一、行情回顧
本月天災人禍接連而至，國際局勢動蕩難安。3 月為春季農(nóng)膜生產(chǎn)與消費的旺季，在需求預期增強的心態(tài)推動下，上旬連塑主力1105 合約在11500 一線企穩(wěn)反彈。但受今年總體供應壓力偏大影響，需求恢復緩慢，期價在前高12500 附近遭遇阻力，隨著利比亞局勢暫緩，原油開始自高位回落，塑料期價難蓄升勢，再度展開回調(diào)。PVC在2 月底受到資金關注，走出一波小高潮后，由于缺乏基本面的有力配合，期價自高位持續(xù)回落，本月中下旬之后1105 合約在8000一線企穩(wěn)整理。
11 日日本附近海域發(fā)生9.0 級地震，整個商品市場為之震動，隨后爆發(fā)的核泄漏問題更激化了市場的擔憂情緒。但之后利比亞局勢的升級再度給原油提供了上漲的炒作動力，整個商品市場情緒稍安，期價暫穩(wěn)，但缺乏實質(zhì)利好提振的市場，始終難步升勢。塑料在膠著疲弱之中走過3 月中下旬的行情，并完成從05 合約向09 合約的換月移倉。而PVC 在企穩(wěn)之后無力展開反彈，月末趨勢走軟，并下破8000 一線支撐。截止3 月28 日，大連L1105 和L1109 合約分別報收11300 和11830，較月初下跌4.52%和4.44%；V1105 合約報收8020，較月初下跌6.74%。
圖 1-1：連塑1105 和1109 合約收盤價走勢圖
圖為連塑1105 和1109 合約收盤價走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng) 北京中期）
圖 1-2：PVC1105 合約收盤價走勢圖
圖為PVC1105 合約收盤價走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng) 北京中期）
圖 1-3：中塑LLDPE 指數(shù)走勢圖
圖為中塑LLDPE 指數(shù)走勢圖。（圖片來源：浙江塑料城 北京中期）
3 月份塑料市場資金總體呈流出狀態(tài)，月初在春季地膜消費旺季題材的預期之下，市場資金小幅回流市場，并展開一輪反彈上漲行情。但遲遲難以有效啟動的需求，加之外部局勢的劇烈變化，市場炒作熱情淡化，資金呈現(xiàn)流出狀態(tài)，市場交投陷入疲弱膠著之勢。
同樣的，3 月份PVC 市場資金也呈流出狀態(tài)，并且幅度巨大。成交量自2 月最高時的單日成交70 余萬手，跌至月末的僅4 萬余手；而持倉量也有最高時的20 多萬手，跌至不足10 萬手。市場交投熱情萎靡不振。
圖 1-4：大商所塑料期貨持倉和成交量對比圖
圖為大商所塑料期貨持倉和成交量對比圖。（圖片來源：文華財經(jīng) 北京中期）
圖 1-5：大商所PVC 期貨持倉和成交量對比圖
圖為大商所PVC 期貨持倉和成交量對比圖。（圖片來源：文華財經(jīng) 北京中期）
二、4 月宏觀及外圍市場主要影響因素分析
(一)多國介入利比亞扭轉(zhuǎn)局勢，原油或恢復出口化解炒作題材
利比亞擁有豐富的石油資源，是 OPEC 重要的石油輸出國。利比亞國內(nèi)發(fā)生暴亂并不斷升級導致出口停頓，無疑成為近期推高油價的主要炒作題材。但隨著多國部隊的介入，目前利比亞的局勢發(fā)生了180°的大逆轉(zhuǎn)，反叛力量陸續(xù)攻占了利比亞的一些油田和煉油廠。28 日，美國財政部一名官員說，利比亞反叛力量不受針對卡扎菲制裁的限制，因此可以出售他們控制的原油。此言一出立即引發(fā)國際原油期貨價格下跌，NYMEX 輕質(zhì)原油5 月合約28 日每桶下跌1.42 美元，跌破5 日均線支撐。當然恢復出口速度也立刻引發(fā)市場質(zhì)疑，隨后期價有所反彈。
但綜合目前情況來看，利比亞政府軍與多國部隊實力懸殊，在多國部隊介入的情況下，局勢有望逐步穩(wěn)定，出口雖不能立即恢復，但預期會不斷強化。另外，前期利比亞題材的過度炒作導致原油價格的持續(xù)飆升，隨著利比亞局勢漸趨穩(wěn)定，原油持續(xù)上漲的動力有所弱化。技術上，原油期價也需要一定程度的調(diào)整。
圖 2-1：利比亞石油出口與世界
圖為利比亞石油出口與世界份額圖。（圖片來源：搜狐新聞 北京中期）
從近期原油期貨價格的走勢情況來看，期價在前高附近遇阻，上漲動能衰竭，漲幅逐步收窄，期價跌破5 日均線支撐，同時，5 日均線拐頭向下。KD 雙線高位粘合欲成死叉之勢，MACD雙線粘合，綠色動能柱有所放大。并且，KD、MACD 以及期價的高點位置均明顯低于前期高點。以上這些技術指標均表明，原油存在很大的回調(diào)可能。
圖 2-2：NYMEX 原油5 月合約日K 線走勢圖
圖為NYMEX 原油5 月合約日K 線走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng) 北京中期）
(二)政策調(diào)控力度不減，累積效應明顯
從 3 月25 日起，央行上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。此次上調(diào)后，我國大型金融機構和中小型金融機構的存款準備金率已經(jīng)分別高達20%和16.5%的歷史高位。
圖 2-3：存款準備金率調(diào)整變化圖
圖為存款準備金率調(diào)整變化圖。（圖片來源：東方財富網(wǎng) 北京中期）
雖然 2 月份信貸增量明顯回落，且近期央行加大了公開市場回籠資金的力度，但由于外匯占款增勢并未扭轉(zhuǎn)，加之公開市場到期資金規(guī)模較大。具統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1 月份我國新增外匯占款高達5016 億元，接近2008 年4 月以來的歷史高點。同時，3 月份公開市場到期資金高達6870 億元，4 月份也將高達6160 億元。目前銀行間一二級市場利率依然倒掛、央票發(fā)行仍然受限，因此央行仍將倚重存款準備金率工具回收流動性。
這次存款準備金率的上調(diào)時間節(jié)點恰在多國部隊空襲利比亞前一日，局部地緣政治事態(tài)惡化繼續(xù)推高油價導致通脹加劇成為可能，因此，選擇在這一時間上調(diào)存款準備金率的意圖非常明顯，仍意在收縮資金的流動性，為防止通脹打“提前量”。幾次上調(diào)存款準備金率和加息的操作，其累積效應已經(jīng)非常明顯，雖然原油價格屢創(chuàng)新高，但仍顯獨臂難支，大宗商品市場始終難以跟進，其中政策調(diào)控的壓力是主要因素之一。
(三)日本核泄漏危機陰云不散，美元升值商品承壓
日本福島第一核電站的危機進一步惡化，金融市場的緊張情緒也跟隨著加深。新的證據(jù)表明核反應堆的燃料棒可能進一步融化，放射性計量加大，放射性钚也出現(xiàn)在周圍的土壤中。這意味著要把災害程度控制住需要幾個月的時間而不是幾天。
一般情況下，市場在恐慌之際會需求避險，而被視作傳統(tǒng)的避險貨幣之一的日元一直以來都是投資者的避險首選，但出于對日本經(jīng)濟的擔憂，日元的避險功能正逐漸弱化。而隨著美聯(lián)儲緊縮呼聲漸強，美元全線走升，再次推高美元兌日元匯率。