第三部分 2009年下半年行情展望
縱觀09年原油及化工品市場走勢，我們認(rèn)為在年初首先是對于過度下跌的修正過程，以及對金融危機(jī)利空因素的集中消化，由此這種修正將使原油及下游化工品價(jià)格從過于低估的價(jià)格洼地止跌，并回歸當(dāng)前的基本面。在這以后，當(dāng)商品市場牛市氣氛再度到來，推動(dòng)價(jià)格急速攀升，必將達(dá)到一個(gè)價(jià)格的過度修正過程，使商品再度偏離其基本面。我們認(rèn)為目前原油價(jià)格正處在一種修正——過度修正的狀態(tài)。在整個(gè)危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)無法恢復(fù)增長的局面下，這樣的過度修正必將再度回歸基本面。
1。基本面情況
圖為美國原油庫存走勢圖。（圖片來源：倍特期貨）
上圖是自2008年初以來，美國石油協(xié)會(huì)(EIA)公布的每周美國原油庫存情況，圖中可以看出，從08年到目前，基本維持緩慢提高的趨勢，4月底的時(shí)候達(dá)到了19年以來的新高，在目前的全球經(jīng)濟(jì)疲弱的環(huán)境下，這個(gè)新高還可能在未來不斷被刷新。我們預(yù)計(jì)庫存積壓的情況可能還將持續(xù)較長一段時(shí)間，庫存可以反映供求關(guān)系的變化，庫存持續(xù)增加的情況同時(shí)也說明了供大于求的情況仍然將存在，并很有可能在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)。
2. 關(guān)于季節(jié)性因素
按照傳統(tǒng)的原油供需情況，其季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)為：一般來說，第一季度原油上漲；第二季度原油區(qū)間整理；第三季度震蕩走高，第四季度震蕩回落。造成這種季節(jié)性波動(dòng)的主要原因是：第一季度是取暖油需求高峰期，第三季度則是夏季汽油需求高峰期和颶風(fēng)多發(fā)期，由于需求的拉動(dòng)以及颶風(fēng)造成供應(yīng)的暫時(shí)中斷，導(dǎo)致原油價(jià)格在這兩個(gè)季度相對堅(jiān)挺。第二季度和第四季度由于上一個(gè)需求高峰結(jié)束，新的一個(gè)需求高峰還沒到來，因此價(jià)格相對較弱。
圖為原油的季節(jié)性需求走勢圖。（圖片來源：EIA）
從上圖中，我們可以更加詳細(xì)的了解到原油的季節(jié)性需求走勢，通常二季度是傳統(tǒng)的用油淡季，庫存緩慢上升，庫存在5，6月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨著以汽油為代表的油品夏季用油高峰而在9月達(dá)到年內(nèi)相對低點(diǎn)，9月后到11月是相對的淡季，庫存再次小幅增加，11月底到次年春季由于冬季取暖油需求而再次提升，原油庫存再次降低。春季后開始庫存再次升高到次年5月。
整體來看，在08年-09年經(jīng)濟(jì)危機(jī)打擊下，由于原油需求不濟(jì)，目前庫存顯示有大量積壓的現(xiàn)象，整體庫存高于以往，達(dá)到19年以來的庫存高點(diǎn)，在夏季傳統(tǒng)用油高峰期消失后，將失去對油價(jià)的支撐，由此我們認(rèn)為7-10月，原油達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)的可能性較大。
3. 對于產(chǎn)業(yè)鏈間價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的假設(shè)
|
品種 |
本輪高點(diǎn) |
本輪低點(diǎn) |
本輪下跌幅度 |
目前反彈高點(diǎn) |
反彈自低點(diǎn) |
反彈幅度與下跌幅度比 |
|
原油 |
147 |
40 |
1.144385 |
75 |
87.50% |
32.71% |
|
燃油 |
5625 |
2118 |
0.90585 |
3824 |
80.55% |
48.65% |
|
PTA |
9895 |
4350 |
0.778519 |
7535 |
73.22% |
57.44% |
|
塑料 |
16765 |
5777 |
0.974891 |
10230 |
77.08% |
40.53% |