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    二、原油價(jià)格走勢(shì)分析

    作為化工品生產(chǎn)的源頭材料，原油價(jià)格的上漲必然帶動(dòng)如乙烯、乙炔等生產(chǎn)原材料價(jià)格的上漲，進(jìn)而支撐塑料價(jià)格的上漲。比較原油價(jià)格與L及PVC的走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn)，二者是正相關(guān)關(guān)系。在原油價(jià)格上漲時(shí)，L價(jià)格也是上漲，原油價(jià)格下跌時(shí)，L的價(jià)格也隨著下跌，原油價(jià)格的走勢(shì)先于L的價(jià)格。且可以發(fā)現(xiàn) PVC的價(jià)格變動(dòng)較L的走勢(shì)觀察更為平穩(wěn)，主要是因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)有70%的產(chǎn)量是依靠電石法生產(chǎn)，油價(jià)波動(dòng)的影響隨之減弱。因此，在塑料產(chǎn)品基本供求平衡的形勢(shì)下，原油的價(jià)格走勢(shì)將成為引導(dǎo)塑料價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。關(guān)于原油價(jià)格2011年，我們的總體判斷是震蕩攀升，主要依據(jù)以下兩方面分析。

圖9：LLDPE、PVC、原油的期貨價(jià)格走勢(shì)圖

  　1、庫(kù)存反映供需，中長(zhǎng)期謹(jǐn)慎樂(lè)觀
　　現(xiàn)階段，全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇的進(jìn)程中，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響在漸漸淡去，美國(guó)的第二次量化寬松政策也在執(zhí)行中，尤其是美國(guó)奧巴馬總統(tǒng)把2012年連任競(jìng)選的主打牌定位為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)寬松的貨幣政策會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持。而全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)將帶動(dòng)原油的需求，支撐油價(jià)高位運(yùn)行。從油品庫(kù)存觀察，美國(guó)的庫(kù)存數(shù)據(jù)依然偏空，絕對(duì)數(shù)量依然位居歷史高位。但是煉廠的開(kāi)工率已經(jīng)處于低位，有助于緩解未來(lái)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，庫(kù)存也出現(xiàn)了一定的下降趨勢(shì)，隨著夏季用油高峰的到來(lái)，庫(kù)存的下降幅度將會(huì)更加明顯。

圖10：美國(guó)新增耐用品訂單及PMI走勢(shì)圖

圖11：美國(guó)失業(yè)率走勢(shì)圖

圖12：EIA原油和石油產(chǎn)品庫(kù)存走勢(shì)圖

圖13：美國(guó)煉廠開(kāi)工率走勢(shì)圖

    2、非商業(yè)持倉(cāng)與國(guó)際油價(jià)
    從CFTC公布的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)的投資基金是以空頭占主導(dǎo)地位，并且在緊縮預(yù)期的打壓下，油價(jià)在2010年底出現(xiàn)一波深幅調(diào)整，下探至70美元一線。近期受美國(guó)的利多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及中東、北非局勢(shì)影響，投資基金的凈空倉(cāng)有所減少，油價(jià)也站在100美元上方。單從凈持倉(cāng)量和油價(jià)的走勢(shì)分析，凈空單減少，油價(jià)上漲，凈空倉(cāng)增多，油價(jià)下跌，投資基金能夠預(yù)判市場(chǎng)的走勢(shì)，做出相應(yīng)的投資策略。分析凈空單數(shù)量，數(shù)值始終維持在 25000張，那么未來(lái)就有兩種局面�？辗搅α康却�高位拋空，中長(zhǎng)線看空油價(jià)；另一種是減空增多，市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向。之所以看空油價(jià)的投資基金占市場(chǎng)的多數(shù)，主要基于歐洲債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)散、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的二次探底以及新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩的悲觀預(yù)期。雖然債務(wù)危機(jī)的問(wèn)題仍沒(méi)有解決，但造成的壓力已經(jīng)不及去年，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體向好轉(zhuǎn)變，最大的壓力來(lái)自于新興市場(chǎng)的通脹壓力及緊縮政策造成的原油需求下滑。因此，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國(guó)家仍處于復(fù)蘇的狀態(tài)下，原油價(jià)格能夠得到有效支撐，新興市場(chǎng)需求增速的放緩將抑制油價(jià)的過(guò)度上漲。2011年原油價(jià)格的整體趨勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)是震蕩上行，價(jià)格區(qū)間在80-120美元之間。

圖14：CFTC非商業(yè)持倉(cāng)走勢(shì)圖

圖15：CFTC凈空持倉(cāng)量與原油價(jià)格走勢(shì)圖

    總結(jié)

    綜合以上分析，我們認(rèn)為L(zhǎng)LDPE價(jià)格去年11月份以來(lái)的回調(diào)已經(jīng)反映了市場(chǎng)的負(fù)面信息，當(dāng)前區(qū)間震蕩的走勢(shì)意味著市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入階段性平衡的狀態(tài)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)保持平穩(wěn)，政府不斷調(diào)控物價(jià)的高壓環(huán)境，市場(chǎng)流動(dòng)性收縮，期價(jià)的走勢(shì)更需要比較明確的信號(hào)指引，石油價(jià)格也就成為L(zhǎng)LDPE期價(jià)未來(lái)的關(guān)鍵因素。近期油價(jià)在中東、北非局勢(shì)動(dòng)蕩的影響下，出現(xiàn)飆升行情，但是油價(jià)的上漲最終還是需要基本面的支撐，在庫(kù)存壓力及下游需求較為平穩(wěn)的階段，油價(jià)受獲利盤的打壓很可能出現(xiàn)回調(diào)。不過(guò)，隨著夏季需求旺季及全球經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇，油價(jià)能夠得到有力支撐，從而整體趨勢(shì)會(huì)是震蕩向上，價(jià)格波動(dòng)范圍在 80-120美元。結(jié)合LLDPE行情走勢(shì)來(lái)看，未來(lái)很可能在12000關(guān)口尋求突破。操作上建議，中長(zhǎng)線可關(guān)注油價(jià)變化，擇機(jī)入場(chǎng)。