四季度總進(jìn)口量可能再度拉高。
3：四季度LLDPE 投資策略分析
總體來看，我們對(duì)四季度LLDPE 價(jià)格前景持較為樂觀觀點(diǎn)。不僅包括來自宏觀基本面的上升動(dòng)力，也來自于自身產(chǎn)業(yè)鏈基于旺季需求所帶來的上漲需求�？紤]到LLDPE這個(gè)品種當(dāng)前具備較強(qiáng)金融屬性，其走勢(shì)與滬深300指數(shù)及上證指數(shù)表現(xiàn)均比較吻合，我們建議投資者需要密切關(guān)注宏觀基本面對(duì)L1101 或L1105 合約的影響，尤其是重大事件對(duì)價(jià)格的影響。另外，在關(guān)注宏觀的同時(shí)必須密切注意LLDPE 的現(xiàn)貨屬性。貿(mào)然惡炒很可能帶來9 月9 日當(dāng)天大跌6%的嚴(yán)重后果。
3.1 普通投資者策略分析
四季度由于LLDPE 上漲幾率較大，我們建議投資者主要以多頭思路為主，逢低介入多單。中長(zhǎng)線趨勢(shì)投資者可適用這一投資方式。
單邊操作上，投資者必須以宏觀大勢(shì)作為參考，避免逆市操作。倘若大環(huán)境因重大事件出現(xiàn)大跌，依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈基本面作出上漲的判斷無疑是不明智的。這從LLDPE 主力合約走勢(shì)與滬深300 及上證指數(shù)走勢(shì)極為吻合就可以看出。
套利方面：建議投資者繼續(xù)關(guān)注PVC-LLDPE 套利價(jià)差。兩者價(jià)差無套利區(qū)間在2900-3200 元/噸。
圖表 17：PVC-LLDPE 價(jià)差套利區(qū)間分析
圖為PVC-LLDPE 價(jià)差套利區(qū)間分析圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
正常情況下，LLDPE 與PVC 之間合理價(jià)差約在3000-4000 水平�？紤]到2010 年新投產(chǎn)LLDPE 裝置較多，總產(chǎn)能盡管仍無法滿足國(guó)內(nèi)需求但如果算上進(jìn)口總量仍然超過需求�；久嫔峡碙LDPE 弱于PVC。因此兩者間合理價(jià)差我們調(diào)整到2500-3000 元/噸水平。
3.2 貿(mào)易企業(yè)賣出套保需求策略分析
基于我們對(duì)四季度LLDPE 價(jià)格上漲判斷，以及社會(huì)總供給量增加等因素。我們認(rèn)為貿(mào)易商可在市場(chǎng)升水較高時(shí)刻采取賣出套保措施以鎖定利潤(rùn)。預(yù)計(jì)可操作空間在升水1000 元/噸以上時(shí)，通過賣出套�？珊侠硪�(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并提升現(xiàn)貨市場(chǎng)利潤(rùn)。
圖表 18：L1101 升貼水情況
圖為L(zhǎng)1101 升貼水走勢(shì)圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
由于LLDPE 合約與滬深300 較大吻合度，我們建議在現(xiàn)貨市場(chǎng)與宏觀環(huán)境發(fā)生偏離時(shí)候使用賣出套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)效果最為強(qiáng)烈。(參考9 月市場(chǎng))
3.3 下游企業(yè)買入套保需求策略分析
基于LLDPE 四季度價(jià)格上漲幾率較大但投產(chǎn)裝置較多的判斷，現(xiàn)貨市場(chǎng)上貨源不會(huì)缺乏，并且價(jià)格上漲不會(huì)像期貨合約那么快。我們不建議下游企業(yè)采取買入套保策略。