達到1826.47 萬輛和1806.19 萬輛，并刷新全球歷史記錄。但是2011 年這些政策中的前三大政策將退出，而且2010 年年底購車熱潮導致的消費透支可能對今年的汽車銷售帶來一定的壓力。2011 年的中國汽車銷售或?qū)⒒謴偷较鄬ζ椒�(wěn)的增長速度，這一速度大概在10%-15%左右。
也就是說2011 年的中國汽車銷售增幅放緩，但仍將維持著一定的增幅，對于國內(nèi)汽車銷售整體來說仍是一個利多因素。國內(nèi)強勁的汽車銷售拉動橡膠進口的增長，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國12 月天然橡膠進口持平于去年同期，共計為18 萬噸。2010 年全年，中國進口186 萬噸天然橡膠，較上年增長8.8%。
在中國的汽車銷售形勢一片喜人的同時，美國的汽車銷售也出現(xiàn)了強勁的增長。在經(jīng)過連續(xù)幾年下降后，2010 年美國汽車銷售止住了跌勢，出現(xiàn)了復蘇跡象。全年汽車銷量實現(xiàn)了自2005 年以來首次同比增長。2010 年美國乘用車、SUV 及皮卡銷量同比上漲11.1%，從2009 年的1043 萬輛上漲至1158 萬輛；轎車銷量同比上漲5%，從2009 年的549 萬輛上漲至577 萬輛；輕卡銷量同比上漲17.9%，從2009 年的493 萬輛上漲至581 萬輛。