摘要：在“節(jié)能減排”的政策基調(diào)下，煤炭?jī)r(jià)格可能將進(jìn)入一個(gè)較為長(zhǎng)期的上行階段，而我國(guó)以火電為主的電力能源結(jié)構(gòu)決定了電價(jià)將跟隨煤價(jià)上漲，行政性價(jià)格管制的“松綁”放開(kāi)了煤電聯(lián)動(dòng)上行的韁繩。
煤電價(jià)格改革對(duì)PVC行業(yè)的影響是深遠(yuǎn)的，首先是生產(chǎn)成本的整體上升，其次行業(yè)生產(chǎn)布局將有所改變，華北、華東地區(qū)電石法產(chǎn)能將逐漸向西北地區(qū)轉(zhuǎn)移，行業(yè)集中度有望提高，這可能會(huì)加強(qiáng)PVC生產(chǎn)企業(yè)的議價(jià)能力。除此以外，電石法生產(chǎn)成本上升后必然改變電石法與乙烯法盈虧平衡點(diǎn)，這可能會(huì)使得未來(lái)乙烯法生產(chǎn)工藝所占比重逐漸上升，PVC價(jià)格波動(dòng)與原油的關(guān)聯(lián)性在未來(lái)將出現(xiàn)增強(qiáng)趨勢(shì)。
本次房地產(chǎn)政策收緊或許會(huì)使爆發(fā)性增長(zhǎng)成為小概率事件，但不會(huì)對(duì)剛性需求形成太多打壓，在城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快的背景下，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要也應(yīng)該顯現(xiàn)穩(wěn)步而理性的增長(zhǎng)。春季建材需求會(huì)對(duì)PVC行情形成有力拉動(dòng)，房地產(chǎn)政策因素可能會(huì)對(duì)高點(diǎn)有壓力，但PVC建材的剛性需求依然會(huì)推動(dòng)價(jià)格上漲。
目前PVC期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮較其它品種要好，價(jià)格泡沫程度低，即使未來(lái)貨幣政策收緊力度加大，其對(duì)PVC期貨走勢(shì)的影響可能也相對(duì)較輕。據(jù)估算，PVC生產(chǎn)成本約在7000元附近，按照期現(xiàn)升水350元計(jì)算，7350-7500元/噸可能是一個(gè)較好的建倉(cāng)區(qū)間，遠(yuǎn)期有望向8300元/噸上方發(fā)展。
一、行情回顧
1月初，受貨幣政策收緊影響，PVC期貨價(jià)格跟隨商品期貨大勢(shì)而出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。春節(jié)前夕，PVC期貨價(jià)格在成本線附近獲得支撐，1005合約在7250元/噸附近筑底反彈；春節(jié)后，PVC雖有高開(kāi)，但再度呈現(xiàn)疲弱行情，回吞前期漲勢(shì)，這讓部分市場(chǎng)人士感到困惑：PVC春季行情到底能不能如約而至？
圖為PVC期貨價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
二、上游原料價(jià)格上漲推動(dòng)生產(chǎn)成本上行
1、原油價(jià)格仍處于上升通道
前期希臘等歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，而歐元區(qū)各國(guó)及歐盟內(nèi)部對(duì)此問(wèn)題尚未形成統(tǒng)一的解決方案，這令市場(chǎng)對(duì)歐元形勢(shì)持續(xù)憂慮，歐元對(duì)美元匯率不斷下跌。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦貼現(xiàn)率，雖然實(shí)際影響有限，但仍成為具有“退出”嫌疑的象征。
我們認(rèn)為目前已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)刺激政策退出過(guò)程的“預(yù)熱期”，而美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力并不大且經(jīng)濟(jì)尚未完全走出低谷，所以刺激政策的退出過(guò)程可能是溫和且緩慢的。在此過(guò)程中，大宗商品價(jià)格的主要決定因素將逐漸由流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，即金融屬性逐漸下降，商品屬性逐漸上升。所以，美元指數(shù)與原油的負(fù)相關(guān)性可能逐漸趨弱，原油價(jià)格的主要推動(dòng)因素將轉(zhuǎn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)這一判斷成立的基礎(chǔ)上，原油價(jià)格將是趨向上升的；而且，就美元本身而言，持續(xù)升值并不符合美國(guó)利益，大西洋兩邊的天平不會(huì)失衡太久。