一、PVC期貨行情回顧
年初，因下游需求持續(xù)疲弱且期貨市場低價貨源沖擊現(xiàn)貨市場，PVC 期貨順勢下跌。但成本支撐下期價回落至7250 附近后觸底反彈，此后受良好的經(jīng)濟(jì)數(shù) 據(jù)提振，加上期貨倉單注銷對市場的沖擊小于預(yù)期，期價震蕩上行，觸及8000 元整數(shù)關(guān)口。但“高盛欺詐事件”、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)等引發(fā)全球金融市場動蕩，4 月下旬期價自高位開始回落。加上金融市場利空頻出、國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策連續(xù) 出臺，期價一路震蕩走低，年中跌至6800 元附近。7 月中旬，受股市上漲提振 期價出現(xiàn)反彈。8 月上旬工信部下發(fā)落后產(chǎn)能淘汰名單，原料電石受到直接沖擊， 另外西北、西南遭遇泥石流，加劇了運輸困難，各地電石供應(yīng)趨緊，推動期價一 路震蕩走高。11 月份，在美聯(lián)儲二次量化寬松政策的推動下，期價快速拉漲并 創(chuàng)出年內(nèi)新高9720。但隨后中央接連打出調(diào)控物價的政策“組合拳”，且房地產(chǎn) 二次調(diào)控政策出臺，期價隨后大幅回落至8000 元整數(shù)關(guān)口。年底二次加息預(yù)期 兌現(xiàn)之際，市場回歸理性，但部分前期停車的電石企業(yè)陸續(xù)開始恢復(fù)生產(chǎn)，期價 成本支撐力度減弱，隨后陷入高位震蕩行情。
大商所PVC 期貨走勢圖
圖為大商所PVC 期貨走勢圖。（圖片來源：文華財經(jīng)、中信建投期貨）
二、宏觀經(jīng)濟(jì)
1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù)
從國際貨幣基金組織(IMF)在10 月的經(jīng)濟(jì)展望報告中對全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng) 濟(jì)增長的預(yù)測可以看出，全球經(jīng)濟(jì)自2010 年起開始全面恢復(fù)，各主要經(jīng)濟(jì)體均 轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)的正增長階段，2011 年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù)，但增速較2010 年將有 所放緩，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)2010 年和2011 年將分別增長4.8%和4.2%。2011 年，發(fā) 達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將延續(xù)低速增長的態(tài)勢，在這種疲弱的增長速度下，產(chǎn)能繼續(xù)過剩， 失業(yè)率持續(xù)高企。而為了避免經(jīng)濟(jì)過熱和管理好資本流入問題，各新興和發(fā)展中 經(jīng)濟(jì)體紛紛退出此前的經(jīng)濟(jì)刺激政策，貨幣政策也逐漸收緊，預(yù)計2011 年仍將 繼續(xù)維持高速增長，但增速略有回落。
全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測
| 實際GDP 同比增長率 | ||||
| 2008 年 | 2009 年 | 2010 年 | 2011 年 | |
| 全球經(jīng)濟(jì) | 2.8 | -0.6 | 4.8 | 4.2 |
| 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 | 0.2 | -3.2 | 2.7 | 2.2 |
| 美國 | 0.0 | -2.6 | 2.6 | 2.3 |
| 歐元區(qū) | 0.5 | -4.1 | 1.7 | 1.5 |
| 日本 | -1.2 | -5.2 | 2.8 | 1.5 |
| 英國 | -0.1 | -4.9 | 1.7 | 2.0 |
| 加拿大 | 0.5 | -2.5 | 3.1 | 2.7 |
| 新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 | 6.0 | 2.5 | 7.1 | 6.4 |
| 俄羅斯 | 5.2 | -7.9 | 4.0 | 4.3 |
| 中國 | 9.6 | 9.1 | 10.5 | 9.6 |
| 印度 | 6.4 | 5.7 | 9.7 | 8.4 |
| 巴西 | 5.1 | -0.2 | 7.5 | 4.1 |
注：2010 年和2011 年為預(yù)測值。數(shù)據(jù)來源：IMF、中信建投期貨
2、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)隱憂猶存
2010 年上半年，希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，直至歐盟、歐洲央行和IMF 緊急出臺7500 億歐元的救援措施，加上歐元區(qū)銀行業(yè)壓力測試結(jié)果好于市場預(yù)期，市場擔(dān)憂情緒才暫時得以緩解。四季度愛爾蘭債務(wù)形勢驟然緊張，隨后愛爾蘭以財政緊縮政策換取了歐盟與IMF 的850 億歐元救助計劃，但市場仍然擔(dān)憂葡萄牙、西班牙和比利時等國將步愛爾蘭后塵。歐元區(qū)各成員國中，有多個國家的財政赤字GDP 占比大大高于3%，盡管IMF 預(yù)計歐元區(qū)財政赤字GDP 占比2011 年將普遍回落，且在經(jīng)歷了希臘債務(wù)危機(jī)之后，歐盟已經(jīng)對類似危機(jī)有了一套處理方案，歐債危機(jī)轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較小，但在危機(jī)徹底解除之前，仍有階段性爆發(fā)從而導(dǎo)致金融市場動蕩不安的可能。
歐元區(qū)財政赤字GDP 占比
圖為歐元區(qū)財政赤字GDP 占比走勢圖。（圖片來源：IMF、中信建投期貨）
3、美聯(lián)儲QE2 仍將如期逐步實施
因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，美聯(lián)儲主席伯南克于8 月份發(fā)表講話稱美聯(lián)儲準(zhǔn)備在必要的時候采取進(jìn)一步措施提振止步不前的經(jīng)濟(jì)。但此后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍然偏差，美聯(lián)儲于11 月2 日至3 日召開貨幣政策會議，宣布維持基準(zhǔn)利率不變 并重啟量化寬松政策，計劃在2011 年第二季度以前進(jìn)一步收購6000 億美元的較 長期美國國債。但二次量化寬松政策(QE2)推出以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn) 明顯好轉(zhuǎn)，反而加劇了熱錢涌入新興市場并且推高了資產(chǎn)價格。近期美國耐用品 新增訂單繼續(xù)增加，但工業(yè)部門的產(chǎn)能利用率漲勢趨緩，且消費者信心指數(shù)和投 資信心指數(shù)依然上升乏力，顯示美國實體經(jīng)濟(jì)增長的動能仍顯不足。美國初請失 業(yè)金人數(shù)呈下降趨勢，但仍處于高位，表明失業(yè)率仍然高企。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且 失業(yè)率繼續(xù)維持在高位的情況下，預(yù)計2011 年QE2 仍將如期逐步實施，全球流 動性進(jìn)一步泛濫。
美國耐用品新增訂單數(shù)
圖為美國耐用品新增訂單數(shù)走勢圖。（圖片來源：Wind 資訊、中信建投期貨）