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　　長期供需定價分析
　　從長期(約5年以上)來看，天然橡膠的供需曲線同正常的供需曲線一致。當(dāng)膠價足夠低并形成持續(xù)的看跌預(yù)期時，橡膠種植商積極性降低，并砍伐膠樹或重種其他農(nóng)作物，使得天然橡膠長期供應(yīng)大量減少，同時也為下一周期膠價的上漲打下基礎(chǔ)，這同封閉型蛛網(wǎng)模型相似。當(dāng)膠價足夠高并形成持續(xù)的看漲預(yù)期時，橡膠種植商積極性增加，并大量新種或重種膠樹，使得天然橡膠長期供應(yīng)大量增加，也為下一周期的膠價的下跌埋下伏筆。所以，天然橡膠的供應(yīng)長期來看是有充分彈性的，長期供應(yīng)曲線相對平坦。
　　天然橡膠的需求長期來看是也有較強(qiáng)的彈性，長期需求曲線相對平坦。隨著膠價的不斷走低，天膠需求將增加，替代品的相對消費也將受到抑制。當(dāng)膠價足夠高并形成持續(xù)的看漲預(yù)期時，天膠需求會受到影響，替代品的相對消費也將得到拓展。膠價持續(xù)高企，不僅壓縮下游企業(yè)的生存空間，而且會大大刺激天然橡膠替代技術(shù)的發(fā)展。若輪胎科技出現(xiàn)巨大的變革，將對天然橡膠需求構(gòu)成嚴(yán)重的負(fù)面影響。如果輪胎結(jié)構(gòu)被打破，對橡膠等原材料的消耗大大減少，甚至不再使用橡膠；如果輪胎新材料的研發(fā)出現(xiàn)革命性突破，可替代天然橡膠的低成本合成原料被研究出來；如果新的交通工具被研發(fā)出來，逐漸替代傳統(tǒng)汽車，都將使天然橡膠需求量驟然萎縮。
　　天然橡膠的期貨定價分析
　　1952年，東京工業(yè)品交易所(TOCOM)正式推出天然橡膠期貨，交易品種為RSS3，交易量和市場規(guī)模不斷增大，并逐步成為全球最大的天然橡膠期貨交易中心。中國天然橡膠期貨交易始于1993年11月，海南中商期貨交易所和上海商品期貨交易所先后上市天然橡膠期貨合約。進(jìn)入21世紀(jì)，經(jīng)過清理整頓之后的中國期貨市場穩(wěn)步成長，上海期貨交易所的天然橡膠期貨日益活躍，國際影響力逐步提升。本節(jié)主要考察東京商品交易所(TOCOM)和上海期貨交易所天然橡膠期貨價格在國際天然橡膠定價過程中的作用。
　　數(shù)據(jù)來源和處理方法
　　選取文華財經(jīng)滬膠指數(shù)收盤價代表中國天然橡膠期貨價格，選取文華財經(jīng)日膠指數(shù)收盤價代表日本天然橡膠期貨價格。數(shù)據(jù)時間段從2007年6月1日至2010年9月8日，如圖所示。將兩者沒有同時報價的日期刪除，從而得到758個日數(shù)據(jù)。為消除時間序列的異方差，對上述數(shù)據(jù)取自然對數(shù)。
　　然后，將中國天然橡膠期貨價格記為F，2007年6月1日至2008年12月5日中國天然橡膠期貨價格記為F1，共352個數(shù)據(jù)。2008年12月8日至2010年9月8日中國天然橡膠期貨價格記為F2，共406個數(shù)據(jù)。將2007年6月1日至2008年12月5日日本天然橡膠期貨價格記為R1，共352個數(shù)據(jù)。2008年12月8日至2010年9月8日日本天然橡膠期貨價格記為R2，共406個數(shù)據(jù)。
　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心
　　從行情走勢看中日天然橡膠期貨價格之間引導(dǎo)關(guān)系的變化
　　一般認(rèn)為，作為全球天然橡膠價格的定價中心，日本天然橡膠期貨價格同中國天然橡膠價格之間相互引導(dǎo)的現(xiàn)象非常明顯，而且前者對后者的引導(dǎo)往往強(qiáng)于后者對前者的引導(dǎo)。價格運行的方向往往是前者做出選擇，后者再跟隨推進(jìn)。后者在一定程度上是前者的影子盤。
　　然而，最近兩三年，尤其是金融危機(jī)之后，中國天然橡膠期貨價格對日本天然橡膠期貨價格的引導(dǎo)力顯著增強(qiáng)。主要表現(xiàn)在以下幾個方面。第一，東京膠的開盤價對滬膠開盤價的指導(dǎo)性明顯降低。第二，兩者盤中走勢的一致性顯著降低。第三，滬膠不理會東京膠走勢的行情明顯增多，比如2010年二三季度的東京膠在近月合約上的擠倉行情，帶動整個東京膠合約和外盤現(xiàn)貨膠價走強(qiáng)，但滬膠走勢總體偏弱。第四，也是最關(guān)鍵的一點，即是膠價運行的方向率先由滬膠做出選擇的行情逐步增多，比如2009年7月中旬開始的向上的突破行情，2010年4月中旬開始的下跌行情，2010年7月下旬開始的向上的突破行情。
　　進(jìn)一步提升中國天然橡膠定價權(quán)
　　對全球四大戰(zhàn)略物資之一的天然橡膠來說，供需關(guān)系顯得獨特，在短期、中期和長期呈現(xiàn)出不同的特征。
　　從短期(約2個季度—6個季度)來看，庫存周期對價格起決定作用并相互強(qiáng)化的產(chǎn)業(yè)格局使天然橡膠的供需曲線同正常的供需曲線方向相反。
　　從中期(約3個季度—5年)來看，天然橡膠供需曲線方向同正常的供需曲線一致，但供應(yīng)曲線比較陡峭。主要供應(yīng)國和需求國政府的價格控制措施對天然橡膠中期供需有重要影響。未來幾年，中國汽車消費量仍可能維持較高的增長速度，從而繼續(xù)對全球中期天然橡膠需求產(chǎn)生強(qiáng)勁的推升作用。
　　從長期(約5年以上)來看，天然橡膠的供需曲線同正常的供需曲線一致，并同封閉型蛛網(wǎng)模型相似。若膠價持續(xù)高企，不僅壓縮下游企業(yè)的生存空間，而且會大大刺激天然橡膠替代技術(shù)的發(fā)展。若輪胎科技出現(xiàn)巨大的變革，將對天然橡膠需求構(gòu)成嚴(yán)重的負(fù)面影響。
　　從最近兩三年行情走勢看，中日天然橡膠期貨價格之間引導(dǎo)關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。尤其是金融危機(jī)之后，中國天然橡膠期貨價格的引導(dǎo)力顯著增強(qiáng)，膠價運行的方向率先由滬膠做出選擇的行情越來越多。
　　通過計量檢驗發(fā)現(xiàn)，中日天然橡膠期貨價格存在協(xié)整關(guān)系，它們之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。格蘭杰因果檢驗發(fā)現(xiàn)，2007年和2008年中國和日本天然橡膠期貨價格之間存在雙向引導(dǎo)關(guān)系。然而，2009年和2010年中國天然橡膠期貨價格對日本天然橡膠價格存在單向引導(dǎo)關(guān)系，而日本天然橡膠期貨價格對中國天然橡膠價格已經(jīng)不存在顯著的單向引導(dǎo)關(guān)系。在全球天膠定價體系中，中國天然橡膠期貨價格的影響力已經(jīng)超越了日本天然橡膠期貨價格，并處于相對主導(dǎo)的地位。