日線阻力位290日元。
滬膠日線
圖為滬膠日線走勢圖。（圖片來源：海通期貨研究所）
滬膠周線
圖為滬膠周線走勢圖。（圖片來源：海通期貨研究所）
滬膠技術上已反彈到壓力位。
【本周展望及操作建議】
后市展望
端午節(jié)后，滬膠主力移倉合約1011。合約1009在站上22600沖擊23000時遇阻承壓，合約1011在沖擊22500一線時同樣受到打壓。無論合約1009還是合約1011期價再次受到下降通道的壓制，短線反彈，中線再次下探。由于中國需求短期內刺激期價反彈，但是市場供給的增加再次打壓期價，使得期價中長期依舊承壓。
操作建議
滬膠已經(jīng)成功換月至1011合約，從二者走勢對比圖上看，由于前期下跌幅度大，1011合約整體形態(tài)弱于1009合約。價差較大使得1011合約短線出現(xiàn)一定抗跌，但中線依舊受到季節(jié)性供應增加預期的壓制。從供求關系上看，未來幾個月如果不出現(xiàn)拉尼娜氣候，膠價下跌在所難免。操作上建議投資者不要盲目追高，1009合約在23000點、1011合約在22500點以上，都是明顯的高位區(qū)域，可在日膠明顯走弱、價格觸及高位區(qū)試探性放空。
【下周關注】
股市十年反思
今年是中國證券市場建立20周年，值得慶賀。但回顧一下過去十年股市的變化，除了市場規(guī)模大幅擴容、總市值已居全球第三之外，從投資回報的角度看真是慘不忍睹。上證綜指2000年年末的收盤為2073點，而6月7日上證指數(shù)為2511點。近十年的名義漲幅只有21.1%。再考察過去十年的消費價格指數(shù)的累計漲幅，CPI累計上漲了22%左右(今年的CPI漲幅按3%計)。如果不考慮股權分置改革對投資者帶來的額外收益，上證指數(shù)與CPI的漲幅幾乎是一樣的。也就是說，過去十年股價指數(shù)的實際漲幅幾乎為零。而在過去10年中，名義GDP的漲幅估計在380%左右(2000年的名義GDP為99214億，今年則按比去年增長4萬億算，為375353億)�？梢�，在經(jīng)濟保持高速增長的同時，我們的資本市場卻表現(xiàn)得非常之差，其原因何在呢？雖然我們可以通過各種計算方法，精準地得出哪些行業(yè)或板塊是拖累指數(shù)的罪魁禍首，哪些板塊實際跑贏指數(shù)多少，但筆者認為，對于有悖于常理的投資回報率，更應該從市場機制的角度去反思。
點評：股票投資回報率過低，無非是這幾個原因造成的：上市公司盈利能力差，投資者投資行為失當和投資成本過高。就涉及到股市的三類參與方：發(fā)行人、投資者和監(jiān)管者。從股票發(fā)行人的角度看，過去10年可謂是黃金十年，股票發(fā)行一向是供不應求，但一旦上市，其盈利能力卻非常平庸，比如從凈資產(chǎn)率收益率的比較看，如A股從2000-2003年，均低于10%，而同期無論是標普指數(shù)還是孟買SENSEX，其包含的上市公司凈資產(chǎn)收益率均在15%左右。盡管從04年起我國A股的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)明顯回升，但仍與標普相當，卻低于孟買SENSEX，但我國的年均GDP增長率卻遠高于美國和印度�？梢�，上市公司盈利不佳也是導致投資回報率低的原因。而我國投資者行為往往以博取利差為主要目的，重概念、輕分紅，這也許會導致上市公司輕視盈利的行為，比如，上市公司都熱衷于在市場火爆、概念題材等炒作期間進行再融資，這也導致我國再融資的規(guī)模全球第一。同時，投資者普遍愛小盤、厭大盤，小盤股的市盈率水平在過去10年通常是大盤股的2-4倍，這也是不少金融類大盤股比對應的H股折價20%左右的原因，從而導致股指上不去。
而投資成本過高，恐怕是過去十年投資回報率過低的主要原因。這一方面與我國股市估值水平長期偏高相關，另一方面則牽涉到股票的發(fā)行成本。雖然過去十年中發(fā)行方式一改再改，卻改變不了這個一個現(xiàn)實，就是投資者拿到新股和再融資股的成本卻越來越高了；同時，靠股票發(fā)行獲得中國首富榜的人數(shù)也越來越多。因此，如何降低投資者拿到股票的成本，如何把這個長達20年的賣方市場改變?yōu)橘I賣公平的市場，最終成為一個成熟的買方市場，恐怕是需要更加市場化的機制和監(jiān)管者的智慧。因為過去十年，總在股價低迷的時候決定暫停發(fā)行股票，在股價高的時候拼命發(fā)股票，這樣投資者拿到股票的成本就總是會很高。盡管現(xiàn)在的發(fā)行價市場化了，但發(fā)行規(guī)模卻沒有市場化，在供不應求的格局下，投資者拿到股票的成本就更高了。
在我們這樣一個只有20年歷史的新興市場中，參與者的行為都是彼此影響的，談不上誰該承擔責任，但我們要完善的是市場化工具而不是行政手段，要改變的是機制而不是預期。比如，我們總是習慣于市場低迷的時候，為了改變投資者的預期出一些頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳的政策，試圖改變投資者的悲觀預期。而事實證明，這些政策只能救一時，卻無法根本改變市場的趨勢。因此，對于這樣一個以經(jīng)濟高速增長為背景的股市，如何維護投資者的權益，如何抑制發(fā)行人利用信息不對稱和投資者幼稚開展的圈錢行為，確實應該從機制的角度去著手。成熟市場的歷史告訴我們，一個健康而完善的市場，其股價指數(shù)不僅應該超過CPI，還應該超越GDP的增長率。