投資要點(diǎn)
政策支持為MDI在建筑保溫領(lǐng)域的需求擴(kuò)張保駕護(hù)航，未來幾年建筑保溫市場(chǎng)將成為聚合MDI消費(fèi)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司目前MDI產(chǎn)能42萬噸/年，2010年底產(chǎn)能將達(dá)到80萬噸/年，產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步鞏固公司的龍頭地位。
公司還利用在光氣化領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)致力于PC、HDI的技術(shù)研發(fā)，以打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司2008-2010年每股收益分別為1.12元、0.91元和1.23元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策實(shí)施效果風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能集中釋放風(fēng)險(xiǎn)。
節(jié)能環(huán)保帶來新需求
目前全球MDI產(chǎn)能未來3年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9%，高于5%的全球MDI需求增長(zhǎng)率。未來幾年內(nèi)MDI供給增長(zhǎng)速度略大于需求，MDI的開工率之前維持在85%以上。隨著貿(mào)易商手中存貨逐漸處理完畢，預(yù)計(jì)明年一季度MDI可能出現(xiàn)止跌反彈。鑒于行業(yè)集中度高的特點(diǎn)，生產(chǎn)商可以通過調(diào)節(jié)開工率來調(diào)節(jié)價(jià)格，我們預(yù)計(jì)2010年以前MDI不會(huì)出現(xiàn)明顯的過剩。未來幾年我國MDI需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，不過純MDI面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，而聚合MDI隨著《節(jié)約能源法》等一系列法規(guī)文件的頒布實(shí)施，將從政策層面給聚氨酯在建筑保溫上的應(yīng)用帶來保障，未來幾年建筑保溫市場(chǎng)將成為聚合MDI消費(fèi)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
產(chǎn)能擴(kuò)張打下增長(zhǎng)基礎(chǔ)
煙臺(tái)萬華(600309)是我國主要MDI生產(chǎn)商，共有煙臺(tái)和寧波兩套MDI裝置。煙臺(tái)裝置2008年7月份完成改造，MDI產(chǎn)能由14萬噸/年擴(kuò)展到18萬噸/年；控股子公司寧波萬華2007年底完成改造，產(chǎn)能由16萬噸/年擴(kuò)展到24萬噸/年，公司總產(chǎn)能達(dá)到42萬噸/年，產(chǎn)品質(zhì)量和單位消耗均達(dá)到國際先進(jìn)水平。寧波裝置的“24擴(kuò)30”技改擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)將在2008年底2009年初進(jìn)行，最終可將公司產(chǎn)能提升至48萬噸/年左右�？偼顿Y45億元的寧波的二期項(xiàng)目包括硝酸、硝基苯、苯胺、甲醛、造氣等配套項(xiàng)目在內(nèi)的30萬噸/年MDI生產(chǎn)裝置，預(yù)計(jì)2010年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司MDI產(chǎn)能可以達(dá)到80萬噸/年，公司將成為亞洲最大、世界第五的MDI供應(yīng)商。
受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，MDI需求受到一定影響，但隨著人們節(jié)能環(huán)保意識(shí)日益加強(qiáng)，公司還有很大的發(fā)展空間。2008年上半年公司實(shí)際生產(chǎn)MDI17.18萬噸，預(yù)計(jì)2008年有望實(shí)現(xiàn)38-40萬噸的產(chǎn)量，全年大約銷售39萬噸。隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，由于公司產(chǎn)品品質(zhì)高，客戶穩(wěn)定，2010年之前產(chǎn)能不會(huì)產(chǎn)生明顯過剩，預(yù)計(jì)2008-2010年MDI銷量分別是39、45、52萬噸。
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