2009-12-17 來(lái)源:光大期貨
關(guān)鍵詞：LLDPE PVC 原油 ISM制造業(yè)指數(shù)
表3：中國(guó)原油平衡表情況(萬(wàn)噸)
圖為中國(guó)原油平衡表情況表。（圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)）
2、歷史軌跡顯示，頭重腳輕格局
既然價(jià)格軌跡暫時(shí)脫離基本面的規(guī)范，能夠體現(xiàn)市場(chǎng)心理變化的價(jià)格數(shù)據(jù)分析，參考性大大增加。圖5中，兩種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式下，原油均值的變化軌跡不同。1990-99年，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段；2000-08年，為典型經(jīng)濟(jì)周期階段。上輪經(jīng)濟(jì)周期(2000-08年)中，原油價(jià)格月均值呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的頭重腳輕格局。這種格局特征，顯示了市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)周期性變化的環(huán)境中，對(duì)商品價(jià)格預(yù)期的心理過(guò)程。這種運(yùn)行軌跡，在當(dāng)前通脹預(yù)期和復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，存在一定的借鑒價(jià)值(圖5)。
圖5：近年來(lái)國(guó)際原油的季節(jié)性運(yùn)行軌跡(美元/桶)
圖為近年來(lái)國(guó)際原油的季節(jié)性運(yùn)行軌跡圖。（圖片來(lái)源：EIA）
3、利率調(diào)升周期，觸發(fā)重要調(diào)整
盡管澳洲央行進(jìn)入10月后，分別在10月、11月、12月連續(xù)三次調(diào)升利率。但美聯(lián)儲(chǔ)在利率上還未有調(diào)整的表示。有趣的是，在對(duì)美國(guó)90年底后利率調(diào)整變化情況做統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)(表4)，連續(xù)利率調(diào)整的時(shí)間間隔極限是1年半左右，發(fā)生在92-94年間。當(dāng)前距離2008年12月降息已經(jīng)有一年的時(shí)間�？紤]到此次金融危機(jī)的嚴(yán)重，利率調(diào)整的時(shí)間窗可以參考?xì)v史上1年半的極限時(shí)間間隔期。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)可能的利率調(diào)整期為2010年年中。
升息，對(duì)于原油價(jià)格產(chǎn)生分層次的影響。升息周期初期階段，直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的收縮，一方面減少了全球金融投資市場(chǎng)資金蓄水池的絕對(duì)“蓄水量”，另一方面提高了金融投資的相對(duì)機(jī)會(huì)成本。對(duì)原油價(jià)格利空。穩(wěn)定的升息周期階段。利率穩(wěn)定上調(diào)的背景是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)進(jìn)入良性的軌道，消費(fèi)、投資可持續(xù)，人們的經(jīng)濟(jì)信心穩(wěn)定。此階段，伴隨經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，良性的通貨膨脹發(fā)生，商品的需求增長(zhǎng)，原油進(jìn)入經(jīng)濟(jì)周期帶動(dòng)下的上漲趨勢(shì)中。
表4：美國(guó)90年代后利率調(diào)整變化情況
圖為美國(guó)90年代后利率調(diào)整變化情況表。（圖片來(lái)源：聚乙烯總供應(yīng)情況）
綜合來(lái)看，2010年年中左右，是關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)。上半年，預(yù)期和信心依然能夠支撐原油的上漲，但如果依然沒(méi)有來(lái)自歐美消費(fèi)方面的支撐，下半年原油將回歸疲軟基本面出現(xiàn)調(diào)整；反之如果出現(xiàn)了來(lái)自歐美消費(fèi)方面的支撐，全球?qū)⑦M(jìn)入升息周期，升息周期初期，下半年原油價(jià)格將因資金收縮效應(yīng)出現(xiàn)調(diào)整。無(wú)論怎樣，價(jià)格運(yùn)行都符合頭重腳輕的運(yùn)行軌跡。