2010-5-19 來源:易闊每日財(cái)經(jīng)
關(guān)鍵詞：回天膠業(yè) 聚氨酯膠粘劑 有機(jī)硅膠粘劑
廣發(fā)證券：回天膠業(yè)給予“買入”評(píng)級(jí)
部分投產(chǎn)促使公司業(yè)績大幅增長根據(jù)相關(guān)公告，我們預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目10年內(nèi)可部分投產(chǎn)，11年中期可能提前完工全部投產(chǎn)。其中，10年有機(jī)硅膠粘劑和密封膠產(chǎn)量樂觀地估計(jì)可增加1250噸，聚氨酯膠粘劑和密封膠產(chǎn)量可能增加1300噸。隨著產(chǎn)能釋放產(chǎn)量增加，公司突破產(chǎn)能瓶頸，盈利能力增加，預(yù)期10年公司業(yè)績大幅上升。此外，由于部分產(chǎn)品原材料實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，公司部分產(chǎn)品毛利率上升，這將有可能進(jìn)一步彈性提升公司業(yè)績。下游行業(yè)的旺盛需求是公司高速發(fā)展的保證公司主營膠粘劑產(chǎn)品的下游行業(yè)主要包括汽車制造和維修、電子電器、風(fēng)力發(fā)電、高速鐵路等，這些行業(yè)未來旺盛的市場需求為公司的高速發(fā)展提供了保障。此外，隨著國家高鐵建設(shè)的加快，公司高鐵訂單將逐年增加，未來回天膠業(yè)在高鐵行業(yè)的聚氨酯膠粘劑的營業(yè)收入有望成為一大利潤增長點(diǎn)。研發(fā)和銷售管理優(yōu)勢是公司快速發(fā)展的核心動(dòng)力公司在擁有強(qiáng)大的研發(fā)優(yōu)勢的同時(shí)，還具備獨(dú)特的和創(chuàng)新的平面型銷售模式和以下游企業(yè)為導(dǎo)向的組織管理模式，明顯的競爭優(yōu)勢是公司未來發(fā)展的核心動(dòng)力。盈利預(yù)測與投資建議根據(jù)公司目前的發(fā)展情況，我們對(duì)公司的業(yè)績進(jìn)行了盈利預(yù)測，經(jīng)過測算，公司10、11和12年EPS分別為1.25元/股、1.51元/股和2.12元/股。我們認(rèn)為公司競爭優(yōu)勢明顯，未來發(fā)展情景廣闊，按照精細(xì)化工行業(yè)和創(chuàng)業(yè)板板塊的估值分析，給與公司40倍市盈率，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為50元。同時(shí)看好公司下游企業(yè)持續(xù)的旺盛市場需求，以及公司未來在新能源和高鐵行業(yè)營業(yè)收入存在超預(yù)期增長的可能，考慮公司一定的估值溢價(jià)，給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度嚴(yán)重滯后；3、工程膠粘劑市場競爭加劇，影響公司產(chǎn)品盈利水平。