石化
行業(yè)毛利率處于較高于水
石化板塊上市37家公司2009上半年實現(xiàn)收入10005.85億元，同比下降26.16%，實現(xiàn)凈利857億元，同比上升35.9%。但由于09年我國實行了成品油價格改革，在上半年中煉油企業(yè)咸魚翻身，而上市公司煉油業(yè)務(wù)幾乎全部集中在石化雙雄之中，僅中石化一家公司利潤就有330億元，同比增長了 330%，所以行業(yè)整體的業(yè)績增長并沒有數(shù)字上所表現(xiàn)出的那樣樂觀，中小企業(yè)在上半年增長落后于大型石油公司。
行業(yè)毛利率已經(jīng)處在歷史較高水平，但隨著上游原料價格較上半年的提高，四季度毛利水平將會有所下降，從目前來看凈利率還處于上升階段，在成本優(yōu)勢減弱形式下，行業(yè)面臨的是解決下游需求和進一步降低庫存的問題。
行業(yè)業(yè)績四季度將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1至8月石油加工及煉焦業(yè)由去年同期凈虧損942億元轉(zhuǎn)為盈利712億元，石油和天然氣開采業(yè)利潤同比下降68.5%。從工業(yè)產(chǎn)值方面看，今年8月開采業(yè)660.7億元，同比下降37.4%；環(huán)比上升4.2%；石油加工業(yè)1584.4億元，同比下降 12.1%，環(huán)比下降0.63%，整體上還處于較為平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢。
1～8月，我國原油加工量21574.8萬噸，同比增長 7.1%，生產(chǎn)成品油12913.2萬噸，同比增長7.7%。其中8月份原油加工量為2751.1萬噸，同比增長7.8%；較7月減少3.68%，成品油產(chǎn)量為1647.6萬噸，同比增長9%，不過9月份煉廠仍然致力提高汽油產(chǎn)出率以滿足旺季的需求，故推動汽油產(chǎn)出率漲至18.38%的5個月以來新高，同期8月柴油產(chǎn)出率亦漲至歷史新高，但其他類型油品銷售情況并不理想。隨著秋季農(nóng)業(yè)用油高峰的到來，柴油銷售情況將會有明顯改觀，汽油相對來說具有一定的剛性需求，三季度的銷售量有望再創(chuàng)新高。預(yù)計四季度產(chǎn)量將環(huán)比小幅下滑，但銷量會有所改善。
石化雙雄長期看好
首先，長期投資仍然看好上游勘探開發(fā)行業(yè)。由于2008年下半年石油價格的大幅下挫，全球上游勘探開發(fā)的力度明顯不足，目前運營井架數(shù)只有2008年高點時的70%。雖然大部分國家的原油庫存還處于高位，但由于開發(fā)投資減少而產(chǎn)生的供給不足遲早會體現(xiàn)出來，加之世界經(jīng)濟的逐步恢復(fù)，2010年原油價格上漲的長期趨勢理所應(yīng)當(dāng)，資源型公司具備長期投資價值：中國石油(601857)。中國石化原油儲量較少，但煉油可以穩(wěn)定盈利，今年是中石化盈利高點，而相對中石油的市場彈性更大，對原油價格的信息也較為敏感，關(guān)注政策方面給中國石化(600028)帶來的交易型投資機會。
其次，關(guān)注估值偏低的油田服務(wù)行業(yè)。中海油下屬的中海油服(601808)與海油工程(600583)由于收購海外資產(chǎn)和增加分包比率導(dǎo)致毛利下降等各自原因，使業(yè)績低于市場預(yù)期。目前兩家公司的市盈率均在20倍附近，比國際油服行業(yè)平均水平略低，而斯倫貝謝、哈利伯頓的市盈率都在25倍左右。我國的開發(fā)力度并沒有受到金融危機的太大影響，中海油更是如此，如果油服和海工的三季度業(yè)績能符合預(yù)期的話，將打開股價的上升通道。
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（莉莉）