摘要：利比亞沖突及對(duì)其擴(kuò)散的擔(dān)憂刺激油價(jià)進(jìn)一步上行，基本面因素的不同則導(dǎo)致NYMEX 與布倫特原油價(jià)差再次拉大。預(yù)計(jì)利比亞因素影響將弱化，油價(jià)高位風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步累積，從投機(jī)持倉(cāng)變動(dòng)看，分歧已現(xiàn)，市場(chǎng)等待導(dǎo)火索，一旦地緣政治因素有平息的可能，油價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)較多的回落。
圖： NYMEX 原油走勢(shì)圖
圖為利率走勢(shì)圖。（圖片來源：文華財(cái)經(jīng) 北京中期）
圖： 滬燃油走勢(shì)圖
圖為滬燃油走勢(shì)圖。（圖片來源：文華財(cái)經(jīng) 北京中期）
圖： 美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存
圖為美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存走勢(shì)圖。（圖片來源：EIA，北京中期）
圖： NYMEX 交割庫(kù)——庫(kù)欣原油庫(kù)存
圖為NYMEX 交割庫(kù)——庫(kù)欣原油庫(kù)存走勢(shì)圖。（圖片來源：EIA，北京中期）
圖： NYMEX 原油持倉(cāng)狀況
圖為NYMEX 原油持倉(cāng)狀況圖。（圖片來源：CFTC，北京中期）
國(guó)內(nèi)清明假日期間，原油價(jià)格繼續(xù)走高，NYMEX 原油近月合約突破108 美元/桶，創(chuàng)出金融危機(jī)后的新高，而北海布倫特原油更是突破了120 美元/桶的關(guān)口。究其緣由，依然是利比亞局勢(shì)主導(dǎo)目前的原油走勢(shì)，原預(yù)期利比亞的惡劣局勢(shì)將會(huì)有所緩和，但目前來看，并非如此，這也導(dǎo)致市場(chǎng)的擔(dān)憂加劇，前沙特石油部長(zhǎng)則稱如果該國(guó)亦遭遇嚴(yán)重的政治動(dòng)蕩，則油價(jià)甚至可能突破200 美元，這也是市場(chǎng)擔(dān)憂情緒的一個(gè)體現(xiàn)。
而目前NYMEX 油價(jià)和布倫特油價(jià)的價(jià)差再次拉大，這主要是由于基本面方面的差異引起，美國(guó)的原油庫(kù)存非常充足，加上汽油消費(fèi)旺季還未真正啟動(dòng)，季節(jié)性淡季使得NYMEX 油價(jià)走勢(shì)弱于布倫特原油。2011 年以來，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)三個(gè)月增加，接近歷史同期峰值，而NYMEX 的位于俄克拉荷馬州的交割庫(kù)——庫(kù)欣原油庫(kù)存則持續(xù)創(chuàng)歷史最高，充足的供應(yīng)使得市場(chǎng)對(duì)于NYMEX 原油的炒作熱情相對(duì)低于布倫特原油，無論是在運(yùn)輸還是實(shí)際供應(yīng)方面，利比亞等地局勢(shì)對(duì)歐洲原油供應(yīng)的影響均大于對(duì)于美國(guó)的影響，這可能會(huì)使得兩地原油的價(jià)差在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)均處于較高的點(diǎn)位。
我們認(rèn)為目前油價(jià)的炒作已經(jīng)有些過度，隨著油價(jià)的逐步上漲，風(fēng)險(xiǎn)亦在逐步累積，利比亞因素的影響預(yù)計(jì)將逐步弱化，目前市場(chǎng)更擔(dān)心的是地緣政治是否會(huì)擴(kuò)散到其他國(guó)家。非洲國(guó)家除了利比亞之外，科特迪瓦等也爆發(fā)沖突，而中東局勢(shì)亦不穩(wěn)定，這些都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，僅就利比亞而言，即使產(chǎn)能全部關(guān)閉，中東國(guó)家的剩余產(chǎn)能也能彌補(bǔ)這個(gè)缺口，可以說目前利比亞的動(dòng)亂因素大部分已經(jīng)體現(xiàn)在目前的油價(jià)當(dāng)中，目前還不確定的是利比亞的沖突何時(shí)會(huì)平息，那時(shí)油價(jià)可能就會(huì)有較大的下跌回吐部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的持倉(cāng)看，最近一周(4 月1 日公布的截至3 月29 日)的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)凈多頭持倉(cāng)依然較高，處于25 萬手以上，但已經(jīng)不再是大幅增加的局面，本周投機(jī)空頭甚至較多加倉(cāng)，這也體現(xiàn)了在油價(jià)大幅上漲之后，市場(chǎng)分歧已經(jīng)逐步加大，目前支撐油價(jià)的因素依然是北非及中東局勢(shì)，一旦該因素弱化，接近歷史高位的投機(jī)多頭持倉(cāng)預(yù)計(jì)將會(huì)大量流出。
總的來說，我們認(rèn)為當(dāng)前的原油市場(chǎng)雖然還創(chuàng)出了危機(jī)后的新高，但已經(jīng)不能過度樂觀，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步加大，市場(chǎng)的回落缺一個(gè)導(dǎo)火索，而這個(gè)導(dǎo)火索很可能來自地緣政治方面，僅就目前的油價(jià)點(diǎn)位來說，利空消息的影響將會(huì)大于利多，油價(jià)高位回落的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在逐步加大，需謹(jǐn)慎！！