1.2 現(xiàn)貨淡季受壓，反彈幅度不及期貨市場
圖表 2：歷年LLDPE 現(xiàn)貨價格走勢情況
圖為歷年LLDPE 現(xiàn)貨價格走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
國內(nèi)新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，影響也得到體現(xiàn)。福建聯(lián)合、獨(dú)山子及鎮(zhèn)海煉化等裝置陸續(xù)提升開工率，國內(nèi)LLDPE 產(chǎn)量進(jìn)一步增加，市場貨源充足，供應(yīng)壓力較大。而傳統(tǒng)夏季為LLDPE 需求淡季，下游膜廠總開工不及50%，LLDPE 需求有限。盡管期貨反彈強(qiáng)勁，但現(xiàn)貨跟進(jìn)乏力，最終反彈幅度不及期貨。
圖表 3：2010 年聚乙烯(PE)產(chǎn)量情況 單位：萬噸
| 1 月 | 2 月 | 3 月 | 4 月 | 5 月 | 6 月 | 7 月 |
| 69.8 | 72.2 | 84.6 | 92.3 | 85.7 | 91.2 | 86.5 |
由于進(jìn)口持續(xù)存在利潤空間，三季度進(jìn)口量未見大幅度萎縮。原有進(jìn)口量加上國內(nèi)新增部分，國內(nèi)供應(yīng)繼續(xù)保持充足。這與我們?nèi)径葓蟾媸俏呛系摹?BR> 圖表 4：2010 年LLDPE 進(jìn)口數(shù)量及成本情況
| 產(chǎn)品名稱： | 線型低密度聚乙烯(初級形狀的) | 產(chǎn)品代碼： | 39019020 | ||
| 年份： | 2010 | 進(jìn)口總數(shù)量： | 1360320327 | 進(jìn)口總美元： | 1841327756 |
| 單位： | 千克 | 出口總數(shù)量： | 9153995 | 出口總美元： | 13473452 |
| 一月 | 二月 | 三月 | 四月 | 五月 | 六月 | 七月 | |
| 進(jìn)口數(shù)量 | 225562414 | 177696796 | 273129549 | 206372670 | 161952145 | 150942657 | 164664096 |
| 進(jìn)口美元 | 293343229 | 236709030 | 378353959 | 286293135 | 225088687 | 208123001 | 213416715 |
圖表 5：歷年LLDPE 進(jìn)口數(shù)量及成本情況
圖為歷年LLDPE 進(jìn)口數(shù)量及成本走勢圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
相比往年來說，2010 年LLDPE 總進(jìn)口量維持高位。即使是處于淡季的夏季進(jìn)口量，也要高于2008 年及以前年份。
在供應(yīng)充足，國內(nèi)夏季傳統(tǒng)淡季需求不力的情況下，LLDPE 現(xiàn)貨價格漲幅不及期貨屬正常情況。
1.3 通脹再度提上臺面，推升價格上行
通貨膨脹在三季度是大宗商品價格拉升的重要動力之一�；谵r(nóng)產(chǎn)品普遍遭遇極端天氣，加之寬松貨幣政策的繼續(xù)執(zhí)行，外圍形勢的逐漸好轉(zhuǎn)等因素，有關(guān)通貨膨脹及資產(chǎn)價格上升的預(yù)期已經(jīng)重現(xiàn)。今年一季度政策與通貨膨脹相互博弈的局面可能再度回歸市場。
據(jù)統(tǒng)計局消息顯示，8 月份我國居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲3.5%，漲幅比7 月份擴(kuò)大0.2 個百分點(diǎn)。該數(shù)值已經(jīng)連續(xù)兩個月超出3%的溫和警戒線水平，且8 月份漲幅創(chuàng)出連續(xù)22 個月以來的新高，刺激大宗商品價格再度上行。
不僅是數(shù)據(jù)上的動力。農(nóng)產(chǎn)品方面，預(yù)計隨著秋糧各項(xiàng)數(shù)據(jù)的公布，糧食價格可能還將上漲，帶動化工產(chǎn)品價格上行。盡管9 月還不是特別明顯，政策也有打壓糧價上漲的意思，但單靠政策很難把價格上漲趨勢完全壓制住。上漲僅是幅度的問題而非漲與不漲。
1.4 LLDPE 金融屬性仍強(qiáng)于其他兩個化工品種
由于現(xiàn)貨本身價格波動頻繁，幅度相對較PTA 和PVC 更大，相對來講，LLDPE 是三大能源化工品種中金融屬性較強(qiáng)的一個。投資者的預(yù)期對期貨價格往往產(chǎn)生相當(dāng)大的影響，價格在頻繁升水和貼水中切換。
明顯可以看到，當(dāng)市場存在上漲預(yù)期時，LLDPE 主力合約對現(xiàn)貨升水明顯。而當(dāng)市場看跌氣氛較濃時，主力合約貼水也比較明顯�，F(xiàn)貨價格波動對其影響并不太強(qiáng)，金融屬性表現(xiàn)得更加明顯。
圖表 6：上證指數(shù)，滬深300指數(shù)與LLDPE 期貨走勢對比圖
圖為上證指數(shù)，滬深300 指數(shù)與LLDPE 期貨走勢對比圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
從上圖可以看出，L1101 與現(xiàn)貨走勢基本一致。整個八月L1101 處于高位而現(xiàn)貨在新擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的沖擊下有所回調(diào)。相比之下L1101 在宏觀心態(tài)樂觀的情況下保持較高升水，其波動與上證指數(shù)及滬深300 指數(shù)趨于一致。
從波動幅度和頻率來看，L1101 波動幅度要明顯大于上證指數(shù)和滬深300 指數(shù)，成交量也數(shù)度站上百萬手大關(guān)，其金融屬性不言而喻。