近期，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好，PTA產(chǎn)業(yè)鏈基本面良好，上游生產(chǎn)成本不斷抬升，原油突破80 美元關(guān)口，PX 原料維持上升通道，在秋冬紡織品旺季需求的拉動(dòng)下，下游產(chǎn)品需求持續(xù)走強(qiáng)，PTA 上下游成本傳導(dǎo)較為順暢，呈現(xiàn)易漲難跌態(tài)勢(shì)。
圖表 1：PTA 期現(xiàn)價(jià)差圖
圖為PTA 期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：CCf，宏源期貨研究中心）
1. 宏觀方面
國(guó)慶長(zhǎng)假期間，在日本央行意外降低利率、美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策重啟預(yù)期的影響下，海外股市、期市全線上揚(yáng)。其中，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)五個(gè)月來(lái)收盤新高；國(guó)際金價(jià)則改寫歷史新高，COMEX 黃金12 月合約最高攀至每盎司1365 美元，國(guó)際原油期價(jià)也一度沖破84 美元關(guān)口。隨著近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策暫時(shí)塵埃落定，政策不確定性憂慮短期內(nèi)有所消退，一部分資金開(kāi)始重歸市場(chǎng)。而另一方面，在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈、投資樓市道路漸窄的背景下，大量資金開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)資本市場(chǎng)，使得資本市場(chǎng)投機(jī)氛圍增強(qiáng)，對(duì)期市而言無(wú)疑是潛在的利好。
美元指數(shù)維持弱勢(shì)，利多PTA。美國(guó)經(jīng)濟(jì)、歐盟經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸企穩(wěn)，二次探底的風(fēng)險(xiǎn)逐漸減小，這使得美元的避險(xiǎn)需求大大降低。近期美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用量化寬松貨幣政策，大量印鈔美元，美元指數(shù)重新步入下跌通道，利多大宗商品，PTA 可能創(chuàng)出近期新高。世界三大經(jīng)濟(jì)體平穩(wěn)，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了好的外部條件。
中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，政策環(huán)境穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，內(nèi)外需對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成一定的支撐。短期內(nèi)，中國(guó)高層的貨幣政策取向穩(wěn)定，出現(xiàn)收緊和放松的可能性都不大。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，PTA 價(jià)格主要受到供需、美元指數(shù)和國(guó)內(nèi)投機(jī)資金放大經(jīng)濟(jì)信號(hào)作用的影響。
2、 上游原料成本抬升
美元指數(shù)走弱，跌破了80 關(guān)口的關(guān)鍵位置。盡管原油庫(kù)存依然高企，汽油消費(fèi)高峰也已經(jīng)過(guò)去，但在弱勢(shì)美元的影響之下，原油在七十五美元平穩(wěn)后，國(guó)慶之間加速上漲突破八十美元，價(jià)格依舊較為堅(jiān)挺，對(duì)包括PTA 在內(nèi)的下游石化產(chǎn)品構(gòu)成一定的成本和信心支撐。
圖表 2：PTA 期貨與原油走勢(shì)圖
圖為PTA 期貨與原油走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：CCf，宏源期貨研究中心）
前期PX 持續(xù)虧損，近期減產(chǎn)效果顯現(xiàn)，同時(shí)原油價(jià)格重心的上移帶動(dòng)PX 回歸成本線以上，順利站上千元關(guān)口，步入了上升通道，給PTA 帶來(lái)較強(qiáng)的成本支撐。因PX 裝置近期有檢修計(jì)劃，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)平衡，隨著上游石化產(chǎn)品走高，PX 短期繼續(xù)震蕩上行的可能性偏高。
圖表 3：PTA 期貨與PX 價(jià)格走勢(shì)圖
圖為PTA 期貨與PX 價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：CCf，宏源期貨研究中心）