近期，利空消息組團(tuán)來訪。拉登殞命提振了美國民眾對反恐事業(yè)的信心；美國初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)2010年8月以業(yè)的新高引發(fā)市場人經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增幅又遠(yuǎn)高于預(yù)期暗示美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，與此同時，德國3月制造業(yè)訂單月率意外下降、澳大利亞4月AIG建筑業(yè)表現(xiàn)指數(shù)創(chuàng)09年3月份以來的新低。希臘債務(wù)危機(jī)重新登場……這些消息形成了強(qiáng)有力的動力，推動美元大幅上漲，且一舉收復(fù)了所有的短期均線，技術(shù)指標(biāo)MACD也在低位形成金叉，顯示后市美元有望走出一波較有為有力的中級反彈行情。受此影響，全球大宗商品市場均出現(xiàn)明顯的回落。LME金屬均破位下行，倫金高位四連陰，周跌幅達(dá)4.38%，原油更是首當(dāng)其沖，上周內(nèi)一口氣從114.83美元/桶暴跌至99.8美元/桶，跌幅高達(dá)14.7%，創(chuàng)下近幾年的原油周跌幅之最。本周小幅反彈后，周三再度以一根長陰將反彈成果盡數(shù)抹去。跌勢駭人。國內(nèi)大宗商品市場也是跌勢洶涌，化工品種更是集體走弱。天膠延續(xù)了前期的弱勢調(diào)整格局，且跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，并輕易的擊穿了30000元的整數(shù)關(guān)口；PTA也不甘示弱，短短七個交易日，下跌幅度達(dá)9%；做為與原油關(guān)系最為密切的LLDPE自然不能幸免，九個交易日里，L1109從11875一跌狂跌到10605，每噸跌去了1270元，跌幅更高達(dá)10.69%；在這個泥沙俱下的走勢中，PVC也未能獨善其身，期價從8600一路下行到8000元，且目前仍沒有明顯的止跌跡象。市場恐慌情緒彌漫。后市，PVC是否會繼續(xù)大幅回落成為人們關(guān)注的焦點。筆者經(jīng)過深入分析，認(rèn)為目前PVC的基本面多空交織，后市或?qū)⒃?800一線附近震蕩筑底，構(gòu)筑一個階段性底部。
利空因素：
通脹壓力不減 加息預(yù)期仍在
自去年以來，我國已四次加息，十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但仍未能減輕國內(nèi)的通脹壓力。4月末M2余額75.73萬億元，同比增長15.3%，比上月末和上年同期分別低1.3和6.2個百分點，為近5年來首現(xiàn)下降，但相比較08年底45萬億元的水平漲幅較大，貨幣發(fā)行過量引起的通脹仍然承受較大壓力。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國4月份居民消費指數(shù)(CPI)報105.3，同比上漲5.3%，環(huán)比小幅回落0.1%，繼續(xù)在高位徘徊。今年1—4月份，我國CPI漲幅為5.1%。從目前來看，輸入型通脹仍是CPI高位運行的一個主要因素。由于國內(nèi)有關(guān)生產(chǎn)資料、勞動力成本、原材料價格上漲的趨勢短期內(nèi)難以根本扭轉(zhuǎn)，物價上漲的壓力仍然較大。為緩解通脹壓力，5月12日央行再度決定，自5月18日將存款準(zhǔn)備金率再上調(diào)0.5個百分點。繼續(xù)刷新了歷史記錄。盡管如此，目前仍有多位業(yè)內(nèi)專家均預(yù)計上半年仍將有一次加息。加息預(yù)期不斷，令市場做多信心流失，在一定程度對PVC的價格形成打壓。
圖為CPI、PPI指數(shù)走勢圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
需求復(fù)蘇較慢 市場供應(yīng)充足
進(jìn)入2011年后，房地產(chǎn)調(diào)控政策愈加嚴(yán)厲。繼續(xù)實施差別化房貸政策、北京嚴(yán)控舊城區(qū)新增住宅項目、合肥出臺限購令、新“國八條”、上海、重慶開征房產(chǎn)稅、廣州等樓市“國八條”細(xì)則出臺、公積金房貸利率調(diào)整、及近日部分城市首付上調(diào)……這些措施的出臺，表明了政策控制房價的信心與決心，也取得了一定的效果。中房指數(shù)研究院的數(shù)據(jù)顯示，3月該機(jī)構(gòu)監(jiān)測的30個大中城市中，相比去年3月，有近八成城市同比下跌。4月份延續(xù)了下跌趨勢，據(jù)搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)，47個重點城市中，4月住宅成交面積同比下跌的占92.31%，環(huán)比下跌的占43.59%，4月住宅成交均價同比上漲的雖然還比較多，但30%的城市開始出現(xiàn)環(huán)比下跌，且下降的城市正在增加。商品房成交銳減，在一定程度上影響了房地產(chǎn)商對新項目熱情，令新屋開工率走低，在一定程度對PVC的需求形成壓制。此外，從大商所的倉單日報也可以看出，目前市場上，PVC現(xiàn)貨供應(yīng)充足，需求復(fù)蘇則較為緩慢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至5月12日，大連商品交易所PVC倉單報19830張，較四月份末大幅增加了16176張，較四月底多出了現(xiàn)貨8萬多噸。倉單大量堆積也表明市場現(xiàn)貨供應(yīng)充足，在一定程度上對PVC形成壓制。
圖為房地產(chǎn)開發(fā)綜合景氣指數(shù)走勢圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
圖為PVC倉單期價走勢圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
利好因素
利潤微薄 亞洲現(xiàn)貨價格堅挺
前期，受原油大幅沖高、部分裝置故障與檢修的影響，亞洲乙烯、亞洲VCM和EDC的價格一直震蕩走高，保持在歷史高位區(qū)域運行。即使近期原油大幅回少，它的價格也拒絕下調(diào)。而由于PVC現(xiàn)貨需求不振，國際PVC價格一直未能隨原料走高，在成本不斷上升期間，亞洲PVC的利潤空間被不斷壓縮，經(jīng)計算得知，截至5月12日，亞洲乙烯法PVC的成本價格為9100元左右，而目前市場價格僅為8400元，生產(chǎn)企業(yè)的毛利潤為負(fù)700左右，一直處于負(fù)利潤運行狀態(tài)。盡管生產(chǎn)商會受產(chǎn)業(yè)一體化生產(chǎn)、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)工藝改進(jìn)而節(jié)約部分生產(chǎn)成本，但生產(chǎn)商的利潤空間卻極為狹小，在亞洲乙烯價格沒有大幅回落之前，乙烯法PVC的價格易漲難跌。受亞洲PVC利潤微薄的影響，近期亞洲乙烯的價格并沒有隨原油暴跌而走弱。數(shù)據(jù)顯示：截至2011年5月13日，亞洲PVC價格保持堅挺，繼續(xù)維持在1212美元一線運行。上游原料價格堅挺，PVC現(xiàn)貨生產(chǎn)商利潤微薄，在一定程度上封殺了PVC繼續(xù)大幅回落的可能性。
圖為EDC VCM價格走勢圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
圖為國際PVC價格走勢圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
嚴(yán)控高能耗推高電石價格
近期，不斷有電荒提前到來的消息見諸報端。湖南、湖北、江西、浙江、江蘇、安徽、山西、陜西、河南、廣東、四川等十余省遭遇缺電危機(jī)。在電荒的重災(zāi)區(qū)湖南省，拉閘限電甚至已經(jīng)從工業(yè)波及到居民。特別是華東和華中地區(qū)的缺電由于結(jié)構(gòu)性原因短期無法解決，預(yù)計將長期持續(xù)。近期，國家發(fā)改委也上調(diào)了16個省的上網(wǎng)電價，平均每度上漲約1.2分錢。其中有不少省份都有電石，陜西、遼寧、甘肅、貴州等電石主產(chǎn)區(qū)均屬上調(diào)范圍。且后期會否將調(diào)價范圍再度擴(kuò)大仍是未知之?dāng)?shù)。眾所周知，電石法PVC的生產(chǎn)企業(yè)是耗電大戶。電價每提高1分錢，電石法PVC的成本約上升80—100元左右，這對電石法PVC產(chǎn)生了一定的支撐。從近期電石的價格走勢中我們也可以看出，在成本上升的影響下，3月份電石產(chǎn)量大幅回落，數(shù)據(jù)顯示：3月份電石產(chǎn)量為102.8萬噸，較2月末大幅40.1萬噸。降幅高達(dá)28%。電石價格則穩(wěn)步回升，截至4月18日，華東電石價格報4150元，較3月末回升了350元，而西北電石價格也回升了200元，報3500元。電石價格止跌回升，對電石法PVC也起到一定的支撐作用。
圖為中國電石產(chǎn)量走勢圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
圖為電石走勢圖。（圖片來源：瑞達(dá)期貨）
綜上所述，筆者認(rèn)為，受美元強(qiáng)勢反彈及貨幣政策不斷收緊的影響，近期PVC隨大宗商品走出了一個破位下行的格局，但上游原料價格堅挺為其提供了一定的成本支撐，且隨著炎炎夏季的到來，裝置檢修及開工率都會有明顯的下降，現(xiàn)貨供應(yīng)充足的局面或?qū)⒕徑�。后市下跌的空間應(yīng)該較有為限，技術(shù)上看，經(jīng)連續(xù)大幅回落，短期PVC也有一定的超跌跡象，后市反彈一觸即發(fā)，建議投資者可在7900—8000附近逢低分批建多倉。PVC下游企業(yè)也可在7900一線適當(dāng)建立套保頭寸，規(guī)避后市PVC上漲給企業(yè)采購帶來的不必要的損失。